美國汽車板塊是否準備好迎接政策引發的風暴？Bernstein 分析

Investing.com — 美國汽車板塊正面臨潛在的嚴重衝擊，Bernstein 警告即將實施的關稅可能使該行業從「盈利壓力轉變為供應鏈脆弱性」。

白宮 3 月 26 日的公告宣布，從 4 月 3 日起對所有進口車輛徵收 25% 的關稅，而關鍵零部件（包括發動機和電子設備）將在 5 月 3 日前跟進。

雖然全面的車輛關稅已經造成損害，但零部件關稅才是真正引發警報的因素。Bernstein 警告「零部件關稅可能會破壞整個系統」，將已經運營在微薄利潤上的二級和三級供應商推向破產邊緣。

這種連鎖效應可能會導致生產線停止，迫使原始設備製造商（OEM）提供財務支持。即使只有 60 天的中斷也可能「引發供應商破產，停止生產線，並使 OEM 陷入困境」。

根據 Bernstein 的說法，市場似乎低估了這一風險。汽車股最初下跌約 10%，但此後表現出有限的差異化。

該投資銀行認為，市場仍在假設政策逆轉將在今年下半年到來，並且沒有完全考慮到零部件可能被納入關稅範圍的風險。

「與白宮進行行業範圍內的幕後協議仍有可能，但在這實現之前，下行風險並未被正確定價，」由 Daniel Roeska 領導的分析師表示。

各汽車製造商的風險敞口差異明顯。通用汽車（NYSE:GM）是最脆弱的，因為其高度依賴美國收入，進口敞口大，且國內零部件含量低。

Bernstein 估計，在最壞情況下，通用汽車的 EBIT 可能下降 79%，每股收益下降 81%，自由現金流減少 41 億 USD。

福特（NYSE:F）的風險敞口較小，面臨 16.5% 的 EBIT 下降，而 Stellantis（NYSE:STLA）預計將以最小的影響度過這場風暴，這歸功於其較高的美國零部件含量和更廣泛的地理分佈。

即使關稅很快被撤銷，分析師也強調操作損害可能已經造成。

重新採購零部件並非立即可行，可能需要數月時間，在此期間，車輛組裝可能因短缺而中斷。由於現金緩衝有限，特別是供應商中，以及進口後僅 10 天的付款期限，系統的流動性面臨風險。

「市場預期的是噪音——但得到的是制度變革，」Roeska 表示。

「大多數投資者預計的是象徵性關稅或延長諮詢期。相反，他們得到的是一個全面、立即的制度，沒有退路。令人驚訝的不僅是『什麼』，還有『多快』和『多嚴重』，」他補充道。

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