英國財富管理公司受資產管理規模下滑影響，利潤率和收入結構決定衝擊程度

Investing.com — 英國財富管理股票在4月2日「解放日」後大幅下跌，第二季度板塊股票平均下跌7%。

第一季度下跌7%後，該板塊今年迄今已下跌13%。根據RBC Capital Markets分析師的分析，4月後的大部分跌幅歸因於客戶投資組合估計下跌4.3%，這一數據基於WMA平衡指數。

市場反應基本上與利潤對資產下跌的敏感度相符。然而，一些脫節現象也很明顯。

儘管St. James's Place第一季度表現強勁，但其跌幅超過了其盈利敏感度所暗示的水平。與此同時，Rathbones和Brewin Dolphin (OTC:BDNHF)考慮到其有限的利潤影響，似乎被低估了。

重要的是，客戶投資組合並非純粹由股票驅動。RBC假設典型的投資組合為60/40的股票和固定收益混合，這緩衝了整體資產下跌相對於股票指數如FTSE 100（同期下跌8%）的影響。這種平衡的投資組合結構已經緩和了基於資產的費用收入下降。

資產管理規模下降對利潤的影響程度在整個板塊中各不相同，主要是由於收入構成和營運利潤率的差異。

擁有較高非市場關聯收入的公司——如AJ Bell、RAT和Tatton Asset Management——表現出更強的韌性。

特別是來自企業或客戶現金餘額的利息收入，已成為面對市場壓力時的關鍵收入穩定器。

利潤率也是一個關鍵的區分因素。像AJB、TAM和IntegraFin這樣的高利潤率平台更能夠吸收收入下降的影響。

這些企業運營時具有基本固定的成本基礎，因此頂線收入的變化直接流向利潤。

相比之下，像STJ這樣的低利潤率公司，也嚴重依賴與資產管理規模相關的收入，面臨資產變動帶來的更陡峭的盈利下降。

一些公司——包括RAT、BRK和Quilter Cheviot——根據季度或月末資產水平計費。

這意味著當前市場波動只有在計費日期資產管理規模保持低位時才會影響盈利。這一因素可能會延遲第二季度資產下降對這些企業的可見影響。

RBC預見未來存在幾個次級風險。隨著投資組合在12個月基礎上下降約5%，近期市場波動可能會打擊投資者情緒。

如果波動持續，這可能會抑制第二季度及以後的零售資金流入。4月通常是由於英國稅務年度開始而導致資金大量流入的時期，因此即將發布的交易更新中的評論將是關鍵。

利息收入，雖然目前是收入緩衝，但如果經濟狀況導致降息，可能會面臨壓力。

這將影響STJ和Quilter等公司的淨財務收入，以及AJB和RAT的客戶利息收入。

後者可能會經歷更延遲的影響，因為利率調整通常與客戶共享。

儘管面臨盈利阻力，該板塊的所有公司交易價格均低於其五年平均市盈率。

RBC調整後的「實時」2026財年市盈率估計，考慮了4.3%的資產管理規模下降，顯示AJB、IHP和RAT的交易折讓最大。

雖然對解放日的初始市場反應似乎基本合理，但RBC指出，持續的波動可能會使投資者的焦點從即時資產相關收入影響轉向對資金流和利息收入的長期影響。

在這種環境下，TAM脫穎而出成為潛在的表現優異者，2023年實現了16%的有機增長，而板塊平均水平為4%。

此文章由人工智能協助翻譯。更多資訊，請參閱我們的使用條款。