《DOLAN專欄》美元避風港不再？“微笑曲線”怕是笑不出來

路透倫敦3月5日 - 本周美元大幅下跌可能比最初看起來更加不同尋常，因為美元未能對日益加劇的全球政治和市場壓力做出積極反應，這表明市場行為可能正在發生深刻轉變。

有人可能會說，過去一周美元只是跟隨美國利率預期和債券收益率走低。曾經堅不可摧的美國經濟如今卻出現罕見的萎縮警告，令利率預期和債券收益率受到驚嚇。

但與此同時，華盛頓也發起了威脅已久的貿易戰，削弱了北美地區盟友，並在烏克蘭命運問題上放棄了跨大西洋軍事聯盟。焦慮、緊張和不確定性極高。

過去，在這種存在巨大壓力的時刻，美元通常會走強，主要是因為緊張的全球投資者通常會尋求美國公債或美元現金存款作為流動性避風港，以度過任何風暴。這種行為在貨幣市場上由來已久，被認為是美元“微笑”曲線的一部分。基本思想是，美元往往會在通脹加劇和美國利率上升時上漲，但在地緣政治發生重大混亂、世界尋求避險時也會上漲。

但正如“微笑”形狀所暗示的那樣，在平靜而順利的極端情況中間，美元往往會下跌。

可以肯定的是，本周華爾街可能正在掀起一股債券避險熱潮，由於對經濟衰退的擔憂罕見地突然加劇，投資者紛紛逃離價格昂貴的美國股票。

但最近幾天美元在外匯市場上同步下跌表明，這一次美國作為避風港對全球投資者的吸引力大大減弱。

儘管受美國新關稅消息影響，墨西哥披索 MXN=和加元 CAD=下跌，但歐元 EUR=和日圓 JPY=飆升至年內最高水平。美元指數.DXY跌至12月初以來的最低點。

圖：美元追隨華爾街下跌

這至少部分是由於外國投資者在國內有了更好的選擇，以及對美國經濟和政治走向的擔憂日益加劇。

在美國總統特朗普的刺激下，德國和其他歐洲國家正在認真討論快速重整軍備的問題。此外，經濟表現也為歐洲投資者購買估值更低的歐洲股票提供了依據。

圖：歐元/美元匯率和德美五年期公債收益率之差

美元不再是避風港？

德意志銀行首席外匯策略師George Saravelos認為，本周全球政治和貿易局勢的影響無論怎樣強調都不為過。“美國全球地位的兩大支柱正受到根本性挑戰，”他說。

圖：支出增加預期帶動歐洲國防股飆升

美元同步下跌意味著“美元在這種背景下可能失去避險地位，這一點必須引起重視，”他說。

Saravelos認為，最值得注意的是美元與風險資產之間相關性的斷裂，他表示，這種相關性在過去10年一直是投資組合構建的核心。

可以肯定的是，特朗普團隊可能樂見美元貶值。本周，特朗普再次抨擊日本和中國“削弱本幣”以打擊美國貿易對手。政府甚至可能樂見美國公債價格上漲，從而降低償債成本。

但美元全球地位受損的前景可能更令人不安，同樣令人不安的是海外投資者逃離華爾街的景象。

極端情況下，美國國內的“美國優先”展望可能會終結世界投資者眼中的“美國優先”。

圖：關稅消息導致加元和墨西哥披索走勢震盪

圖：特朗普2024年勝選以來各種貨幣兌美元匯率

(完)