每日外匯：市場為高波動做準備--荷蘭國際集團

在24小時內，我們可能知道也可能不知道美國第47任總統的身份。外匯期權市場已經消化了未來一周異常高的波動性。只有「紅色橫掃」的結果可能會增加美元的上行空間。

美元：市場對波動的定價是合理的

美國大選勢均力敵，再加上選舉結果可能對外匯市場產生雙重影響，外匯選擇權市場的波動幅度相當。以絕對值計算，美元兌日圓的一週波動率接近19%，為10國集團的最高水準。這接近今年8月初套息交易解除高峰期時的水平。一週波動率第二高的是典型的高貝塔貨幣，如挪威克朗、澳元、紐元和瑞典克朗。

然而，從交易波動率與實現波動率的比率來看，歐元兌美元、美元/加元和澳元/美元的波動率尤為突出。例如，歐元兌美元一週波動率為其實現波動率的2.2倍。我們認為這是有道理的，反映了這樣一種觀點，即川普2.0版不僅會用關稅懲罰中國，還會追求普遍關稅，這將嚴重打擊歐元區和加拿大等開放經濟體。自從北美自由貿易協定迅速重新談判以來，加元在川普1.0版時表現相當不錯。這次，市場對美墨加貿易協定更加恐懼－美元兌比索一週波動率達45%就是明證！

當天時間明天上午/歐洲中部時間3 - 4點左右,美國七個搖擺州的民意調查將在結束，我們預計市場將在那個時間左右波動。考慮到美元在10月份的上漲，我們認為我們需要看到「紅色浪潮橫掃」才能讓美元進一步走高。哈里斯的勝利似乎是一個良性的結果，並證明對美元是負面的——歐元、加元和澳元這三種貨幣可能在這裡表現良好。對市場來說，更困難的結果將是川普失去眾議院，或是一場有爭議的選舉。國際貨幣基金組織在其最近的《世界經濟展望》分析中警告稱，如果川普兌現了關稅，但無法透過減稅來抵消，到2026年美國經濟可能會比基線弱1%。基於這個原因，以及考慮到市場對大選的定位，我們認為除非出現“紅色橫掃（特朗普贏得總統和國會選舉的勝利”，否則美元可能會走低。

在大選前，今天的美國資料日曆上有10月的ISM服務。這種情況預計會有所緩和。如果不是因為大選，我們相信本週的聯準會會議也會對美元不利。

歐元：祈禱奇蹟發生

歐元兌美元勉強守住了過去幾天的漲幅。記住，這些收益是在以下背景下實現的：1)歐洲央行反對12月降息50個基點；2)上週五美國疲軟的就業報告；3)昨天愛荷華州的民意調查結果表明，哈里斯的表現可能好於預期。如上所述，外匯期權市場為歐元/美元的大幅波動做好了準備。假設本週選舉結果清晰，我們準備發布新的多季度歐元/美元預測——從今年4月以來，我們一直保持多季度預測在1.10不變。

川普和保護主義的威脅使歐洲政界的感覺更加敏銳，並可能促使德國政治領袖在預算方面做出妥協。但就本周而言，預計美國大選的影響將佔據主導地位。最終，如果川普在沒有眾議院的情況下獲勝，到2025年底，歐元兌美元可能會出現最糟糕的情況，屆時全球經濟成長將無法免受美國減稅的影響，歐洲央行可能被迫進一步降息。

今晚是歐洲股市收盤後，但讓我們看看歐洲央行的伊莎貝爾•沙貝爾（Isabel Schabel）是否會再次反對歐洲央行12月降息50個基點。目前市價下調29個基點。

澳幣：可能是哈里斯獲勝的大贏家

聽到一些對沖基金在外匯選擇權市場買入澳元/美元看漲價差結構並不令人意外。如果哈里斯阻止川普入主白宮，澳元可能成為大贏家。在這種情況下，中國的關稅威脅將大大降低。同時，中國資產市場在近期刺激措施的推動下，以及在本周中國將公佈更多財政刺激細節的預期下，表現開始有所改善。

同時，澳洲央行（Reserve Bank of Australia）似乎無意加入其他央行放鬆貨幣政策的行列。今天的政策會議發出了一個訊息，即潛在的通貨膨脹過高，儘管預計到明年年底通貨膨脹率將略微下降至2.8%。

因此，如果哈里斯本週獲勝，澳元兌美元大幅上漲也就不足為奇了。