美國債市：回落，市場縮減美聯儲降息預期

路透紐約11月13日 - 美國公債周四下滑，投資者縮減了對美聯儲即將降息的預期，因通脹的不確定性揮之不去，而且美聯儲決策者在經濟和貨幣政策前景上存在明顯分歧。

美國政府在創紀錄的43天停擺後重新開放，緩解了部分令市場情緒承壓的不確定性。國會達成一致並由總統特朗普簽署的法案，消除了一個關鍵的干擾因素，但債券市場仍聚焦于未來更廣泛的財政與貨幣挑戰。

美國 30 年期公債標售疲軟也加劇了市場的整體下挫，儘管這對一些投資者來說並不意外，因為在今年的大部分時間里，此前的公債銷售一直不盡如人意。

在下午的交易中，指標 10 年期公債收益率上漲 3.6 個基點，報 4.115% US10YT=RR ，而美國 30 年期公債收益率上漲 4.4 個基點，報 4.706% US30YT=RR 。

在曲線的較短端，反映利率預期的兩年期收益率上升了 2.7 個基點，達到 3.593% US2YT=RR 。

債券價格與收益率走勢成反向關係。

根據倫敦證券交易所集團(LSEG)的計算，周四美國利率期貨市場預計美聯儲下月再次降息的可能性僅為50%，而周三晚些時候為62%，預計到2026年底將降息約80個基點。

"美聯儲明顯存在分歧......而多位官員也坦言，目前可供依賴的數據並不多，"紐約NYCB市場宏觀策略主管Bob Savage說："關注通脹顯然是正確的，因為通脹率一直保持在3%的水平。"

"我們不會得到 10 月份的 CPI（消費者價格指數）報告，但我們會得到 11 月份的 CPI 報告。如果不考慮明顯存在的食品通脹或能源通縮，你真正想關注的是我們的服務業（通脹），它是粘性的，以及所有關於失業的頭條新聞在多大程度上真正轉化為工資的漲跌。"

在缺乏數據的情況下，債券投資者關注美聯儲官員的言論。

近幾日，越來越多的美聯儲官員對進一步寬鬆表達了猶豫態度，使金融市場對12月降息的預期概率降至接近五五開。多位官員在講話中提到，在今年實施了兩次降息後，通脹令人擔憂，勞動力市場表現出相對穩定的跡象。

通脹持續，標售疲軟

"通脹一直在持續，我們從（財政部長）貝森特那里聽到了一些有趣的評論，他放棄了一些食品關稅，"Penn Mutual Asset Management投資組合經理George Cipolloni說："坦率地說，我認為這是承認他們在關稅問題上犯了錯誤。"

貝森特周三表示，美國人將在未來幾天看到旨在降低咖啡、香蕉和其他非美國種植產品價格的 "重大公告"。

“我們確實看到了勞動力市場的疲軟，這一點很明顯，但在通脹方面的緩解卻遠遠不夠。因此，美聯儲目前有些進退兩難，”Cipolloni補充道，“如果他們不再降息至少25個基點，我會感到意外。”

美國財政部周四標售了 250 億美元的 30 年期債券，但需求疲軟。得標利率為 4.694%，高於投標截止時的市場預期，表明投資者要求溢價才會納入這些債券。

投標倍數為2.29，低於上月220億美元再發行債券的2.38，但高於8月新發行債券的2.27，顯示需求略有回落但仍優於此前新發行水平。

數據顯示，一級交易商承接了14.5%的發行規模，幾乎是此前8.7%的兩倍，也略高於13.1%的歷史平均水平，暗示他們不得不介入以支撐需求。由於持有大量美債會膨脹資產負債表、提高槓桿要求，並迫使交易商投入更多資本，通常他們會避免大額持倉。

其他方面，收益率曲線出現陡峭化走勢，美國兩年期與10年期公債利差從周三晚間的49.7個基點擴大至52個基點，呈現“熊市陡峭化”格局，即長期利率上漲速度快於短期利率。這反映出投資者認為通脹有所回升，市場開始預期美聯儲可能暫停寬鬆周期。