背景資料：美聯儲主席鮑威爾在歷屆杰克森霍爾會議上的表態

路透8月21日 - 美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)主席鮑威爾周五將在杰克森霍爾全球央行年會上發表演講，這將是他2017年被美國總統特朗普提名執掌美聯儲以來最後一次參加這一具有影響力的研討會。

在此前的七次杰克森霍爾會議講話中，鮑威爾曾談及一系列問題，從深奧的經濟概念和貨幣政策歷史教訓，到疫情期間提供政策支持的承諾，以及美聯儲決心遏制隨之而來的通脹。

鮑威爾的每次講話也都在一定程度上預告了美聯儲下一步利率動向，這也是他在周五1400GMT的講話將吸引全世界目光的原因所在。

以下是他在歷屆杰克森霍爾會議上的言論摘要以及接下來發生的事情：

* 2018年:中性利率指引及加息**

這是鮑威爾在杰克森霍爾發表的首次演講，也是最長的一次演講。他在演講中闡述了他的決策方法，側重於以經濟學概念中的自然失業率和中性利率等指標為指引。不過，他確實對接下來的情況發表了看法。

鮑威爾稱，“最後請允許我回到在我所說的兩種風險之間如何把握問題上--走得太快會導致不必要的經濟擴張縮短，動作太慢則有可能出現經濟過熱，引發動盪...我認為目前的漸進升息路徑是美國聯邦公開市場委員會(FOMC)認真對待這兩種風險的方法。”

美聯儲行動：繼2018年上半年兩次各25個基點的加息後，FOMC在年底前又加息兩次，每次25個基點。

圖：2018年杰克森霍爾會議：需繼續加息

**2019年：特朗普關稅1.0和降息**

鮑威爾在2019年的演講既是對歷史的回顧，也是對特朗普第一個總統任期貿易政策舉措的剖析。這些政策開始使經濟前景變得模糊。演講發表數小時後，特朗普就在社交媒體上發問：“誰是我們更大的敵人”？

鮑威爾在演講中稱，“我們一直在關注影響這一有利前景的三個因素：全球經濟增長放緩、貿易政策不確定性以及通脹低迷...我們將採取適當行動以維持經濟擴張，保持勞動力市場強勁，使通脹率接近2%目標。”

美聯儲行動：繼2019年7月降息25個基點後，美聯儲又在9月和10月實施兩次同等幅度的降息，遠未達到特朗普要求的力度。隨後新冠疫情爆發，一切都變了。

圖：2019年杰克森霍爾會議：特朗普貿易不確定性

**2020年：“包容性”的就業，平均2%的通脹率**

受疫情影響，2020年的年會在線上舉行。鮑威爾在講話中提出了新的政策方針，更加重視捍衛美聯儲的就業使命。

鮑威爾稱：“我們修訂後的聲明強調，就業最大化是一個廣泛且具有包容性的目標...就業率可以保持在或超過實時預估的最高水平，除非同時有跡象顯示通脹出現不為人樂見的上升，或出現可能阻礙我們實現目標的其他風險。在通脹率持續低於2%後，適當的貨幣政策可能會力求在一段時間內實現通脹率適度高於2%。

美聯儲行動：9月美聯儲採用了一項新的三重加息標準：達到就業最大化和2%的通脹率，以及有跡象表明通脹率將“在一段時間內適度超過 2%”。這一承諾幫助支持經濟從疫情衝擊中復甦，但重啟加息的嚴苛門檻後來被指延緩了美聯儲次年對通脹的反應。

圖：2020年杰克森霍爾會議：通脹和就業目標

**2021年：暫時無需加息**

鮑威爾在2021年在線上發表演講時將即將到來的通脹浪潮跡象稱為“暫時的”--他後來後悔運用這一表述。

鮑威爾稱：“目前的高通脹數據很可能是暫時的...如果央行因暫時性因素而收緊政策，那麼主要的政策效果很可能在需求消失之後才會出現...如今，勞動力市場仍存在大量閒置，且疫情仍在繼續，若犯下這種錯誤，可能後果尤其嚴重。

美聯儲行動：美聯儲于當年11月開始減緩資產購買，並將政策利率穩定在近零水平直至2022年3月。當時的批評人士以及此後多數美聯儲決策者都表示，將通脹評估為“暫時的”是個錯誤，推遲了對抗通脹所需的加息啟動時間。

圖：2021年杰克森霍爾會議：通脹可能是“暫時的”

**2022年：加息及代價**

鮑威爾在其最短的杰克森霍爾講話明確表達了美聯儲遏制通脹的決心，無論可能付出何種代價。

鮑威爾稱：“雖然利率上升、經濟增長放緩以及勞動力市場疲軟會降低通脹，但也會給家庭和企業帶來一些痛苦...在某個時候，隨著貨幣政策立場進一步收緊，放緩加息步伐可能是合適的。恢復物價穩定可能需要在一段時間內維持限制性政策立場。

美聯儲行動：在鮑威爾發表講話前的兩次會議上，美聯儲兩次各加息75個基點，講話後又實施了兩次各加息75個基點，之後降低加息幅度，到2023年7月利率達到5.25%-5.50%的區間。

圖：2022年杰克森霍爾會議：未來會繼續加息，並為此付出代價

**2023:仍有可能加息**

鮑威爾這次會議的講話語氣較上一年有所緩和，在承認有跡象顯示抑制通脹取得進展的同時，仍為繼續加息保留可能性。

鮑威爾稱：“在決定是進一步收緊政策，還是維持政策利率不變以等待更多數據時，我們將謹慎行事。恢復物價穩定對實現我們的雙重使命至關重要。”

美聯儲行動：此次演講前數周，美聯儲將政策利率設在5.25%-5.50%的區間，之後維持這一水準長達一年多。

圖：2023年杰克森霍爾會議：仍有可能加息

**2024年：降息將至**

現在的風險已經從通脹轉向就業，鮑威爾發出了一個明確的信號：降息即將到來。

鮑威爾稱：“我愈發認為通脹率正在可持續地回歸2%...我們不尋求也不樂見勞動力市場進一步降溫...調整政策的時機到了。

美聯儲行動：美聯儲在2024年9月將政策利率下調50個基點，並在 2024年的最後兩次會議上各降息25個基點，從而結束了長達一年的政策利率按兵不動狀態。

圖：2024年杰克森霍爾會議：降息時機到來

(完)