《圖表新聞》五大主題：烏克蘭局勢、德國大選、關稅等

路透2月21日 - 俄羅斯入侵烏克蘭三周年之際，美國總統特朗普在推動停火，同時不斷發出關稅威脅，德國大選後將迎來新政府，投資者對人工智能寵兒Nvidia(輝達/英偉達)的信心受到現實的檢驗。

以下是本周可能主導投資者和交易員想法的五大主題。

1/ 烏克蘭局勢

在俄羅斯發動全面入侵三年後，烏克蘭正處於一個拐點。

投資者相信特朗普推動的停火將提振烏克蘭的經濟前景，促使烏克蘭債券出現驚人反彈，與國內生產總值掛鉤的認股權證短暫創下自2022年初以來的高點。

但同樣令人震驚的言論轉變令歐洲感到警惕：特朗普現在稱烏克蘭總統澤連斯基為 "獨裁者"，並將他排除在美國與俄羅斯旨在達成和平協議的會談之外，告訴歐洲必須為烏克蘭的未來埋單，並要求為美國過去的支持提供補償。

據基爾研究所Kiel Institute的數據，自戰爭爆發以來，捐助國每年向烏克蘭提供約800億歐元（約合840億美元）的援助，其中歐洲的援助額超過了美國。烏克蘭2023年的國內生產總值約為1790億美元。

莫斯科控制著烏克蘭接近五分之一的領土。美國的支持出現任何動搖，都將阻礙烏克蘭繼續戰鬥的能力。

圖：對烏克蘭的援助

2/ 德國大選

德國周日舉行大選。市場關注的焦點是新政府將採取何種措施來提振因多年投資不足而陷入停滯的經濟。

美國關稅迫在眉睫，國防開支日益緊迫，問題在於德國是否會改革其"債務制動器"，該規則將其結構性預算赤字限制在僅占產出的 0.35%。

目前，投資者認為任何改變都將是有限的。德國基民盟主席梅爾茨(Friedrich Merz)被普遍認為將領導下屆政府，但他對改革持有限的開放態度。

需要關注的風險在於，反對改革的政黨是否會獲得足夠的議會席位來阻止憲法改革。

在烏克蘭停火懸而未決的情況下，歐洲如何找到加強防禦所需的數千億歐元。

圖：德國是唯一一個債務與GDP之比低於100%的G7經濟體

3/Nvidia財報

芯片製造商Nvidia(輝達/英偉達)NVDA.O將公布季度業績，是自DeepSeek人工智能模型引發市場震動以來首次。上個月，Nvidia因低成本的DeepSeek可能撼動人工智能生態系統而遭受了創紀錄的單日市值損失，不過此後股價基本反彈回來。該公司2月26日發布的財報將考驗這一反彈，以及 "科技七巨頭"的市場領導地位。2025年迄今為止，七巨頭的表現好壞參半，而其他美股板塊補上了缺口。2月28日公布的個人消費支出(PCE)物價指數將提供關於美國通脹的最新指引，此前公布的消費者物價數據高於預期。

圖：預計Nvidia營收將創新高

4/美國關稅威脅

特朗普下周幾乎肯定會以更多的關稅威脅成為新聞焦點，問題在於交易員是否在乎。

答案是"不大會"。道富銀行發現，在11月份，40%的股市波動可以用貿易戰來解釋。現在，這一比例只有大約2%。

投資者表示，這種轉變是由於人們認為特朗普的威脅與實際行動之間的差距越來越大。而現在，從烏克蘭局勢到半導體芯片，市場有很多因素需要考慮。

交易可能會達成。歐盟貿易執委已經會見了美國高級貿易官員，特朗普表示有可能與中國達成新協議。

另外，也許未來一周的進展會讓市場真正相信，美國會落實特朗普威脅要對汽車、半導體和芯片、藥品、木材以及"其他一些東西"徵收的關稅。

圖：“貿易戰”敘事對市場的重要性減弱

5/通脹數據

投資者將密切關注日本和澳洲的通脹數據，以判斷兩國經濟的利率前景，其中日本的通脹數據尤為重要。過去幾天，由於市場對日本央行即將加息的押注不斷增加，日圓JPY=EBS一路走高--如果周五的數據顯示日本本月物價繼續加速上升，加息預期只會進一步強化。儘管市場目前預計日本央行下一次加息將在 7 月或 9 月，但一些人認為，如果條件有利，加息可能會更快。日本央行官員的鷹派立場最近也變得更加果斷。

至於澳洲，周三的數據可能會讓澳洲央行的抗通脹行動更加明確，此前決策者在最近一次政策會議上對進一步放寬政策的前景保持謹慎。

圖：對日本央行加息的押注

(完)

(編審 張荻/王燦)

((can.wang@thomsonreuters.com; 86-10-56692078;))