儘管最新失業率下跌，英國就業市場仍在降溫 - 荷蘭國際集團

失業率可能在下降，但職缺也在下降，而更及時、更可靠的薪資數據則表明，英國的就業市場看起來更像 2019 年的情況。那個時期的薪資成長為 3.5%，而不是我們今天看到的 5%。這需要時間，但這是未來幾個月薪資成長的方向，如果我們是對的，這意味著英國央行將加快降息步伐。

在美國，聯準會發出了就業市場不再是通膨來源的重大呼籲。不僅如此，聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）也告訴我們，他不歡迎失業率進一步上升。

到目前為止，我們在英國還沒有看到這樣的訊號。英國央行仍在談論比官方數據更強勁的就業成長。最新的官方數據顯示，失業率再次下跌，降至 4.0%。

同時，英國央行鷹派擔心薪資成長在未來一段時間內仍將是個問題。私部門的薪資成長雖然略有下降，但年成長率仍高達 4.8%。

然而，就業報告的其他部分卻給這種說法潑了一盆冷水。例如，我們知道失業數據的品質令人懷疑，英國國家統計局也承認這是由於長期的抽樣問題造成的。直接從薪資系統取得的數據更為及時，理論上也更可靠，這顯示今年到目前為止就業市場已經明顯降溫。

誠然，這在整體層面上並不一定很明顯。 9 月的領薪就業總人數確實出現了小幅下跌，但很可能會被上調。但如果剔除與政府相關的部門，情況就沒那麼樂觀了。在剔除教育、衛生和公共管理等部門後（見圖），就業人數自年初以來下降了 0.8%。這相當於減少了 15 萬名工人。

如果不包括政府部門，領薪就業人數下降

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資料來源資料來源：Macrobond，荷蘭國際集團計算

這些數字並不龐大，但它們確實讓人對英國央行認為官方數據低估了就業成長的觀點產生了一些懷疑。

職位空缺的情況也類似。儘管這遠不是一個新情況，但除了一兩個明顯的例外，現在每個行業的職缺率都處於或低於疫情前的平均水準。誠然，從歷史標準來看，2018/19 年度是就業市場相當強勁的時期。即便如此，那段時間私部門的薪資成長只有 3.5%，而不是我們現在看到的約 5%。

這就是英國央行現在面臨的難題。數據告訴我們，就業市場已經恢復到疫情前的常態，這應該意味著薪資成長會降低。所有模型也都會告訴你這一點。那麼，為什麼薪資成長仍然高出許多呢？

職缺率普遍低於 2019 年平均值

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