從被判「死刑」到破紀錄：時隔18年「對衝基金中的基金」終於超越2007年高點

FX168財經報社(北美)訊 那些投資於對衝基金、而非股票或債券的基金，如今終於再次受到追捧。

2008年金融危機與伯尼·麥道夫（Bernie Madoff）龐氏騙局的「雙重打擊」曾令「對衝基金中的基金」（Fund of Hedge Funds，簡稱FoHF）行業遭受重創，以至於該行業直到最近才重新超過2007年的資產規模水平。

根據Hedge Fund Research（HFR）的數據，截至2025年底，基金中的基金管理資產規模已達到8180億美元。這是這家長期行業追蹤機構記錄以來的最高水平，也是該行業首次超過2007年底創下的7990億美元歷史高位。

(圖源：Hedge Fund Research、Business Insider)

資產規模的增長得益於行業表現強勁。芝加哥Hedge Fund Research總裁Ken Heinz表示，基金中的基金去年平均回報率達到10.4%，爲2009年以來最高水平。

Heinz指出，資產增長也與更廣泛的行業趨勢有關。如今，獨立管理賬戶（Separately Managed Accounts，簡稱SMA）更加普遍，這類結構使外部投資者能夠對所投資的基金經理擁有更大的控制權。像億萬富翁Izzy Englander旗下的Millennium等機構，越來越多地通過SMA來接觸外部投資人才。去年夏天發佈的一份With Intelligence報告顯示，多策略基金已將資金分配至100多家外部基金。

通過SMA，有限合夥人（LP）能夠獲得更多透明度，從而更密切地監控業績和風險指標。

「基金中的基金已經發生了演變。」Heinz表示。

與大約二十年前相比，整個對衝基金行業已經發生了巨大變化。過去，基金中的基金以及富裕個人的家族辦公室曾佔據對衝基金資產的較大比例。但2008年市場崩盤迫使許多投資者清算持倉，即使某些基金表現良好也難以倖免。

這迫使對衝基金行業轉向其他資本來源。如今，養老金、大學捐贈基金、主權財富基金和慈善基金會等機構投資者，佔據了該行業5.2萬億美元資產的大部分。正是這種投資者結構向機構化轉型，使對衝基金整體資產在過去18年中大幅增長，而基金中的基金規模則僅緩慢回升。

(圖源：Hedge Fund Research、Business Insider)

不過，基金中的基金所提供的分散化優勢仍受到青睞。這一點從投資者對多策略對衝基金興趣激增中可見一斑，尤其是Millennium、Citadel、Point72和Balyasny等大型機構。Heinz預計，這種興趣近年來幫助基金中的基金行業復甦，並將在未來繼續推高資產規模，尤其是在大型多管理人平臺逐漸「滿員」的情況下。

「部分大型多管理人項目並非隨時開放，或者最低投資門檻非常高。」他說。

儘管如此，2008年那場「大規模出走」的影響仍然存在。根據Hedge Fund Research的數據，2007年時市場上接近2500只基金中的基金；而截至2025年底，這一數量已不足1000只。