警報拉響！三大風險或導致「通脹瘋狂反撲」 投資圈開始討論「今年不降息」

FX168財經報社(北美)訊 隨着貴金屬與工業金屬價格持續飆升、地緣政治風險升溫以及對美聯儲獨立性的擔憂發酵，越來越多市場人士開始警惕：2026年通脹可能比預期更快、更強地回升。這一變化對投資者意義重大——若通脹再度「擡頭」，當前市場所計入的2026年兩次25個基點降息預期可能面臨下修。儘管部分資金已開始爲通脹風險做防禦佈局，但相關擔憂尚未被廣泛市場「完全定價」，債市與股市暫時仍顯得相對平靜。

在通脹已持續高於美聯儲2%目標的背景下，市場對於「價格上行風險是否被低估」的討論正在升溫。週五，10年期美債收益率報4.19%，仍基本處在去年8月下旬以來的震盪區間內；美股週五開盤走高，前一交易日道指與標普500收盤距離歷史高位不遠，顯示風險資產對通脹的即時擔憂並不突出。不過，多位機構投資者認爲，「通脹意外上行」的風險真實存在，尤其在多重新變量同時出現之際。

金屬價格狂飆：從黃金白銀外溢到鋼鐵銅等工業品

市場最直觀的變化來自大宗商品。2026年以來，黃金與白銀分別上漲6.3%和26.7%，而在2025年兩者已分別大漲64%與141%。在貴金屬強勢帶動下，行情開始外溢至建築、製造等領域相關的工業金屬。

IFM Investors負責美國現金與固定收益投資組合管理的Ryan Weldon表示，不少投資組合經理正「私下討論並研究如何在市場中重新定位」。他指出，鋼鐵、銅等金屬成本上升正在對汽車等大衆消費品成本形成「底部支撐」，這類輸入成本的擡升，可能促使美聯儲政策制定者重新警惕通脹壓力「回到駕駛座」。

「鮑威爾接班人」懸念與獨立性爭議

另一個令市場不安的因素是美聯儲領導層更迭與「獨立性」議題。市場正等待特朗普在鮑威爾任期於5月結束後，提名下一任美聯儲主席的人選，並擔憂新任領導層是否會削弱央行獨立決策能力。

芝加哥聯儲主席古爾斯比(Austan Goolsbee)週四在接受採訪時直言，若試圖削弱央行獨立性，「通脹會咆哮般捲土重來」。報道同時提到，特朗普在第一任期內選擇鮑威爾出任美聯儲主席，並曾表示希望作爲總統「在央行留下印記」。進入第二任期後，特朗普形容其潛在的新提名人選可能是「非常相信大幅降息的人」。

伊朗、委內瑞拉等地緣風險或將通脹推回「接近3%」

地緣政治也被視爲通脹重新升溫的催化劑之一。Weldon認爲，如果將美國與伊朗緊張關係上升的風險納入考慮，2026年CPI口徑的整體通脹與核心通脹可能向3%靠攏——高於12月公佈的2.7%與2.6%。

在他看來，儘管交易員目前仍押注美聯儲最早可能在6月降息(概率約六成)，但投資組合經理圈子裏正在討論的，是「今年可能根本不降息」的尾部風險：即便新任美聯儲主席更偏鴿派，若通脹和利率環境不允許，央行也可能難以兌現降息。

Weldon還給出一個觀察指標：如果10年期收益率迅速突破3.95%—4.2%的區間並快速上探4.3%，可能成爲向更廣泛市場發出的信號——「問題正在醞釀」。

「2026新衝擊」清單：金屬上漲、潛在軍事行動與AI電力成本

市場在年初普遍相信通脹能在2026年趨穩，原因之一是去年「關稅驅動的漲價」並未如預期那樣全面兌現；12月CPI也顯示通脹沒有明顯惡化，增強了信心。

但多位機構人士強調，CPI數據尚未充分反映最近出現的新因素：其一，金屬價格在本月持續走強；其二，地緣局勢存在再度升級的可能，包括對伊朗的潛在軍事行動風險；其三，人工智能建設浪潮帶來的電力與基礎設施成本上升。

資產管理公司Empower首席投資策略師Marta Norton指出，AI數據中心建設正成爲推升銅價的重要推手，而銅價上漲會進一步傳導至住宅建築等領域。同時，黃金、白銀、錫等商品價格波動對工業生產成本的影響路徑各異，但總體而言，它們仍可能成爲「經濟整體通脹的來源」。

她還提出一個更宏觀的問題：若2026年的財政與貨幣刺激仍較強——包括美聯儲此前的降息效應和特朗普推動減稅等政策努力——需求是否會維持在足夠高的水平，從而令整體價格難以獲得明顯緩解。

機構觀點：更可能是「火花」，還是「森林大火」？

Wisdom Fixed Income Management的投資組合經理Vincent Ahn表示，他仍對2026年通脹上行風險感到不安，「我們還沒到可以鬆口氣的時候」。他強調，大宗商品是宏觀討論的一部分，但更關鍵的是輸入成本上升是否會演變爲更黏性的終端價格、更高工資以及更牢固的通脹預期。

他的基準判斷是：金屬可能帶來「令人不舒服的上行意外」，但更可能是零星「火花」，而非全面失控的「森林大火」。若通脹焦慮持續升溫，往往會先在債市體現爲美債拋售、收益率上行，並出現收益率曲線「變陡」(長短端利差擴大)。因此，他表示團隊正儘量避免進行大幅度的久期押注。

GuideStone Funds的投資組合經理Josh Chastant也表示，他目前認爲通脹全年都高於2%目標存在「顯著風險」。他承認今年大宗商品尤其是銅受到AI建設推動出現強勁需求，但其團隊整體仍保持相對中性，並未圍繞通脹上行做出激進押注，不過「不會排除這種可能性」。

同時他強調，「美聯儲獨立性是必須認真思考的議題」。在他看來，無論下一任美聯儲主席是誰，市場普遍預期其立場會更偏寬鬆、更願意考慮降息並推動貨幣政策向更具刺激性的方向調整——而這與通脹黏性風險疊加，構成2026年宏觀交易中最敏感的矛盾點之一。

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