伯恩斯坦：谷歌的「最糟」時刻可能是最佳機遇？

Investing.com — 隨著Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL)準備發布季度財報，伯恩斯坦(Bernstein)分析師提出了一個關鍵問題：這家科技巨頭面臨的最大挑戰是否最終會成為其最大的機遇？

在最近的一份報告中，由Mark Shmulik領導的伯恩斯坦分析師維持了對谷歌母公司Alphabet的「市場表現」評級，同時將目標價從每股200 USD下調至165 USD。

新目標價暗示約9%的溫和上漲空間，但券商表示，這一時刻不僅關乎財報，還可能標誌著公司發展軌跡的轉折點。

Alphabet正在應對複雜的環境，包括上升的關稅、衰退擔憂、監管審查以及人工智能對其核心搜索業務的顛覆性影響。

伯恩斯坦認為，這些挑戰可能成為催化劑，促使公司進行長期以來亟需的變革，如改善運營紀律和制定更清晰的產品策略。

2024財年，Alphabet報告收入為3500億 USD。伯恩斯坦預計2025年將增長至3820億 USD，2026年達到4230億 USD，複合年增長率為10%。

息稅折舊攤銷前利潤預計將從2024年的1277億 USD增加到2026年的1584億 USD，利潤率保持在30%後期。調整後每股收益預計將從2024年的9.82 USD上升至2026年的12.10 USD。

然而，伯恩斯坦將其2025年收入預估下調2%，並將盈利預測削減3%，理由是廣告業務疲軟，特別是YouTube和更廣泛的廣告網絡。這些領域更容易受到品牌廣告和宏觀經濟下滑的影響。

Alphabet目前的交易價格為2025年預估盈利的17.2倍，或調整後的14倍，相比其歷史平均水平和更廣泛的標普500指數存在折讓。

伯恩斯坦的估值結合了13倍的企業價值對息稅前利潤倍數和貼現現金流模型，使用9%的加權平均資本成本和2.5%的終端增長率。

該分析得出的每股價值範圍為102 USD至181 USD，取決於不同情景，從監管崩潰到業務照常運行。

券商概述了關鍵風險，包括臃腫的員工隊伍、分散的AI策略以及在美國和歐洲日益增加的法律挑戰。

涉及廣告技術業務和Google Play商店的持續案件正在引發與微軟(Microsoft) (NASDAQ:MSFT)在2000年代初期面臨的反壟斷挑戰的比較。

谷歌的AI努力，涵蓋Gemini、NotebookLM和現已停止的Pixie等項目，缺乏統一的方向，而競爭對手如OpenAI則憑藉更專注的產品如ChatGPT獲得了進展。

儘管存在風險，伯恩斯坦仍看到潛在的上升空間。如果更廣泛的宏觀經濟條件惡化，行業裁員加速，Alphabet可能被迫實施長期推遲的成本削減措施。

券商建議，重新關注效率並在谷歌頂級應用程序中整合AI可能將生產力提高20%。

在監管裁決導致資產剝離或限制付費分發的情況下，谷歌可能會將資源重新分配到其核心平台，並從搜索優先模式轉向AI優先方法。

伯恩斯坦提出的一個想法是：利用公司每年360億 USD的流量獲取成本免費分發Pixel手機，在經濟低迷期間創造更深層次的整合和忠誠度。

谷歌對中國相關廣告收入的曝光相對有限，僅為5%，而Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)為6%。

儘管如此，該公司並非對全球衝擊免疫。根據伯恩斯坦的分析，衰退或關稅升級可能會使搜索廣告增長減少多達3個百分點。

雖然谷歌搜索被視為下漏斗、更具彈性的廣告產品，但它仍然依賴於商業查詢。

在經濟低迷期間，消費者意願可能減弱，導致搜索量減少和廣告收入下降。

谷歌雲繼續表現強勁，受益於Workspace的價格上漲和企業IT支出的增量增長。

新任首席財務官Anat Ashkenazi強調了對成本控制的承諾，銷售和營銷部門的裁員正在進行中。

伯恩斯坦將Alphabet歸類為「太難」類別，即監管、宏觀經濟壓力和AI競爭的不確定性使得難以採取明確立場。

儘管如此，修訂後的目標價165 USD反映了每股140 USD的下行底線和180 USD的上行空間之間的分歧，基於2026年17倍的市盈率。

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