美聯儲回顧：總體情況良好 - 丹斯克銀行

• 美聯儲在 11 月會議上降息 25 個基點，符合普遍預期。
• 鮑威爾幾乎沒有發出任何新的政策信號。儘管存在政治不確定性，但鮑威爾確認美聯儲仍處於良好狀態，通脹正在降溫，經濟仍然穩定。
• 市場反應微乎其微。市場預計美聯儲在 12 月會議上再次降息 25 個基點的可能性約為 65-70%。我們對我們的預測沒有做出任何改變，並且仍然預計在 2025 年上半年的每次會議上都會繼續降息。

儘管本週所有人的目光都集中在特朗普的選舉勝利上，焦點轉向了他的擴張性和潛在的通脹財政政策計劃，但美聯儲還沒有過度擔心。鮑威爾明確表示，選舉結果不會對短期政策產生任何影響，即使從長遠來看，財政政策當然會影響經濟。就目前而言，只要我們對政策變化細節知之甚少，就根本"沒有什麼可建模的"。從個人角度來說，當被問及如果特朗普要求他辭職，他是否會辭職時，鮑威爾的回答非常堅定："不會"。

在所有政治不確定性中，美聯儲仍然處於良好狀態。經濟基礎穩固，通脹繼續降溫，勞動力市場不再是通脹的源頭。鮑威爾指出，9 月份會議上公佈的數據總體上比預期要強一些，下行風險已經緩解，但他避免討論這將如何影響 12 月會議及以後的利率前景。

鮑威爾強調，未來所有選項都還在考慮之中，包括如果勞動力市場意外走弱，加快降息速度，但如果美聯儲估計其接近中性的速度比預期的要快，也會放慢寬鬆步伐。美聯儲正密切關注通脹預期，鮑威爾提到，他注意到選舉結果公佈後市場預期近期有所上升。儘管如此，經調整後，當前 5 年期遠期利率 (2.55%) 仍非常接近長期目標 (0.3-0.4%)。此外，大多數基於消費者和商業調查的指標已非常接近美聯儲的目標。

雖然我們同意美國經濟並不急需更寬鬆的貨幣環境，但我們也認為美聯儲沒有理由再推遲回歸中性。當前職位空缺與失業求職者的比例仍低於疫情前的水平，儘管目前裁員人數仍處於較低水平，但人數仍在繼續上升。當勞動力市場呈降溫趨勢，前瞻性通脹指標接近目標時，美聯儲可能會在未來的會議上繼續以 25 個基點的穩定間隔降息。

如果特朗普的政策計劃引發通脹預期更持續的上升，那麼 12 月暫停加息可能是合理的。此外，如果更多的擴張性財政政策表明中性利率將上升，那麼我們認為美聯儲可能會以低於我們目前的終端利率預測（3.00-3.25%）的速度結束寬鬆週期。市場預計 12 月暫停加息的可能性為 30-35%，但目前，我們對美聯儲的預測沒有改變。