《圖表新聞》關稅恐慌：特朗普關稅會對哪些市場帶來何種影響？

路透倫敦1月8日 - 特朗普將在不到兩周內就任美國總統，他已承諾一上任就提高關稅，從中國到歐洲，從加拿大到墨西哥，各地市場莫不人心惶惶。

特朗普宣示將對全球進口產品徵收高達10%的關稅，對中國產品徵收60%的關稅，另外還對加拿大和墨西哥產品徵收25%的進口附加稅，貿易專家表示，這些關稅將顛覆貿易流向、提高成本並引發報復。

其規模和範圍仍有待觀察，但前路顛簸可期。以下是目前一些受關注的市場。

圖：世界主要國家對美國出口比重(縱軸)與商品貿易占國內生產總值(GDP)比重(橫軸)

1/ 人民幣貶值

高盛表示：“中國很可能成為特朗普貿易戰 2.0 的主要目標。”投資者已經提前行動，迫使中國證券交易主管機關和央行捍衛不斷下跌的人民幣和股市。

中國嚴格控制的人民幣兌美元匯率CNY=CFXS目前已跌穿7.3元，至16個月來新低，而當局此前曾堅守7.3元這一極具象徵意義的水平。

巴克萊預計，到2025年底，人民幣兌美元匯率將達到7.5元，如果美國徵收60%的關稅，人民幣兌美元匯率將下滑至8.4元。

即使美國沒有提高關稅，疲軟的經濟也壓低中國政府債券收益率CN10YT=RR，美債收益率居高不下之際與中國公債間的收益率利差進一步擴大，從而對人民幣造成傷害。

分析師預計，中國將讓人民幣進一步貶值，以幫助出口商應對關稅的影響，但這一進程將逐步推進。

股市突然暴跌將引發人們對資本外流的潛在擔憂，並動搖信心。在股市剛剛經歷兩年來最大單周跌幅後，信心已經受到重創。

越南和馬來西亞等其他亞洲主要出口國的投資者也感到緊張。

圖：上半部為中國出口與美國進口對照，下半部為中國與美國商品貿易順差/逆差的對照

2/ 歐元面臨多重傷害

自美國大選以來，歐元EUR=EBS已下跌逾5%，跌至1.04美元附近的兩年來低點，跌幅居主要貨幣之冠。

摩根大通和荷蘭合作銀行認為，受到關稅不確定性的影響，歐元兌美元今年可能跌至關鍵的平價水準。

美國是歐盟最重要的貿易夥伴，雙邊商品和服務貿易額達1.7萬億美元。

市場預計歐洲央行今年將降息 100 個基點，以提振低迷的經濟。但交易員們推測關稅可能會推高美國通脹，預計美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)只會降息40個基點，這將增強美元相對於歐元的吸引力。

中國經濟疲軟也給歐洲帶來傷害。

荷蘭國際集團(ING)匯率策略師Francesco Pesole表示，對中國和歐盟同時徵收關稅可能是“對歐元極為不利的組合”。

圖：貿易緊張情勢令歐元兌美元有重探平價水準之虞

3/ 汽車業問題

在歐洲，汽車股對關稅新聞也特別敏感。

周一，《華盛頓郵報》報導稱特朗普幕僚正在研擬僅對關鍵進口產品徵收進口稅，歐洲汽車類股指數.SXAP一度上漲近 5%，但在特朗普駁斥該報導後，歐洲汽車類股指數下跌。

這種波動凸顯出投資者對本已低迷的行業的敏感度，該行業的股價自 2024 年 4 月的高點以來已下跌25%，相對估值也大幅下滑。

巴克萊歐洲股票策略主管 Emmanuel Cau 表示，汽車業是他關注的貿易相關消費行業之一。其他行業包括日用消費品、奢侈品和工業品。

過去六個月中，巴克萊一籃子受關稅影響最大的歐洲股票相對主要市場下跌了約 20%-25%。

歐元區經濟疲軟也可能延長歐洲股市的落後表現。斯托克歐洲600指數.STOXX2024年上漲6%，而標普500指數.SPX則上漲23%。

圖：上半部為斯托克汽車類股指數與斯托克歐洲600指數過去十年市盈率的折價幅度；下圖則為這兩個指數的預估市盈率

4/ 加元不振

加元兌美元CAD=D3已接近四年多以來的最低水平，自去年11月特朗普威脅對加拿大和墨西哥徵收25%的關稅，直至這兩國採取措施打擊毒品和移民後，加元兌美元匯率大幅下跌。

加元還有進一步下跌的潛力。高盛分析師認為，市場價格對此類關稅稅率的預期可能只有5%左右，儘管他們認為這不太可能實現，但貿易談判曠日持久可能會讓風險繼續存在。

ING 的 Pesole 表示，如果貿易戰全面爆發，迫使加拿大進一步降息，加元兌美元匯率可能會跌至 1.50 關口。這意味著加元將從目前的 1.43 左右進一步貶值近5%。

加拿大總理特魯多辭職使前景更加複雜。

圖：主要貨幣過去七年波動率區間(藍色柱狀體)以及最新六個月期隱含波動率與歷史波動率比率(橘點)，顯示加元的對沖成本已然提高

5/ 墨西哥披索震盪

特朗普當選時，墨西哥披索兌美元2024年年內累計跌幅已達16%，因此很多消息--無論是對美元有利的，還是披索不利的--都已被反映在價格中。

墨西哥披索MXN=2024年總計下跌18.6%，是自2008年以來表現最差的一年。除了來自美國的關稅威脅（美國市場占墨西哥出口的80%）之外，一場備受爭議的司法改革也影響披索。

周一特朗普幕僚研擬關稅課征標的的消息導致披索一度上漲 2%，但該消息隨後被特朗普否認，披索也隨之回吐漲幅，凸顯出美國南部邊境的貿易仍然是候任總統的目標，墨西哥披索匯率可能持續震盪。

圖：拉丁美洲主要貨幣兌美元自2024年6月以來的表現

(完)

(編審 張明鈞)

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