美國CPI微升，市場反向加碼降息押注：背後邏輯解讀

TradingKey - 美東時間上午，美國公佈7月CPI數據：核心CPI年比升至3.1%，創五個月新高，高於預期的3.0%；季增0.3%，為今年1月以來最高，符合預期且高於前值0.2%。整體CPI年比為2.7%，低於預期的2.8%，與前值持平；季增0.2%，符合預期，低於前值0.3%。

数据公布后，现货黄金一度触及每盎司3354美元，美元指数短线回落逾30点，英镑兑美元突破1.35，美元兑日元跌破148；美国短期利率期货走低，交易员显著加大对美联储9月降息的押注，并维持年底前再次降息的预期。

【來源：CME Group】

表面上，核心通膨回升意味著價格壓力依舊頑固，尤其是服務業與部分商品的價格黏性未完全緩解。分析師Anstey指出，這是六個月來首次核心CPI月度數據未低於預期，暗示通膨可能再度走高，不利於聯準會放鬆政策。他特別提到，視訊與音響產品價格在關稅影響下大幅上漲，年率漲幅創2021年以來最大。依照傳統邏輯，這種跡象應促使聯準會延長高利率週期，防範通膨反彈。

然而，市場反應卻截然相反。分析師Jersey認為，整體CPI的溫和成長反映能源與部分食品價格持續走低，而未來數月聯準會更偏好的PCE物價指數可能逼近2%的通膨目標，加之近期美國就業與製造業數據轉弱，經濟動能明顯放緩，令政策重心逐漸傾向增長端風險。

事實上，市場關注的不是單月通膨讀數，而是通膨下行趨勢與經濟放緩的疊加效應。近期多位聯準會官員已暗示年內可能降息，強調需平衡通膨與成長之間的權衡，這被市場解讀為提前放鬆的「政策背書」。在這種背景下，即便核心通膨釋放了「黃燈」訊號，整體價格壓力仍在下降，而經濟失速的風險愈發迫近，聯準會或更願意提前行動，以避免硬著陸風險。

因此，本輪CPI數據雖在核心指標上略顯“熱”，但並未改變市場對聯準會在9月開啟降息週期的信心，反而強化了年內連續降息的預期。