《焦點》美國債券2025年表現亮眼，但明年回報恐欠佳

路透紐約12月30日 - 美國債券投資者在2026年可能會面臨更加艱難的局面，一些市場觀察人士預測，隨著美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)放慢降息腳步，再加上潛在的財政刺激措施，都將使債市在經歷輝煌的一年後前景變得更加難料，回報率恐將下滑。

在做出上述謹慎預測之前，債券持有人經歷了強勁的2025年，美聯儲在這一年內放寬政策、加上有利的經濟環境，推動債市錄得自2020年以來的最佳表現。投資者現正評估，美聯儲積極寬鬆的程度減弱、以及新的財政政策是否會阻礙這一勢頭，從而對總回報構成挑戰。

美聯儲2025年降息75個基點，推動今年的債券漲勢，因政策利率下滑會壓低收益率，使收益率相對較高的舊有債券持倉更具價值。在公司債方面，美國經濟韌性支撐企業利潤，使得公司債與美國公債間的利差處於歷史低點附近。

追蹤期限超過一年的美元計價證券的晨星美國核心債券總回報率指數(Morningstar US Core Bond TR YSD index)在2025年的總回報率約為7.3%，為2020年以來的最高水準。該指數包括投資級政府公債和公司債。

圖：2015年以來晨星美國核心債券總回報率指數的回報率表現

許多人預計2026年的市場狀況將與2025年大致相同，但包括債券收益和價格波動在內的總回報可能難以達到2025年的表現。

市場普遍預期美聯儲2026年降息幅度將小於2025年，截至周一，交易員預計2026年降息幅度約為60個基點。

此外，一些投資者表示，預計特朗普總統的稅收和支出政策帶來的財政刺激將在2026年提振經濟成長，這可能會阻止長期公債收益率像今年這樣大幅下降。

洛克菲勒全球家族辦公室首席投資官Jimmy Chang表示：“我認為明年會更加難以預料。”

他說，“短期債券收益率將繼續走低，因美聯儲至少可能會降息一到兩次。與此同時，經濟重新加速可能會推高長期債券收益率…這可能會對總回報產生負面影響。”


存續期疑慮

指標美國10年期美國公債收益率（衡量政府和民間部門借貸成本的關鍵指標）今年已下跌超過 40 個基點，周一報在4.1%附近，推動這一走勢的因素包括降息和對美國勞動市場疑慮與日俱增。

圖：2025年美國10年期公債收益率走勢

很少有人預期這種情況會在2026年重演，許多市場參與者預期到明年年底，10年期公債收益率將維持在目前的水平或略高一些。

摩根大通分析師預計2026年底美國10年期公債收益率將達到4.35%，而美國銀行證券的利率分析師則預測為4.25%。

Nuveen首席投資長兼全球固定收益主管Anders Persson表示，他預計指標公債收益率將下降至4%左右，但他對較長期債券的表現持謹慎態度，因全球政府債務水平上升可能會推高這些債券的收益率。

“我們可以看到長天期公債收益率非常穩定，並有可能進一步走高，”他說道，並補充說他仍然“壓低存續期”，這意味著他持有的長期債券比例較小，而長期債券會受到收益率上升的更大打擊。

信用利差擴大？

截至周一，投資級信用利差（即高評級公司發行債券時支付的相對於美國公債的溢價）約為 80 個基點，與年初的水平大致相同，接近1998年以來的最低水平。

圖：美國投資級公司債的信用利差在2025年收窄

以廣泛使用的洲際交易所-美銀(ICE BofA)美國公司債指數.MERC0A0來看，截至周一為止今年投資級信貸的總報酬率接近8%，高於去年的2.8%。以ICE BofA美國高收益債券指數衡量的所謂垃圾債券報酬率約為8.2%，接近去年水平。

摩根大通預測，明年投資級信貸利差可能擴大至110個基點，部分原因是市場預期科技公司將發行更多公司債，而高評級債務的總回報率將下降至3%。

其他機構則較為樂觀。法國巴黎銀行預計，到明年年底，利差將達到80個基點。

Manulife John Hancock Investments聯席首席投資策略師Emily Roland表示，她對2026年“優質”債券持樂觀態度，因為她預計明年經濟將放緩，美聯儲降息力度將比市場預期的更大。

她表示：“債券市場似乎並未察覺到我們認為2026年即將出現的通脹趨緩和經濟增長降溫。從根本上講，我們認為債券價格應該擴大上漲。”(完)