《MCGEEVER專欄》美國是暫時性通脹還是滯脹？投資者需明辨

路透佛羅里達州奧蘭多3月20日 - 美國金融市場今年的命運將在很大程度上取決於：由關稅引發的通脹是“暫時性的”並使美聯儲能夠降息，還是說美聯儲會被“滯脹”的幽靈所困擾。

第一種情況是美聯儲主席鮑威爾周三概述的央行“基本情形”，引發了華爾街的強勁反彈和美國公債收益率的急劇下降。所以這帶動風險偏好升溫，對嗎？

投資者選擇無視第二種情況，儘管根據美聯儲修正後的經濟預測，第二種情況可能更為明顯。

政策制定者目前預計通脹率將上升，而經濟增長將顯著放緩。利率“點陣圖”中值與12月相比沒有變化，仍指向今年將兩次降息，但情況正在發生變化--目前有八名政策制定者認為今年降息一次或根本不降息是合適的。

這樣的話就應當避險？

“暫時性”陣營可能已經領先于“滯脹”陣營，但要想長期內占據上風，還需要滿足更多條件。

圖：美聯儲官員預計特朗普任期內經濟增長放緩

暫時性

周三鮑威爾提到“暫時性”這個詞時，許多投資者可能心有余悸。因為之前美聯儲不得不在更長時間內將利率維持在較高水平，正是因為疫情後的通脹上升並不像鮑威爾和時任財長葉倫所稱的那樣短暫。

美聯儲的公信力在疫情後的“暫時性”崩潰中受到了打擊，因此如果未來物價上漲比預期更具粘性，鮑威爾和美聯儲可能面臨進一步的攻擊。

這確實是一項風險，因為特朗普這次提議的關稅與以往完全不同。波士頓聯儲上月發布的一份文件估計，關稅的第一輪影響可能會使核心個人消費支出(PCE)物價指數上升1.4%至2.2%。

這將對通脹產生更深遠和持久的影響。美聯儲官員對此保持警惕。他們不僅上調了2025年的通脹預期中值，而且部分官員還上調了2026年和2027年的預期，19名委員中有18名認為物價風險仍偏向上檔。

圖：美聯儲點陣圖

滯脹幽靈

值得注意的是，美聯儲官員對增長預期的下調幅度遠大於對通脹預期的上調幅度。

2025年的增長預期從2.1%降至1.7%，未來兩年的增長預期則降至1.8%。當然，這一增幅仍然可觀，距離衰退還很遠，但這是自2011-12年以來首次連續兩年增長率低於2%。

此外，19名美聯儲委員中有18名認為增長風險仍偏向下檔，而12月只有五名。即使美聯儲確實降息，也可能是為了應對經濟放緩和失業率上升。這會讓“風險偏好升溫”嗎？

雖然沒有人談論回到1970年代，但滯脹風險正在上升，這大大增加了美聯儲反應的複雜性。降息的門檻越來越高，很難看到這如何為風險承擔創造積極的環境--除非“暫時性”陣營最終取得勝利。

圖：美國通脹率

(完)