執行簡報：軟著陸繼續 - 丹斯克銀行

即將到來的美國大選吸引了異常多的市場關注。通常，選舉對金融市場的影響相對較小，因為政治權力的更迭只會逐漸且不可預測地影響經濟政策。然而，在目前美國公共財政已經非常不可持續的情況下，市場對這樣一種看法很敏感：共和黨總統在國會兩院都佔多數（「大獲全勝」），將進一步放鬆財政政策——儘管目前還不清楚這是否真的會發生。此外，唐納德·川普大幅提高關稅的政策可能會對貨幣市場產生重大影響，並對其他國家產生負面影響，但值得注意的是，如果美國放鬆財政政策，在其他條件相同的情況下，儘管關稅提高，但美國進口的需求也會增加。民調並未指向明確的贏家，而且明確的選舉結果可能需要很長時間才能出現，因此這種不確定性可能會持續一段時間。如果共和黨獲勝，我們也可能會對他們的政策長期不確定。

經濟數據大多繼續支持全球經濟軟著陸的前景。美國第三季GDP 季增2.8%，核心通膨率接近2% 的目標。 10 月就業人數僅增加 12,000 人，為疫情爆發以來的最低月增幅。不過，這數字很可能會受到天氣事件和罷工的影響。勞動市場的整體狀況更符合非常緩慢的降溫趨勢。聯準會逐步降息的路徑仍然清晰。

歐元區第三季經濟成長強於預期，季增 0.4%（年化成長 1.6%），高於大多數長期潛力預測。不過，這一數字在某種程度上受到法國奧運和德國第二季經濟成長下調的推動。從基本數據來看，歐元區兩個最大的經濟體仍然顯得疲軟，而南歐（尤其是西班牙）則持續保持強勁成長。 9 月份，整個地區的失業率創下 6.3% 的新低，而 10 月的通膨率恰好達到 2% 的目標。由於經濟成長潛在疲軟，我們仍預期通膨壓力將減弱，而歐洲央行顯然擔心這可能導致通膨率重回過低時期。因此，我們調整了我們的前景，現在預計歐洲央行將連續降息 25 個基點，到明年 9 月，存款利率將從目前的 3.25% 降至 1.5%。然而，鑑於近期數據相當不錯，我們認為下次會議上降息 50 個基點的可能性很低。

PMI 數據顯示，中國經濟在 10 月回升，但我們仍在等待計劃中的刺激措施的具體細節來判斷前景。日本的選舉結果尚不明朗，並對經濟政策（包括貨幣政策）提出了一些疑問，我們繼續預計升息，但時間尚不確定。在英國，政府的預算計劃再次引發了人們對財政狀況的擔憂，因為該計劃暗示，未來五年將額外借款近 1500 億英鎊。前景仍顯示英國將降息，但降息速度不會像歐洲其他國家那麼快。