《圖表新聞》“內卷式競爭”人人喊打，中國頭部光伏組件商財報呈現“多輸”僵局

作者 徐凱文

路透上海1月27日 - 中國太陽能電池板（光伏組件）行業深受供給過剩問題困擾，連五大頭部製造商也未能擺脫“內卷”泥沼。他們對去年業績的預估無一例外“自由落體”，大幅遜於市場預測，沒有出現絕對的贏家。

這一行業目前處於“內外交困”的局面：國內供需失衡，過剩產能尚待逐步出清，好在近期降價潮得以稍作收斂，得益於政府干預和行業自律措施的“組合拳”；海外則面對關稅、制裁等貿易政策不確定性，特別是在美國總統特朗普重返白宮後。

產能過剩的問題也曾成為“外交把柄”，歐美國家自2023年年底起屢屢在外交場合向中國就該議題發難。中國去年的重要政治會議會後公報也都不再提及“產能過剩”四字，例如12月的中央經濟工作會議以“綜合整治‘內卷式’競爭”的表述取而代之。

為了整頓惡性競爭，除了光伏企業據報互相約定管控產能外，中國政府也加以干預，例如收緊光伏項目生產的電耗上限、降低光伏製品出口退稅。

具體而言，五家公司中的四家在連續盈利多年後預告將同比轉虧損，而唯一預計勉強維持全年淨利潤的公司，實則在第四季也出現虧損。

五家企業中唯一錄得全年淨利潤的“幸存者”是晶科能源，全年預計錄得淨利潤8,000萬元-1.2億元，但減去前三季度的淨利潤12.1億元后，意味著第四季反而錄得凈虧損10.9-11.3億元。花旗將此歸結于組件銷售價格下降、減值損失及光伏製品出口退稅率下調

晶科能源於2022年上市，招股書中最早記錄的財務數據年份為2018年。

晶澳科技2019年在A股借殼上市。兩周前美國將晶澳科技的子公司東海晶澳列入涉嫌維吾爾族強迫勞動實體清單。

天合光能於2020年上市，招股書中最早記錄的財務數據年份為2017年。

隆基綠能於2012年上市，招股書中最早記錄的財務數據年份為2009年。

投資研究機構晨星在報告中對隆基綠能的盈警點評稱，預計隆基綠能2024年的出貨量在同行中表現不佳，因缺乏有競爭力的光伏電池片，但隨著HPBC二代電池的大規模生產，2025年將迎頭趕上；相信隆基綠能可以憑借豐富的現金儲備和強大的資產負債表走出低谷。

以農牧飼料起家的通威股份在2006年進入光伏行業。在公布盈警後，花旗在報告中表示，重申對通威股份的賣出評級，預計該公司在2025年繼續虧損。

大浪淘沙

瑞銀證券電力及新能源分析師嚴亦舒表示，真正要看到供給、需求完全打平可能要等到2026年或者2027年。光伏行業自律、減產以及出口退稅、損耗能耗的限制等等，都會幫助落後產能盡快的淘汰，以及限制住新增產能的進入以及擴張。

一位光伏組件製造商的管理層表示，最近組件價格稍微回升了一點，到0.7元/瓦左右。但2025年還是一個淘汰出局的情況，畢竟組件終端需求沒有那麼暢旺，產能還是過剩。

其並認為，行業自律措施主要旨在讓各個企業有利潤，不要盲目擴張、一直虧錢，因為虧到最後，肯定會倒，而且第一梯隊的大公司也可能出現一到兩家倒閉，這對行業來說總歸是不利的消息。行業發展都會經歷過剩--出清--大家都有利潤、越做越好的階段。

美國投行富瑞在報告中亦稱，隨著上游產品價格上漲，組件製造商積極“試水”提高報價，但在淡季疲弱的終端需求和高庫存水平下遇到了阻力。某些組件的極低價格也在擾亂市場秩序。春節前組件訂單的交付已基本完成，預計短期內組件價格將保持穩定。

匯豐前海證券A股工業及電力新能源行業研究主管陳家崧則預計，中國光伏行業不太可能實現快速的供給側改革，因為大多數生產商是私營企業而非國有，且過剩產能規模巨大。已經進行的大部分供給側改革主要是自愿的，其效果尚有待觀察。

陳家崧續指，雪上加霜的是，美國擬對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南進口的光伏產品徵收最高約271%反傾銷稅，這些關稅將使中國從這四個東南亞國家出口到美國的組件失去競爭力。（完）