《分析》雙普眉來眼去帶旺俄羅斯資產特殊期權交易，然實體交易仍渺茫

路透倫敦3月24日 - 儘管押注莫斯科與華盛頓和解的特殊期權交投熱絡，但大型基金經理預期，絕大多數的俄羅斯資產對於西方投資人而言仍將不得其門而入。

美國總統特朗普對俄羅斯總統普京表現出開放態度，由此帶來的外交解凍促使投資者押注與俄羅斯相關的金融資產，包括盧布、哈薩克斯坦堅戈(盧布的替代貨幣)以及俄羅斯能源公司俄羅斯天然氣工業(俄氣/Gazprom)和盧克石油(Lukoil)的債券。

但行業資深人士稱，他們預期中長期而言，外國投資者將剝離俄羅斯經濟的關鍵部分，而非返回俄羅斯淘金；自2022年入侵烏克蘭以來，俄羅斯就被全球金融體系隔絕在外。

“我們可能看到一些資產互換(掉期)，”奧地利奧合國際銀行(Raiffeisen Bank International)研究主管Gunter Deuber說道，該銀行是仍在俄羅斯運營的少數幾家西方銀行之一。

“俄羅斯和西方仍彼此握有很多資產。我認為，資產互換是雙方降低風險的一個不錯方法。”

上周，普京發布了一項法令，允許美國對沖基金683 Capital Partners從某些外國股東手中購買俄羅斯公司的證券。但該法令還授權他們將來將這些證券出售給兩家俄羅斯基金，人們原本寄予重新開放的希望因而破滅。

**急於布局**

儘管如此，投資者表示，俄羅斯相關資產交易經紀商的詢問越來越多。

最受歡迎的投資之一是通過無本金交割遠期外匯(NDF)交易盧布，這類衍生品是以美元計價和結算，讓投資人能迴避制裁的複雜問題，不過和盧布幣值一樣，NDF的價值也與俄羅斯經濟掛勾。

盧布是今年表現最佳的新興貨幣，兌美元匯率已升值約30%。

圖：主要新興市場貨幣今年以來的漲跌幅

瑞銀集團(UBS)的數據顯示，押注方向性趨勢的對沖基金在3月初持有價值87億美元的盧布NDF，這是主要貨幣中的第二大多頭頭寸--表明基金預計盧布將走強。如果特朗普和普京關係緩和，俄羅斯市場大漲，這些押注將使交易員獲利。

Erste Asset Management資深基金經理Anton Hauser表示，“投資人肯定可以嘗試在不直接投資烏克蘭或俄羅斯的情況下，獲得制裁結束帶來的利益。”不過Hauser預期目前和未來幾年Erste不太可能參與其中，儘管該公司持有一些遭制裁凍結的俄羅斯債券。 他說，“目前這些是極為特殊的交易。”

分析師估計，盧布NDF交易的日均交易量在2,500萬至4,000萬美元之間，僅為戰前盧布日均交易量的20億至25億美元的一小部分。

**流動性欠佳**

投資者表示，由俄氣、盧克石油和化肥公司Phosagro等俄羅斯公司發行、仍可交易的公司硬通貨債券也引起了投資者的興趣。但流動性欠佳意味著買家會要求折價。

圖：俄羅斯主要公司發行公司債的走勢與重大事件對照

“他們仍然會支付息票，但可交易性非常非常差，”Union Investment Privatfonds的投資組合經理Sergey Dergachev說道。

自特朗普回歸以來，替代交易也有所增強，包括烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦的主權債券和貨幣，他們是俄羅斯的兩個鄰國，與俄經濟關係緊密。

投資者表示，被克里姆林宮視為“友好”、能夠進入俄羅斯國內市場的中亞、中東和拉美國家的經紀商增加與俄羅斯相關的交易。

圖：東歐債券受到替代交易的提振

經紀商表示，包括美國和歐洲不良資產管理公司在內的投資者對俄羅斯仍受制裁的盧布計價OFZ債券更感興趣，儘管俄羅斯國家結算存管所和莫斯科證券交易所MOEX遭到制裁意味著不可能直接擁有這些債券。

亞美尼亞經紀商Sirius Capital首席執行官Ararat Mkrtchian表示，儘管制裁生效後許多外國投資者遭受了巨額損失，但15%左右的收益率足以激發他們對國內政府債券的興趣。

“總的來說，外國資本有意回歸，因為這是一項貶值嚴重但質量上乘的金融資產--如果你將政治因素拋諸腦後的話，”Mkrtchian說道。(完)