分析-諾和諾德面臨減肥價格戰的風險，折扣壓力加深

Maggie Fick/Jacob Gronholt-Pedersen/Bhanvi Satija

路透倫敦2月4日 - 丹麥肥胖症藥物生產商諾和諾德NOVOb.CO的 新任首席執行官面臨著在破壞性價格戰中落敗的風險，因為 "前所未有 "的價格壓力迫使它削減其在美國的重磅藥物Wegovy的成本，分析師和投資者表示。

諾和諾德與美國競爭對手禮來LLY.N一樣，在美國總統特朗普的壓力下被迫在其最大的市場降價，該公司上個月以注射劑的折扣價推出了Wegovy藥片，以吸引自費客戶。周三，該公司股價下挫17%，此前它曾警告今年的收入和利潤 (link) 將下降高達13%。

諾和諾德首席執行官邁克-杜斯塔爾（Mike Doustdar）去年在該公司失去其在市場上的領先地位給禮來後上任，他表示，諾和諾德將接受短期的痛苦以提高產量，並認為從長遠來看，降價會帶來回報。但投資者警告說，在與市場領導者禮來的競爭中，諾和諾德的處境可能會更糟，因為禮來周三發布的業績展望要樂觀得多 (link)。

"持有諾和諾德和禮來股票的聯合投資公司（Union Investment）投資組合經理馬庫斯-曼斯（Markus Manns）說："真正的危險來自於兩家公司為爭奪市場份額而可能爆發的價格戰，這將是一個沒有贏家的局面。

"無法保證降價會帶來回報。

在2021年推出Wegovy和2023年推出禮來的競爭對手Zepbound之後，這些注射藥物在藥店的零售價約為每月1,000美元。面對美國降低成本的政治壓力 (link)，再加上越來越多的人自掏腰包而不是通過醫療保險計劃支付費用，現在這些藥物在公司網站上的售價從149美元到299美元不等。

諾和諾德（Novo）指出，其處方量高於預期 (link)、且剛剛推出 (link) 用於補充其注射劑的Wegovy藥片，因此該公司不得不緩解投資者對較低價格損害收入和利潤率的擔憂。該公司周三發出的信息是"請耐心等待"。

Doustdar告訴記者："我們對未來相當樂觀，但必須認識到，短期內降價會對我們的財務狀況造成影響，"他補充說，這將有助於Wegovy趕上禮來的注射劑 Zepbound。

分析師報告中引用的IQVIA數據顯示，截至1月23日的一周內，Zepbound注射劑處方總量為46.9萬份，而Wegovy注射劑和口服處方總量約為25.7萬份，該數據未包含部分口服處方。

Zepbound具有臨床優勢，其減肥效果高於Wegovy注射劑，而Wegovy藥丸在試驗中的減肥效果優於禮來自己的藥丸，禮來預計該藥丸將於4月份獲得批準。

沒有人想到會有這麼大的壓力

一些投資者曾歡迎杜斯塔爾迅速採取行動，更有力地解決美國業績疲軟的問題，但現在他們質疑這將帶來多大的痛苦。

"諾和諾德股東 ATG Healthcare 的投資組合經理盧卡斯·勒烏（Lukas Leu）說："諾和諾德之前已經說過，銷量遊戲需要時間來體現，"他表示，一個關鍵問題是管理層在提供業績指引時有多保守。"

"但沒有人預料到會有這麼大的壓力。"

首席財務官卡斯滕·蒙克·克努森（Karsten Munk Knudsen）周三對分析師說："我們看到了價格下降帶來的銷量反應......但從淨值來看，是價格下降導致今年美國銷售額下降。"

GLP-1市場 "非常擁擠

聯合投資公司的曼斯指出，諾和諾德與禮來公司的估值表明，肥胖症市場仍將由兩家公司壟斷，它們多年來一直擁有強大的定價能力，利潤率也在不斷擴大。

然而，所謂的 GLP-1 藥物市場競爭日趨激烈，而更廣泛地轉向以消費者為主導的現金支付渠道使價格變得更加敏感。

"現在的GLP-1藥物...我認為將會非常擁擠，"英國製藥商葛蘭素史克GSK.L首席執行官盧克-米爾斯（Luke Miels）周三表示，他補充說，該公司將繼續關注肥胖的下游影響，如肝病。

競爭的形式是仿制復合制劑的GLP-1減肥藥 (link) ——諾和諾德估計有多達150萬美國人在服用這些藥物——以及輝瑞PFE.N和安進AMGN.O等其他主要製藥商可能在2028年推出的競品。

伯恩斯坦公司（Bernstein）分析師考特尼-布林（Courtney Breen）說，鑒於諾和諾德在競爭中落後于禮來公司，在諾和諾德目前的競爭形勢下降價是有風險的。

"她說："如果你在市場上處於領先地位並不斷增長，那麼達成降價和政府渠道提前部署的協議是有意義的。"

"如果你的份額正在減少，已經面臨逐年下降的局面，那就沒有意義了。"

然而，Doustdar 反駁說，較低的價格意味著年底較高的銷量。

"如果你從事產品供應和製造工作，那麼你生產的任何產品都會比 2025 年多出很多盒。這就是增長，"他說。