《分析》人民幣2026年升值是意料之中，但中國有理由說別漲太快

路透上海2月4日 - 出口強勁增長正推高人民幣匯率。儘管分析師認為當局將阻止進一步升值，但匯率存在上行風險，可能考驗中國脆弱的經濟。

隨著去年人民幣兌美元在7元關口徘徊並最終突破，12月流入中國銀行體系的外幣資金創下4,520億美元的紀錄新高。國家外匯管理局數據顯示，當月兌換成人民幣的外匯金額也創下3,110億美元紀錄高位，這波資金流入推動匯率於周二升至6.9378，創2023年以來最強水平。

銀行分析師認為當前匯率基本上已經漲夠了，並表示可通過半官方拋售人民幣、收窄交易區間、監管部門勸說以及調整銀行體系存款準備金率等組合工具，防止人民幣進一步升值。

13家全球投資銀行的預估均值顯示，人民幣兌美元匯率年底將達6.92，而衍生品市場定價則指向約6.8的水平。

該匯率水平可能令中國貿易夥伴國感到不滿(夥伴國的製造商正承受來自中國競爭對手的壓力)，同時將進一步助推離岸人民幣借貸熱潮。

但部分非主流觀點認為，若出口商加速兌換人民幣，匯率將進一步走高。高盛本周將人民幣12個月匯率預測上調至6.7，與周二交易水平相較有上漲3.5%的空間。

高盛分析師表示："人民幣升值速度超出預期，這還是在美元指數尚未大幅走弱之前。"該行的預測是基於創紀錄的資金流動及央行政策基調轉變。

中國央行通過每日公布中間價，並設定2%的浮動區間來管理人民幣匯率。當路透聯繫中國央行時，該行拒絕就匯率立場及分析師預測置評。上月，央行副行長鄒瀾表示，人民幣匯率預計將雙向浮動、保持彈性。


基本情景

人民幣升值將削弱出口商的競爭優勢，因此分析師認為匯率不會出現失控上漲。他們指出，國有銀行拋售外匯以及央行中間價設定釋放的信號，都表明監管機構將出手抑制匯率升值。

北京經濟諮詢公司龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)經濟學家何偉表示："鑒於中國經濟增長仍高度依賴出口，中國人民銀行可能尚不願冒險讓人民幣大幅升值。"

自11月以來，央行中間價 CNY=PBOC 持續低於市場預期 CNY=RTRS ，交易員稱每當人民幣升值過快時，國有銀行就會買入美元。

分析師還預計當局將調整外匯儲備規定，因為這可能迫使銀行購買並持有更多美元，從而抵消人民幣買盤。美國銀行全球研究策略師Janice Xue表示："我們認為取消銀行遠期售匯業務的外匯風險準備金率20%的可能性很大，預計外匯存款準備金率將上調。"

中國去年5%的國內生產總值(GDP)增長是建立在出口激增的基礎上，貿易順差達到創紀錄的1.2萬億美元，較上年增長約20%。

摩根資產管理環球市場策略師朱超平表示："我們基本預期仍是出口強勁表現支撐人民幣。但隨著外國政府對本國經濟所受衝擊的擔憂加劇，中國出口增長的不確定性正在上升。"

他進一步指出："這可能意味著匯率雙向波動性將增強。"他預計人民幣兌美元匯率將在7元附近區間波動。以貿易加權指數.CFSCNYI衡量，人民幣匯率處於疫情以來維持的區間下限，這對出口商構成支撐。

值得注意的是，雖然出口收入兌換人民幣的比例逐步升高，12月升至68.8%，但尚未創下新高，分析師認為當局可管理更大規模的資金流動。

"我們預計2026年貿易順差將再度突破萬億美元，"Pantheon Macroeconomics高級中國經濟學家Kelvin Lam表示，他預計年底匯率將達到6.85。

他並表示，"貿易活動在境外累積的美元回流，將繼續推動人民幣升值，但央行將確保升值步伐循序漸進。"(完)