焦點-對沖基金利用近乎創紀錄的槓桿率加倍努力提高回報率

Anirban Sen/Nell Mackenzie

路透紐約12月3日 - 對沖基金正在使用接近創紀錄水平的槓桿進行股票交易，並押注于債務支持策略，以努力增加回報，充分利用人工智能蓬勃發展所推動的市場。

在過去幾年里，隨著基金規模越來越大，結構越來越複雜，以債務為支撐的策略也在激增。這一趨勢開始引發人們的擔憂，即更多地使用槓桿是否會使這些基金和更廣泛的市場在回調時遭受更大的損失。

"摩根大通定位情報主管約翰-施萊格爾（John Schlegel）說："我們在賬面上看到的槓桿率接近歷史最高水平。"如果你看一下相對於市場流動性的風險敞口數量，市場從COVID之前到現在已經有了相當大的增長--比對沖基金管理資產規模(，)。"

全球最大的大宗交易經紀商高盛、摩根大通和摩根士丹利匯編的數據顯示，用於提高做多或做空股票的傳統對沖基金回報率的槓桿率接近歷史最高水平，而且還在繼續上升，具體取決於哪家銀行。路透看到的這些報告是最近幾周發送給受限制客戶群的。

高盛的主要經紀商數據顯示，11 月份，美國對沖基金的總槓桿率和凈槓桿率全面上升。高盛的數據顯示，對沖基金的全球總槓桿率（包括投資者資金和交易頭寸）接近賬面的三倍，即 285.2%，今年截至目前上升了約 12.4 個百分點，接近歷史最高紀錄。這一數據意味著，投資者每投入 100 美元資金，對沖基金平均就有大約 300 美元的多頭和空頭頭寸。高盛的數據顯示，美國對沖基金選股者的槓桿率創下了三年來的新高。

摩根大通 11 月底的數據顯示，總槓桿水平達到 297.9%，是過去五年來的最高點，接近歷史最高點。該行的報告稱，量化基金和多策略基金上月底的平均槓桿率分別為 645.3% 和 444.3%。

摩根士丹利的說明由其主要經紀團隊編制，于 12 月 1 日發送給客戶，說明顯示美國對沖基金的總槓桿率超過 2 倍，並補充說，在過去 15 年的跟蹤中，只有 1%的情況下槓桿率水平更高。

除報告內容外，高盛和摩根士丹利拒絕發表評論。

三位對沖基金經理和一位主要經紀商高管告訴路透，當對沖基金抵消買入和賣出交易時，銀行提供的槓桿率更高。對沖基金人士稱，他們收到的槓桿率至少為 10 倍，接近歷史最高水平。空頭頭寸押注資產價格將下跌。

槓桿水平的上升與對沖基金對不同策略的持續看漲不謀而合，儘管最近市場因擔心人工智能泡沫而下挫。標普500指數.SPX年初至今上漲了16.1%，而科技股重倉的納斯達克100指數.NDX同期上漲了21.6%。

) "瑞銀集團（UBS）在11月27日給客戶的一份說明中說："11月(，也是今年以來全球股票買入量第二大的一個月，主要是由多頭增持推動的，這提升了凈槓桿和總槓桿，並有意義地增加了多頭集中度。

路透聯繫了至少六家大型對沖基金，包括千禧管理公司（Millennium Management）、花旗集團（Citadel）和橋水聯合公司（Bridgewater Associates），要求就此事發表評論。千禧管理公司（Millennium Management）和 Citadel 拒絕置評，而橋水公司（Bridgewater Associates）則沒有回應置評請求。

槓桿水平引起審查和關注

從美聯儲 (link) 到國際清算銀行 (link) 等金融監管機構都在嚴格審查最引人注目的基金對槓桿的使用。

對沖基金投資者兼東京理科大學捐贈基金特別顧問邁克爾-奧利弗-溫伯格（Michael Oliver Weinberg）說，槓桿放大了收益和損失。

"如果許多大型多策略基金都有同樣規模的交易，那麼平倉就意味著每個人都會同時跑到門外，很少有人會去做交易的另一方。這會導致市場大幅波動，"他說。

在過去十年中，槓桿策略在基金中已司空見慣，因為與資產管理行業的其他公司相比，槓桿策略的增長速度要快得多。多年來，最著名的全球多策略基金（也被稱為 "Pod Shop"）借錢在市場上做更大的波動，因為它們從這些賭注中獲得了更高的回報。

根據高盛（Goldman）根據其賬簿上的客戶頭寸匯編的數據，多策略基金約占對沖基金管理的股票總市值的三分之一，從 2010 年管理 910 億美元的資產到 2025 年管理約 4280 億美元的資產。

雖然這些多策略基金占整個行業的 10%，但其交易的美股數量與選股基金、事件驅動基金和量化基金不相上下。高盛的大宗經紀部門在另一份說明中說，這是因為它們的規模和 "相當高 "的槓桿水平。

不過，一些銀行家和行業專家並不過分擔心目前的槓桿水平，他們指出，到目前為止，以債務為動力的押注在很大程度上得到了回報。摩根士丹利的數據顯示，截至 11 月底，全球對沖基金今年的平均回報率略高於 11%。

專家們還指出，頂級多策略對沖基金通常都有嚴格的風險管理流程，這有助於它們有效度過市場壓力期。

"施萊格爾說："關於槓桿，需要牢記的一點是......隨著行業的不斷發展，客戶在監控和對沖某些風險以及耕耘流動性方面已經做得更好了。