《MCGEEVER專欄》外資1月拋售美國資產，但是否形成趨勢仍有待觀察

路透佛羅里達州奧蘭多3月24日 - 隨著第一季度臨近尾聲，金融市場正處於十字路口。我們可能正看到全球投資流動處於結構性轉變的早期階段，國外對美國資產的需求急劇下降。但這也有可能只是短暫停頓，"美國例外論"還有更多篇章有待書寫。

根據財政部官方公布的國際資本流動(TIC)數據，1月外國央行凈拋售美國股票達到280億美元，創下有史以來官方部門單月拋售美股的最快速度；私營部門凈拋售的各類美國資產共計748億美元，也創下一年高位。

資金流向的突然逆轉在很大程度上解釋了美國股市今年迄今相對其他股市令人大跌眼鏡的表現。過去幾周，這一差距已接近15個百分點。

當然，一個月的表現並不具備趨勢性意義，類似的資金流需要持續許多個月，才說明近年來如海嘯般湧入美國市場的外資流動發生逆轉。

TIC數據顯示，去年淨流入美國股票和債券的私人資本總額達9,800億美元，前年為6,680億美元，2022年則為1.6萬億美元。這其中包含外資凈購買美國資產和美國投資者凈拋售的外國資產。

這三年中平均每年超過1萬億美元的淨流入速度不太可能維持下去。但它是否意味著1月的拋售速度會持續下去呢？也未必。

圖：外國央行凈買入美股規模

圖：私人資本對美國資產的需求

圖：美股投資者構成

範式轉變？

高盛首席美國股票策略師David Kostin和他的團隊估計，今年外資仍將是美股的凈買家，因受到美元貶值、近期市場調整帶來的誘人股價以及美國市場無與倫比的流動性吸引。

他們認為，外資今年將和去年一樣堅定，凈買入3,000億美元，而2024年為3,040億美元。不過他們也指出，"政治和經濟不確定性的上升也給這一預測帶來了很大不確定性"。

渣打銀行G10外匯策略主管Steven Englander也認為，只要美國保持有利於創新的稅收制度、靈活的金融體系、對財產權的承諾以及相對較低的監管負擔，對美國資產的需求就會保持強勁。

"從長遠來看，即使美股繼續回調，只要基本的利好因素依然存在，股票和其他資產價格的周期性波動也不會消除這種吸引力。"

值得注意的是，TIC資金流報告的發布是滯後的，這意味著1月資金外流並沒有計入最近幾周出現的明顯市場變化。2月和3月的報告也可能顯示資金大規模外流。

外資在最近幾周撤離美國資產有著充分理由，包括估值偏高、市場集中、中國DeepSeek人工智能模型出現、德國財政政策大逆轉、以及圍繞特朗普政府貿易和外交政策議程的擔憂。

這一切都說明，目前還不清楚，近期資金流向的轉變是暫時現象，還是代表著出現了真正的範式轉變。未來幾個月的情況將至關重要。(完)