特朗普關稅不確定性加劇！政策多變下，如何佈局？避險+防禦+波動主題或迎配置時機

近期，特朗普政府的關稅政策引發了市場的高度關注和不確定性。在特朗普提出一系列關稅舉措後，美股劇烈震盪，就連在危機時期充當避風港的美債也意外遭到拋售，這一現象備受關注。

在美國銀行對基金經理進行的月度調查中，淨減碼美國股票的受訪者比例爲36%，爲近兩年來最高水準。另外，49%的基金經理表示，“做多黃金”目前是最擁擠的交易策略，結束了連續24個月的“做多美股科技七巨頭”的策略。

全球基金經理對宏觀經濟形勢表現出極爲悲觀的態度，然而，市場層面目前尚未反映出如此極端的悲觀情緒。在他們看來，可能引發全球經濟衰退的貿易戰是當前市場面臨的最大風險。據調查，這種悲觀情緒在近25年中位列第五，而衰退預期的比例則是過去20年中的第四高。

黃金趁亂爆發！美債正失去“避險光環”

黃金

因美國總統特朗普不確定的關稅計劃令投資者緊張不安，同時美元整體走弱也提供了支撐。現貨黃金史上首次站上3300美元/盎司，距離突破3100美元/盎司僅過去十餘天。作爲政治和金融不確定時期的避險資產，黃金價格在2025年迄今已上漲超過23%，並多次創下歷史新高。

泛歐交易所首席執行官Stephane Boujnah表示，特朗普政府的貿易政策使歐洲投資者不安，他們開始將黃金從美國轉移至歐洲。他稱市場正在適應“面目全非的美國”，歐洲投資者正將實物資產轉移回歐洲。德國商業銀行的Carsten Fritsch指出，風險規避情緒高漲時，投資者會拋售黃金以填補損失，但隨着美聯儲降息預期升溫，金價可能很快上漲。

華爾街方面，高盛集團和瑞銀集團再次發佈了看漲黃金的報告，理由是強於預期的央行需求以及黃金作爲對沖衰退和地緣政治風險的作用，這些因素支撐了對2025年金價將進一步走高的預期。

高盛預計金價今年底前達3700美元，2026年中期達4000美元；瑞銀和美國銀行均預計2025年12月金價達3500美元。高盛認爲央行購買量可能每月達80噸，高於此前估計的70噸，並重申長期看多黃金。瑞銀預計強勁需求將持續，黃金倉位有進一步增加空間。

以下是華盛資訊梳理的黃金相關個股及ETF：

美債

過去美國國債一直被認爲是無違約風險資產，並且很長一段時間內是全球流動性最高的資產。但是，隨着近年來美國聯邦政府債務規模的迅速擴大，美國國債的可持續性遭遇越來越多的質疑，而且流動性風險事件爆發的概率越來越高。

近期，美國國債遭到大規模拋售，引發了投資者對美國債務可持續性的信任危機。目前，美國每年的利息支出已超過1萬億美元。隨着外國資本撤離美國國債市場，美國政府試圖通過實施“對等關稅”政策來改善國際收支，但這可能會加速美元信用的崩潰。

在本輪美債市場的劇烈波動中，對沖基金大規模拋售其持有的美國國債是主要驅動因素。投資者對現金類資產的迫切需求觸發了廣泛的基差交易平倉行爲。同時，由於關稅政策帶來的不確定性和美元的迅速貶值，一些外國投資者可能利用這個機會撤資。

美國對沖基金大佬達利歐的最新警告引發市場震動：“如果美國政府不立刻削減赤字，3年內必爆債務危機。”這一預言背後是美債持有結構的深刻變化——傳統機構投資者集體撤退，而風險承受力更弱的高風險“遊資”正在接盤。

以下是華盛資訊梳理的美債相關ETF：

波動市況下如何交易？

在全球金融市場劇烈波動中，VIX指數（恐慌指數）上週一度飆升至60點，但整體走勢與標普500指數波動基本同步，未重現去年8月美股衍生品市場極端異常定價現象。目前，VIX指數仍較一年均值高出約20點，表明市場預期本輪動盪可能比2024年更持久且更嚴重。

本輪股市動盪不僅重創了股票市場的多頭投資者，也讓押注VIX波動率緩解的交易員遭受損失。部分在關稅政策宣佈後做空VIX的大型銀行交易臺，因流動性惡化而不得不以更高成本平倉。

摩根大通研究報告顯示，股票市場已推動波動率重新定價至經濟衰退時期的87%分位水平。利率期貨和原油市場的隱含波動率雖有所上升，但仍僅“適度”高於衰退期均值，而黃金和匯率波動率則遠低於衰退期均值。

高盛首席美國股票策略師大衛·科斯廷警告稱，標普500指數正逼近該行設定的三個月目標位5300點，近期下行風險正在不斷積聚，劇烈震盪可能成爲市場新常態。

面對關稅帶來的高度不確定性，投資者應採取多元化的資產配置策略，平衡風險與收益。短期內可通過反向槓桿ETF對沖市場回調風險，同時把握VIX指數上升帶來的波動交易機會。待市場情緒穩定後，可轉爲正向槓桿ETF，捕捉市場反彈行情。

以下是華盛資訊梳理的“多空博弈”相關ETF，以及在市場波動加劇時可供選擇的ETF：

此外，後市交易機會也值得關注。有分析認爲，當前全球股市的急劇下跌與新冠疫情時期的拋售相似，預示着短期內市場可能繼續承壓。

除非出現類似美聯儲5年前的超級寬鬆政策（降息加擴表），徹底改變市場預期，否則股市難以全面反轉。當時，美聯儲大幅降息並擴表，爲市場注入大量流動性，推動全球股市進入新一輪牛市。

以下是華盛資訊梳理的不同情景下的後市交易機會：

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