路透新加坡1月17日 - 金融市場正在押注中國不會在特朗普第二個總統任期內將人民幣作為抵消美國關稅的政策工具，認為如果人民幣像在特朗普第一個總統任期那樣急劇貶值對陷入困境的中國經濟將弊大於利。
從人民幣遠期CNYFWD=到利率衍生品的定價以及分析師的預測來看，有跡象表明，中國已經在允許人民幣緩慢貶值，以適應美元廣泛走強的趨勢，為特朗普2.0做準備。
但定價情況也表明，投資者預期人民幣將逐步溫和貶值，賣方分析師認為，到年底人民幣將從目前水平下跌5-6%。
在特朗普擔任總統的第一個任期內，在2018 年 3 月至 2020 年 5 月期間中美發表了一系列針鋒相對的關稅聲明，人民幣兌美元匯率被允許貶值超過 12%。
特朗普威脅在他的第二個任期內對進口中國商品徵收最高達60%的關稅，儘管有報導稱關稅可能會逐步提高。他的第二個任期從周一開始。
但分析人士說，現在情況不同了。人民幣已經很疲軟，中國經濟很脆弱，投資組合資金一直在撤離中國，而且中國對美國的出口在其全球貿易總額中所占比例減少，小到不足以證明大幅貶值是合理做法。
人民幣兌美元匯率連日來一直在 16 個月低點附近徘徊，並已連續三年下跌。2018 年，人民幣兌美元匯率曾接近6.3的歷史高點。
路透上月稱，中國官方已經考慮過可能允許人民幣兌美元匯率跌至7.5的水平，較當前水平下跌約2%。
不過，其中大部分貶值可能是中美利差的結果。中美利差已擴大到約 300 個基點。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)大中華區貨幣和利率策略主管王菊表示，美元匯率在當前7.3元左右的水平已經很高，"要想大幅突破這一水平並不現實。"
王菊指出，中國 1 萬億美元的貿易順差中有近一半是對美國以外的國家，尤其是越南等鄰國，這些國家已發展成為中國制成品的加工中心。
在2015年和2019年人民幣大幅貶值期間，中國都被迫為自己的政策辯護，解釋自己並沒有採取任何以鄰為壑的貨幣貶值策略。更便宜的匯率有助於出口商提高其價格在國際上的競爭力。
"中國方面有責任保持匯率相對穩定，因為中國對世界其他國家仍有相當大的貿易順差。世界不可能承受美元/人民幣針對關稅進行一對一的調整，"王菊說。
中國央行周五在回復路透查詢時表示，外匯市場參與者更加成熟理性，監管部門應對外部衝擊經驗更加豐富，有信心、有條件、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
**穩定是關鍵**
國內對經濟疲軟的擔憂也要求金融體系和匯率保持穩定，這樣居民和企業才不會將儲蓄轉移到國外。
國債收益率的下降以及股市和樓市不穩加速了這種囤積美元的熱潮。
“如果人民幣變得非常不穩定，人們會試圖將其兌換成美元，購買黃金等等。這不是中國央行想要的，”Aletheia Capital中國策略師Vincent Chan表示。
雖然很難解讀中國央行對人民幣的計劃，但它已盡一切努力遏制人民幣的弱勢，以至於以貿易加權計算的人民幣仍保持強勢。
Alpine Macro 的中國策略師Yan Wang認為，美元兌人民幣 7.7 的水平是中國央行的上限，這意味著人民幣可以進一步下跌約 5%。
"短期內人民幣壓力可能難以避免。"瑞穗（Mizuho）亞洲（日本除外）宏觀研究主管 Vishnu Varathan 表示，"但可以加以管控，使貿易加權的人民幣穩定性不會受到過度損害。"(完)
(編審 張濤)
((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071;))
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