《分析》關稅引發股市大地震，企業信貸市場餘波盪漾

路透倫敦4月9日 - 關稅衝擊和經濟衰退的擔憂在過去一周導致全球股市直線下滑，並蔓延到企業融資市場，提高了借貸成本，甚至擾亂了低風險公司的融資計劃。

美國公債價格周三 大跌，這是壓力正在影響所謂避險資產的最強烈跡象，人們的注意力現在轉向總值35萬億美元的全球企業債券市場；經合組織(OECD)的數據顯示，自2008年以來，由於企業猛發融資成本低廉的債券，企業信貸已經增加了約40%。

一周之內，低評級企業信貸相對於公債的溢價.MERHW00飆升了100個基點，這是自2023年3月美國地區銀行業危機以來全球垃圾債券利差的最大短期變動。

此舉加劇了人們對養老基金和其他中長期投資者也可能開始從其投資組合中剔除較高質量借款人的擔憂。由於大部分固定收益交易都在場外進行，因此很難跟蹤和衡量銷售情況。

但信心的急劇下滑卻是顯而易見。周三，衡量歐洲最強企業債務違約保險成本的指數 ITEEU5Y=MP創下2023年底以來新高 。

擁有投資級評級的德國能源集團萊茵集團(RWE)也是受到市場動盪影響的公司之一。兩位熟悉內情的人士說，儘管該公司上個月聘請銀行發行綠色債券，但在關稅消息和隨之而來的市場波動中，該公司無法啟動銷售。萊茵集團不予置評。

在日本，有三家公司推遲了本周1,000億日圓（6.8億美元）的日圓計價債券銷售。

Lazard Asset Management全球固定收益聯席主管Michael Weidner表示：“可以清楚地看到，信貸方面的流動性已經枯竭。”“流動性和交易活動首先在貸款和高收益市場停滯，然後蔓延到IG（投資級）信貸。”

圖：垃圾債券的風險溢價跳升至2023年以來最高

投資級信貸“尚未”出現危機

目前，大多數投資者和分析師都預測高收益市場會出現更大的混亂，因為高收益市場上的公司債務負擔沉重，盈利狀況不穩定，而且普遍認為其前景最有可能受到經濟衰退的影響。

安本（Aberdeen）投資級信貸主管Luke Hickmore指出，他幾乎沒有看到低風險債務證券投資者出現恐慌的跡象，而瑞銀（UBS）的信貸策略師則告訴客戶，信貸市場目前的情況“遠遠沒有達到絕對最壞的情況”。

金融服務和養老基金咨詢公司Hymans Robertson資本市場主管Chris Arcari到目前為止對這些市場走勢持樂觀態度。

他向路透記者表示："在大量收益率推動的需求下，我們正脫離利差非常緊俏的狀況。”“ 我不認為有任何嚴重的蔓延。我認為這是一種合理的重新定價。這不是災難現場。”

穆迪評級副總裁兼高級信用官Sharon Ou表示，在高收益債券利差繼續急劇擴大的悲觀情況下，一年後全球違約率可能會從目前的不到5%升至超過8%。

法國巴黎銀行BNPP.PA信用研究主管Viktor Hjort稱：“市場動態已經發生了變化，因為這已經不單純是誰是否受到關稅影響的問題了，這對整體經濟是一個巨大的負面衝擊，會影響到每一個人。”“但我們看到恐慌事件了嗎？與 2022 年的情況還有段距離。”

圖：投資人2024年向債券基金投入創紀錄的資金

美聯儲放水？

投資者表示，只有白宮收回關稅或央行降息才能使信貸市場免受影響。

RW Baird策略師Ross Mayfield表示，他仍然看好優質公司的債務，但投資級的風險正在增加，即使特朗普在關稅問題上做出轉折，也有可能增加市場和運營的不確定性，而不是重建信心。

即使美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)真的降息以安撫動盪的市場，企業獲得寬慰也可能是短暫的。

根據經合組織（OECD）的數據，到2024年底，63%的投資級債務和74%的非投資級債務的利息成本低於現行市場利率，大多數債務可能需要以更高的成本進行再融資。

Mayfield稱：“在關稅帶來的滯脹環境下，將會看到投資級和高收益企業借款人都會因債務成本上升而陷入困境。”

圖：投資人資金湧入投資級公司債券

(完)