《專欄》美國流動性現狀：美聯儲與銀行業者為何感受迥異？

路透倫敦10月16日 - 美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)和美國銀行業者似乎處於兩個平行宇宙之中。前者認為流動性正在收緊，後者卻仿佛正被流動性所淹沒。

周二，美聯儲主席鮑威爾發表了明顯偏鴿派的講話，強調勞動力市場正在走弱，並指出貨幣市場出現了流動性趨緊的跡象。nL6T3VV108

這些言論進一步鞏固了市場對美聯儲在今年年底前再降息兩次的預期。由於美國政府停擺，幾乎沒有官方經濟數據可以對美聯儲的觀點提出反駁。

圖：美聯儲利率接近中性水平

不過，鮑威爾的言論也引發市場猜測，美聯儲的“量化緊縮”，即縮減資產負債表的進程，可能在“未來幾個月”內結束。

圖：美聯儲資產負債表與GDP

美聯儲一段時間以來一直在減慢縮表進程，市場原本預計該行動將在明年初結束。

然而，若提前結束量化緊縮（QT）並恢復降息，將為金融體系注入更大支持。而當前金融環境已是近四年來最寬鬆，股市接近歷史高位，金融與科技板塊普遍存在泡沫及過熱疑慮。

疫情期間救助措施所帶來的部分過剩流動性--隨後通過美聯儲的“逆回購”操作被日常中和--實際上已經被有效吸收。問題在於，美聯儲的整體資產負債表和銀行業準備金水平是否已經回到了一個可持續的“穩定狀態”。

圖：美聯儲逆回購反映流動性過剩情況

鮑威爾似乎認為，當前的流動性狀況已令人感到不安，應避免引發金融“事故”，而且“穩定狀態”可能比許多人想象的更接近實現--即使自3月以來，量化緊縮的步伐已放緩至每月公債贖回上限僅為50億美元。

圖：美國貨幣市場基金資金充裕

*推波助瀾

然而，在美國幾大銀行公布最新季度業績的同一天發出這種信號，似乎有些奇怪。這些銀行不僅吹捧繁榮時期的投資銀行業務和收費業務，還吹捧企業貸款業務的強勁增長，並且有不少評論指出，金融市場的某些部分可能已經過熱。

“自2010年以來，信貸市場大部分時間都處於牛市狀態……這些都是早期跡象，信貸市場已因此出現一些可能過剩的早期跡象。”摩根大通首席執行官迪蒙(Jamie Dimon)稱本周表示，他指的是上個月First Brands和Tricolor的雙雙倒閉。這兩家公司破產不僅令人質疑私募信貸市場，也令人擔心總體寬鬆狀況。

同時，全球資產管理公司也警示市場存在過度樂觀的倉位布局，以及可能對相關信貸問題的擔憂。

圖：全球基金經理對流動性狀況的評級為2021年9月以來最高

美國銀行（Bank of America）最新的基金經理調查顯示，投資者本月對流動性狀況的評級為2021 年以來的最佳--股票配置比例達到八個月來的最高水平，現金配置處於十多年來的最低水平。

他們發現的最大風險是什麼？人工智能（AI）泡沫或“私募股權/信貸”發生系統性事件。

圖：創紀錄的54%受訪全球基金經理認為AI股票存在泡沫

那麼，為什麼鮑威爾和他的同僚在這個節骨眼上似乎還如此急於“推波助瀾”呢？

除了AI狂熱和看似活躍的市場之外，勞動力市場確實正在走弱--儘管與移民限制有些關係--而且美聯儲可能對未來一年形勢的發展保持警惕。

或許央行已預見到更令人擔憂的風險即將浮現，或者銀行系統的流動性狀況比各大銀行所呈現的更為嚴峻？(完)