更正-《DOLAN專欄》特朗普政府對美元作何打算，市場仍然看得雲里霧里(5月7日)

路透倫敦5月7日 - 幾個月前，匯市還認為貿易戰將推高美元，但現在卻覺得美元可能全面貶值，這表明很少有市場參與者清楚了解特朗普政府的美元計劃。

就像華爾街股市.SPX選舉後的反彈受挫一樣，美元.DXY成為特朗普總統進口關稅計劃的一大犧牲品，部分原因是他的財政部長貝森特等人所稱的“戰略不確定性”貿易政策。

如果市場厭惡不確定性，那麼這項政策的實施結果或許正如你所料。它似乎確實嚇壞了許多多年來一直支撐著美國資產估值的海外投資者。

但新總統上任三個多月了，大多數人仍然不明白特朗普政府究竟想對美元作何打算。

**“戰略性”困惑**

特朗普在整個競選過程中明確表示，提高關稅將是其經濟政策的核心，因此，在11月他再次當選總統後，美元大幅上漲。

例如，在 1 月初路透訪問的70 多名策略師中，大多數人預計美元將在全球外匯市場進一步鞏固其壟斷地位，近三分之二的受訪者預計美元將在今年升至與歐元平價的水平nL6T3O40J9。甚至特朗普的許多顧問也有類似的看法。

就職典禮後六周內出台的關稅措施與特朗普此前暗示的水平相差無幾。然而，投資者表現得好像他們此前被騙了一樣，美元突然大幅回落。

圖：美元在特朗普就職之後每況愈下

本周再次接受調查的上述那些外匯分析師現在預計，歐元兌美元12個月後升至1.16美元，這是自2010年11月以來對未來一年月度預估幅度最大的一次上修。nL6T3RF01L

圖：路透調查：你是否擔心美元的避險貨幣地位？

當然，自今年1月以來，還有許多其他因素在起作用。4 月 2 日戲劇性的“對等關稅”行動和隨後的 90 天暫停、美國和中國之間實質性的貿易禁運，以及德國和整個歐盟計劃大幅增加防務支出。

與此同時，特朗普的國內議程及其對美聯儲的尖銳批評引發擔憂，令美國股市和債市的海外投資者感到不安。對資本外逃的擔憂只會讓美元進一步貶值

考慮到近幾十年來湧入美國市場的資本數量，這些動態是可以理解的。事實上，自2012年以來，已有14萬億美元的海外資金流入美國股市，其中約一半來自歐洲。

更廣泛地說，不斷膨脹的美國凈國際投資頭寸顯示，外國持有的美國證券比美國海外投資高出約 26 萬億美元，自2012年以來增加了 22 萬億美元。

受這些大量資金流入以及對美國“例外論”的信念的影響，美元的實際有效匯率指數自2011年以來飆升了近50%。即使面對近期的各種擔憂，自 1 月份以來也僅回落了 5%。

圖：隨著大量資金流入美國，美元在14年里上漲了50%以上

如果特朗普團隊希望美元貶值並縮小貿易逆差--正如人們所認為的那樣，那麼他們可能不得不接受潛在的巨額金融市場成本，因為外國資本會同時撤出。如果真是這樣，那麼這個過程才剛剛開始。

**亞洲匯率重估？**

過去一周， 亞洲各地突然都在談論華盛頓迫使美元兌該地區貨幣貶值，作為雙邊貿易協議的交換條件，以避免對等關稅在7月份再次現身。

誠然，官方否認了這種猜測，而且亞洲外匯市場的劇烈波動--台幣和人民幣最近幾天均大幅上漲--可能是由於該地區一系列假期而被誇大。

圖：亞洲貨幣兌美元走勢

但由於所有這些雙邊會談仍需數周時間才能結束，因此問題比答案還多。

美國政府官員在美元問題上仍有些含糊其辭。貝森特堅稱美元應繼續保持世界主要儲備貨幣的地位，但“強勢美元”實際上是指吸引投資和信心的政策。

那些接近政府的人士則更加坦率。上周，特朗普前貿易代表萊特希澤在與外交關係協會(CFR)對話時表示：“我們為貨幣高估付出了高昂的代價。它對華爾街和金融服務業人士有利，但對製造業卻非常不利。”

本月被花旗銀行聘為貿易顧問的萊特希澤被問及，是否值得為了糾正赤字和美元匯率，而付出逆轉外國資本流動方向的代價。“我們需要那些投資的想法並不準確。”他回應道，“現實情況是，美國企業界有很多資金處於觀望狀態。”他還表示，“我不支持美元過度弱勢, 但我不介意美元貶值。”

看起來他可能正在得償所愿，所有那些東西也可能隨之而來。

圖：美國關稅處於一個世紀以來最高水平，全球關稅亦大幅上升

(完)