利率前瞻：債券仍在溢價交易 - 荷蘭國際集團

市場正在企穩，但隱含波動率仍顯示出在周三美國CPI數據公佈前揮之不去的不安情緒。 10年期美國公債殖利率相對於曲線前端走低。債券的溢價交易時間可能更長，因為它們起到了對沖和避險的作用。

在緊張的市場環境下，週三的美國CPI值得關注

在最近的波動之後，市場似乎正在穩定下來。在利率市場，聯準會(fed)今年降息預期穩定在100個基點左右，儘管與上月的60個基點左右相比仍有水準變化。然而，股指波動率指數(VIX)(昨日未能進一步下跌)和債券隱含波動率仍居高不下等指標表明，不安情緒揮之不去。

當然，本週人們關注的大數據點是美國的CPI。在發布之前，我們將獲得PPI指標，並將其與CPI結合起來，它應該會讓市場對本月稍後個人消費支出(PCE)的預期有一個不錯的了解。個人消費支出是聯準會首選的通膨指標。市場預期又會有一組溫和的數據出爐，但在疲軟的就業報告出爐後，市場對數據發布感到有些不安。

10年期公債殖利率略低於曲線前端所暗示的水平

我們仍然認為利率的風險在短期內指向下行，特別是如果數據是良性的，因為降息的猜測將持續下去，聯準會實際的第一次降息即將到來。不過，限制下行的因素可能是，10年期美國公債殖利率略高於3.90%，在最近的事件發生後，利率似乎仍有剩餘溢價。根據模型參數，利率水準比根據其與曲線前端的關係估計的低約10個基點，後者仍然意味著聯準會將在略高於3%的關鍵利率處觸底。

這並不是一個巨大的溢價——在模型中約為一個標準差——但問題是，它是否會堅持下去。這種溢價可能來自債券，例如，在最近的波動中，債券與股票表現出負相關性，這意味著它們已開始再次發揮其作為跨資產對沖工具的作用。避險買盤的另一個來源是中東地區持續的地緣政治緊張局勢，伊朗對該地區的報復性打擊似乎只是時間問題。油價再次攀升，儘管過去幾個月油價似乎並沒有受到新聞頭條太大的影響。