英國央行：通脹放緩為進一步寬鬆打開大門-丹斯克銀行

• 我們預計英國央行將在11月5日（下週四）將基準利率下調25個基點至3.75%，但我們承認這是一個投票比的決定。
• 我們認為存在一條清晰但狹窄的路徑，足以讓貨幣政策委員會以5比4的投票結果通過降息決議。
• 自上次會議以來，勞動力市場持續降溫，但失業情況急劇惡化的程度並不太令人擔憂。更為溫和的通脹數據為進一步的寬鬆政策打開了大門。
• 如果我們的預測正確，我們預計在決議宣布後，英鎊將走弱，英國國債收益率將下降。

我們預計英國央行將在11月5日（週四）將基準利率下調至3.75%。這是一個非共識的預測，市場目前也僅定價了約30%的降息概率。我們認為降息的可能性略高於50%。近期數據證實勞動力市場持續降溫，但步伐並未達到令人擔憂的程度。失業人數加速增長，但9月份1萬人的增幅相對溫和，且之前的失業數據也被向下修正。消費者需求保持溫和，9月份零售銷售同比增長1.5%。這兩點都表明央行並不急於降息。

另一方面，9月份CPI通脹率同比上漲3.8%，低於4.0%的市場共識和英國央行的預測。這主要是由低於預期的服務業通脹推動的，而服務業通脹一直是英國央行的主要困擾。CPI數據公布後，市場對11月降息的定價一度接近50%，但隨後回落。

我們認為，為11月會議鋪平降息道路的路徑清晰，儘管狹窄。貨幣政策委員會的四位成員——隆巴代利、皮爾、曼恩和格林——極有可能投票支持維持利率不變。丁格拉和泰勒在9月投票支持降息，這次幾乎肯定會再次支持。副行長拉姆斯登長期屬於鴿派陣營，他很可能加入丁格拉和泰勒的行列。這將使得決定權落在行長貝利和副行長布里登（迄今為止在所有會議上立場一致）手中。

英國央行預測。鑑於經濟保持韌性且通脹仍具粘性並高於目標水平，我們預計英國央行將在2月份進行最後一次降息，使基準利率降至3.50%。秋季財政報告是其中的一個重大變數。如果工黨政府如我們預期的那樣推行財政緊縮政策，這將支持我們關於央行降息速度將快於市場當前定價的預測。

市場反應。在我們預測的週四降息25個基點的基本情景下，我們預計決議宣布後英鎊將走弱，英國國債收益率將下跌。更廣泛地說，我們仍看空英鎊，因為我們認為英國與歐元區之間的相對增長前景對英鎊不利。財政政策前景的分化進一步放大了這一點，預計英國將在秋季報告中收緊財政政策。此外，在一個以不確定性高企以及與美元走弱環境正相關為特徵的全球投資環境中，我們認為這有利於英鎊走弱。我們預計未來一年歐元/英鎊將呈現上行趨勢，目標看向該交叉匯率在6-12個月內達到0.89