分析-投資者尋求防範美聯儲主席下台的風險

Carolina Mandl/Matt Tracy/Gertrude Chavez-Dreyfuss

路透紐約7月15日 - 特朗普（Donald Trump）總統再次呼籲美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）辭職，這促使投資者保護投資組合免受通脹上升的風險 (link)，因為一個更願意降低利率的央行可能會助長物價上漲，並使貸款人要求更高的補償以持有債券。

雖然美聯儲主席更傾向於降息， (link)，但這在短期內可能對股市有利有弊，因為這將導致美元走軟、國債市場波動加劇以及長期利率上升，這意味著抵押貸款和公司債券的借貸成本更加昂貴。

自今年1月重返白宮以來，特朗普多次抨擊鮑威爾領導的美聯儲沒有降息，這加劇了人們對特朗普旨在將美聯儲置于其掌控之下的擔憂。

就連摩根大通JPM.N首席執行官杰米-戴蒙（迪蒙）周二也警告說，央行的獨立性是神聖不可侵犯的，這將帶來意想不到的後果。

一些分析師說，如果市場參與者認為美聯儲的獨立性正在削弱，金融資產的走勢可能會很瘋狂。其中一個最大的風險是，投資者將拋售國債，從而抬高美國債務市場上較長期到期債券的利率，使其相對於短期證券的利率上升。

"資產管理公司揚尼資本管理公司（Janney Capital Management）首席固定收益策略師蓋伊-勒巴斯（Guy LeBas）說："如果市場認為，被政治俘虜的美聯儲會不顧經濟後果地降低利率以刺激經濟增長，那麼長期通脹預期就會上升，導致利率曲線變陡。

"資產管理公司 Janney Capital Management 的首席固定收益策略師 Guy LeBas 說："我們不可能對這一舉措的幅度有信心，但我猜測幅度會很大--可能會以 30 年期國債收益率上升的百分比而不是基點來衡量。

上周公布的美聯儲6月17-18日會議紀要 (link)，顯示在央行7月29-30日的會議上，幾乎沒有人支持降息，因為大多數決策者仍然擔心特朗普的進口關稅 (link)，可能會帶來通脹風險。

即便如此，特朗普仍表示鮑威爾辭職 "將是一件大好事"。總統不能因貨幣政策爭議而解雇美聯儲主席，他和他的政府本月已多次公開呼籲鮑威爾下台或降息。

"Truist Advisory Services固定收益部董事總經理Chip Hughey表示："雖然在這種情況下，基於美聯儲未來更快的降息步伐，短期收益率可能會下降，但長期收益率可能會因通脹更加堅挺以及基於機構信任的期限溢價上升而重新走高。

債券投資者正在對未來幾年通脹市場價格壓力的增加進行定價。周一晚些時候，美國五年期國債通脹保值證券（U.S. 5-year Treasury Inflation-Protected Securities）顯示的盈虧平衡通脹率達到2.476%US5YTIP=RR，創下三個月來的新高。

最近對鮑威爾的批評升級，白宮正在調查 (link)，美聯儲位於華盛頓的歷史性總部的翻修費用超支問題。

這一質詢加劇了市場參與者對特朗普政府試圖因故解雇鮑威爾的風險的擔憂，而這或許是特朗普政府這樣做的唯一合法途徑。美國30年期國債收益率周二突破5%，這是自5月底以來的首次，因為投資者對該國的巨額財政赤字感到擔憂，並評估了鮑威爾退出央行的風險。

美聯儲發言人指出了鮑威爾之前的言論。這位美聯儲主席是特朗普在總統的第一個白宮任期內任命的，他曾多次表示，他沒有計劃 (link)，在2026年5月15日任期屆滿前離開美國央行總裁的職位。鮑威爾在美聯儲理事會的任期將延長至2028年1月31日。

白宮沒有立即回應路透的置評請求。

"雷蒙德-詹姆斯投資管理公司（Raymond James Investment Management）市場策略主管馬特-奧頓（Matt Orton）說："我仍然認為風險相當小，但比一兩周前要高。奧頓仍然傾向於從國債轉向黃金以及優質價值型和成長型股票的多元化投資。"對我來說，目前國債的風險回報並不高。

狩獵

雖然鮑威爾下台或辭職的可能性被認為很低，但分析師認為，特朗普有可能提前提名某人擔任這一職務，通過 "影子 "美聯儲主席來影響貨幣政策。

美國財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）本月早些時候表示，特朗普政府目前的重點是在今年秋天找到鮑威爾的繼任者。

摩根士丹利（Morgan Stanley）在一份報告中表示，影子美聯儲主席的風險目前是一個不太相關的問題。

"摩根士丹利首席全球經濟學家塞斯-卡彭特（Seth Carpenter）寫道："不過，在鮑威爾任期屆滿之前，我們對美聯儲預測的更大風險是我們的經濟預測......我們在這方面仍然相當謙遜。

儘管市場參與者認為削弱央行獨立性的風險很低，但許多投資者正越來越多地將這一前景納入他們的投資組合。

摩根大通首席執行官杰米-戴蒙（迪蒙 (link)）在周二的財報電話會議上指出了這些風險："美聯儲的獨立性絕對至關重要，這不僅是對我尊敬的現任美聯儲主席杰伊-鮑威爾而言，也是對下一任美聯儲主席而言。"

"戴蒙補充說："玩弄美聯儲往往會帶來不良後果，絕對事與愿違。

Allspring固定收益首席投資策略師喬治-博里（George Bory）表示，該資產管理公司一直將收益率曲線定位在更陡峭的位置，這與未來降息和預算赤字增長的環境是一致的。

"在未來幾個月和幾個季度里，收益率曲線陡峭化的策略似乎很有道理。這在經濟上是合理的，技術上也支持它，而且政治環境也是如此，"他說。

投資者說，如果股市最初能從較低的利率中獲得提振，那麼長期利率上升的壓力將給股市蒙上一層陰影。

Cresset Capital的首席投資官杰克-阿布林（Jack Ablin）說，美國股市 "可能會好起來，但我認為這可能會繼續加速全球投資者將資金從美國轉移的趨勢"。

"一旦投資者質疑美聯儲的獨立性，貨幣環境就會變得不那麼穩定。