美聯儲降息倒計時：債券投資者減持長期美國公債

路透紐約10月27日 - 由於美聯儲準備在周三再度降息25個基點，債券投資者正在重新審視其長期美債的持倉情況，一些人選擇減倉，甚至相對於基準進行做空操作。

許多債券投資者預計美聯儲將繼續採取審慎的降息步伐。投資組合經理在美聯儲寬鬆周期中通常偏好“久期”策略，即買入長期債券，以對沖經濟進一步疲軟的風險。但也有部分投資者正在退出這一交易，認為美國經濟出現“軟著陸”的可能性仍然存在。

美聯儲預計將在為期兩天的會議結束時宣布將指標隔夜利率下調25個基點至3.75%-4.00%的區間，這將是該央行今年第二次降息。9月份，由於勞動力市場出現疲軟跡象，美聯儲結束了長達九個月的暫停加息，將利率下調了25個基點。

投資者也將密切關注美聯儲主席鮑威爾的講話，以尋找有關美聯儲何時可能結束其資產負債表縮減計劃--即量化緊縮(QT)--的信號。

鮑威爾最近暗示量化緊縮即將結束，這引發了人們的猜測：美聯儲可能會在本周的會議上宣布其結論，或者概述逐步退出QT的路線圖。

這對美國公債來說應該是利好，因為這會減少公債供應，推高債券價格，降低收益率。退出量化緊縮政策也意味著美國財政部的融資需求將下降，因為它不再需要借入那麼多資金來彌補美聯儲的贖回。

在量化緊縮政策下，美國財政部的借款實際上會增加。美聯儲通過讓其持有的債券到期來縮減其資產負債表。財政部贖回這些債券，並通過從其在美聯儲的存款賬戶中扣除相應金額來支付給美聯儲。為了彌補支付給美聯儲的這部分現金，財政部需要發售新債券。

施羅德投資組合經理Neil Sutherland 表示：“這對美國公債等固定收益資產來說是另一個利好。”

“從邊際上看，確實有理由做多債券，但由於收益率已經回落，當前的估值不如三到四個月前那樣具有吸引力。這也表明固定收益資產仍然具有良好的支撐。”

退出久期策略？

當美聯儲進入降息周期時，投資者通常會延長美國公債的久期，從五年期到30年期不等。在政策寬鬆時期，短債收益率通常會下降，因此投資者傾向於布局更長期限的債券，以在長期利率進一步下行之前鎖定較高收益。

因此，在美聯儲寬鬆周期中，長期公債的表現歷來優於短期公債。

Laffer Tengler Investments的固定收益主管Byron Anderson表示：“交易商告訴我，我應該延長久期，買入期限盡可能長的債券，因為我們正陷入衰退，一切都將崩潰。”

“但我持相反觀點，選擇做空、採取防禦策略、購買國庫券，並保持觀望。我並不認同我們正走向經濟災難的說法。我知道對廣大消費者而言情況確實不樂觀，也知道就業市場已趨於停滯，但它還沒有崩盤。”

總體而言，長債持倉規模已經出現回落。

摩根大通最新的公債客戶調查顯示，截至10月20日，相對於基準，持有較長期限債券的投資者比例有所下降，而持有較短期限債券的比例則上升。該行表示，在其所有客戶的調查中，明確做多的比例為8月25日以來最低水平。（完）