《DOLAN專欄》世局紛擾下財政政策轉居上位，貨幣政策淪為配角

路透倫敦3月10日 - 長期以來，各國央行一直是全球市場和經濟的主要政策制定者，但隨著各地政府搶站鎂光燈下，它們正退居配角。

在不到兩個月的時間里，美國新政府公然攪動世局的舉措引發全球經濟劇本的角色大搬風，顛覆全球經濟預測和跨境投資流動。

特朗普政府發動全面貿易戰、以及美國數十年的政治和軍事聯盟的破裂，迫使德國和歐洲的財政政策發生了翻天覆地的變化，同時鼓勵中國加大刺激措施，以實現其再度設定於5%的遠大增長目標。

圖：德國10年期政府公債創1990年以來最大周線升幅

但貿易不確定性如此之高，令美國企業感到不安，並使家庭信心受到動搖，而政府裁員和華爾街動盪加劇人們對美國經濟衰退的擔憂。

圖：美國貿易政策不確定性與全球經濟政策不確定性指數對照

美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)深陷迷霧，幾乎無法準確預測緊接下來的局勢，更是無法有把握地預測利率調整12個月後經濟和通脹的的潛在走向。

圖：投資者對於聯邦基金利率走向的預期

可以確定的是，美聯儲將維持現狀一段時間，以釐清一切。美聯儲主席鮑威爾在周五的演講中也做出類似的表態。

圖：美國因經濟理由選擇兼職的人數(綠線)及就業不足率(橘線)

但就連要解讀即將公布的數據也變得更加困難。本周公布的最新通脹數據當然會受到密切關注，但上個月的消費者物價不會揭露即將開徵關稅的潛在影響。

圖：關稅問題帶動木材價格衝上30個月高點

甚至在第一季結束之前，投資者就已被迫毀棄今年的各項計劃，而美聯儲很可能會在更長時間內維持利率不變已然不是各界關注的未來重點。

安盛投資管理的Chris Iggo認為：“投資者原先預期的2025年較為溫和的宏觀經濟背景顯然已被打破。” “美國政府對全球貿易和安全秩序的挑戰可能會擾亂貿易、資本流動、消費、投資支出和政府政策。”

“投資者現在面臨著經濟成長、通脹、利率和長期借貸成本的不確定性，更不用說政治風險了。”

圖：路透調查北美三國面臨的衰退風險升高

不惜一切代價：財政版本

財政政策日益佔據主導地位的現象在歐洲更加明顯。

歐洲央行上周再次降息，同時發表略偏鷹派立場的聲明，該行也重新評估不斷變化的宏觀經濟格局。

圖：主要央行指標政策利率

但對於金融市場而言，歐洲央行周四的舉措幾乎只是德國重大財政改革的一幕串場戲，德國宣布了近一萬億歐元的國防和基礎設施支出計劃，並計劃擴大歐洲聯合借貸範圍。

關於歐洲央行在此降息周期內將把政策利率調到多低，人們的看法存在很大分歧，但有一點可以確定的是，即歐洲央行至少在6月之前、或看到部分財政計劃如何實施之前，將維持當前政策路線。

但考慮到新的政府支出承諾可能對區內成長和債務產生巨大影響，即使歐洲央行希望按兵不動，也必須考慮特朗普日益不穩定的貿易威脅帶來的影響，因為4月美國對等關稅計劃將直接打擊歐洲。

歐洲央行是否會將此視為再次放寬政策的理由？該行幾乎肯定還不知道這個問題的答案。

事實上，調整利率與否可能不會產生太大影響。歐洲大陸重新武裝，柏林解除自我施加的“債務煞車”，以及重新設計歐元區預算規則，這些舉措的影響程度將比借貸利率的任何小幅調整要大得多。

歐元EUR=市場肯定是做如是想。歐元挺過上周的降息衝擊，兌美元創下16年來的最大單周漲幅。

全球股市也不太關注歐洲央行舉動，因大西洋兩岸資本從美國股價高昂的科技股轉向股價相形低廉的歐洲工業和防務個股正在持續進行中。

但這並不意味著央行不再有能力透過改變貨幣成本來影響市場。只是，對於此類舉措對經濟和市場的意涵現在更多地受到財政政策力量的影響。

這一切可能使貨幣政策制定者在今年大部分時間都處於觀望狀態，使他們的預測在這個過程中變得有點“不著邊際”。

對沖基金Eurizon SLJ Capital聯席投資長任永力上周表示：“財政政策將成為幾乎所有投資者關心的議題的主要驅動力。” “央行只會對這些政策做出反應，而不再能決定市場的走向。債券收益率將推動股票和匯率走勢。”(完)