「期限溢價」飆至十一年高點！關注本周美國長債拍賣

TradingKey - 近期美債拍賣表現持續低於市場預期。紐約聯邦儲備銀行的數據顯示，10年期公債的期限溢價目前處於11年來高點。期限溢價，即投資者持有長期債券風險所要求的額外收益率補償，該指標近幾週的走勢反映了投資者對美國未來龐大債務規模的擔憂。

隨著美債需求因投資人對美國赤字預期的日漸悲觀而降溫，本周美國長期債券的拍賣可能令期限溢價大幅飆升，屆時可能引發股債市場劇烈波動。

本週，美國財政部將發售一系列國債。其中，週三將拍賣390億美元的十年期公債，週四將拍賣220億美元的三十年期公債。

市場擔憂升溫 「期限溢價」恐將重來？

紐約聯邦儲備銀行公佈的10年期限溢價現已接近75個基點，目前處於11年以來最高位，而約一年前該指標尚為負值。

分析指出，「期限溢價」飆升，意味著在投資者看來，美國的經濟成長、通膨和國債供需都成為不確定的風險因素。

目前，隨著美債利息、軍工國防的支出更加龐大，以及川普政府將推行的減稅法案將大幅擴張財政支出，市場對美債可持續性和長期通膨風險的擔憂正在持續升溫。

有經濟學家指出，對內減稅和對外加關稅的組合政策，疊加越來越高的債息支出，川普政府的預算赤字和發債規模可能會比官方預測更高。

同時，「逆全球化」的進行可能導致中國和日本大幅拋售美債，因此期限溢價會只增不減。更高期限溢價意味著更高收益率，這可能導致股債市場持續下行，融資壓力加劇。

目前，美國長債的殖利率居高不下，「期限溢價危機」已初現雛形。30年期美債殖利率在上月觸及近二十年高點5.15%之後有所下行，上週五（6月6日）經歷反彈後仍在4.94%左右，比3月定價水準高出逾50個基點。

長短債脫節 專家建議規避10年以上長債

來自嘉信理財集團（Charles Schwab）的固定收益首席策略師Kathy Jones表示，若數據夠疲軟且聯準會降息，短端殖利率會大幅拉低。但長端美債殖利率受赤字預期、高債息、美元長期走弱預期以及資本流入疑慮所困，仍將居高不下。

這與PGIM Fixed Income聯席首席投資官Greg Peters的觀點不謀而合，他認為，「長端收益率市場正在與整個美債市場脫節，風險溢價、政治等諸多因素都在驅動。」

「總體而言，殖利率曲線更加陡峭是最可能的前景，」凱西瓊斯表示。而這也將推高投資者因長期借款給政府的風險而要求的額外收益補償，即期限溢價。

格雷格彼得斯建議，由於長債愈發受政治因素而非貨幣政策牽動，規避10年及以上的長期限美債更為穩健。

有些機構則直接表示應「逃離30年期美債」，比如Jeffrey Gundlach管理的基金公司DoubleLine Capital建議，對30年期美債，要么迴避，要么做空。