这是夏季的高峰期,感觉这将是金融市场的高峰周。美联储、英国央行和日本央行本周都将召开会议,而亚马逊、苹果和微软将公布第二季度财报,本周末美国将发布最新的劳动力市场报告。到目前为止,市场还没有散发出夏季的气息:出现了大幅抛售和对收益数据的强烈负面反应,此外,政治风险已成为焦点。然而,随着乔·拜登退出美国总统竞选,政治风险已经退居次要地位,市场可以再次关注将长期推动市场的基本面因素。
政治风险消退
值得注意的是,美国最新民调显示,11月的总统大选将十分胶着。美国著名民调专家内特·西尔弗的最新民调显示,特朗普的得票率将仅比卡马拉·哈里斯高出1.3%。哈里斯为民主党竞选注入了一剂强心剂,有了她作为民主党候选人,民主党的第三方问题也减少了。这是一场两强争霸,民主党和共和党候选人民调结果迅速收紧的事实使得特朗普和共和党在今年晚些时候同时赢得白宫和国会的可能性降低。这一点很重要,因为白宫和国会的分裂会限制政治对美国经济和其他领域的干预,而这正是市场所希望的。
所有这些都表明,过去一周美国的政治风险已经消散,投资者可以专注于基本面。这一点很重要,因为这一周对市场来说意义重大。
美联储:预期是什么?
联邦公开市场委员会会议将于 7 月 31 日结束,杰罗姆·鲍威尔将主持一份声明和一场新闻发布会。尽管预计利率不会发生变化,但市场将期待在 9 月的下次会议上发出明确的降息信号。我们认为本周将证实这一点,因为美联储现在已经积累了大量证据表明通胀正在充分下降,劳动力市场正在走软。最新通胀数据6 月核心 PCE 价格指数降至 3 年多以来的最低水平。对美联储来说重要的是,上个月个人收入增长了 0.2%,这可能进一步表明工资压力正在缓解。
美联储会议:关注失业问题
尽管密歇根大学 7 月份消费者信心报告汇编的长期通胀预期显示,5-10 年内预期价格涨幅将从 2.9% 上升至 3%,但我们认为这不会阻止美联储今后几周降息。我们认为,在本周的会议上,美联储将确认其是否对通货紧缩趋势感到满意,该趋势在冬季几个月出现短暂波动后已恢复。然而,我们也认为美联储将表明他们现在更加关注失业率。美联储有双重使命:通胀和充分就业。如果未来几周他们未能降息,他们将威胁到其使命的第二部分。自 2023 年 1 月达到 3.4% 的低点以来,失业率上升了 0.7%。今年迄今为止,失业率上升了 0.4%。如果失业率继续以这种速度上升,美联储可能很快就会面临经济危机。
市场预计美国经济 7 月份新增就业岗位 17.5 万个,低于 6 月份的 20.6 万个。即使就业岗位数量意外上扬(最近几周确实如此),衡量失业率的美国家庭就业调查结果也一直弱于汇总非农就业报告的机构调查结果。因此,除非周五失业率出现大幅下降,否则我们认为美联储将在 9 月份降息,并可能在年底前的每次会议上继续降息。
目前,市场已消化 9 月至 12 月降息 68 个基点,相当于到年底前每次会议都会降息一次。尽管市场定价 9 月美联储将降息,12 月降息的可能性为 93%,但鲍威尔等人对失业率的担忧程度可能决定市场是否会提高 11 月降息的可能性,目前这一概率为 64%。
关注美联储的终端利率
值得关注的是,从市场角度来看,尽管市场已完全定价美国 9 月将降息,但股市仍大幅下跌。因此,本周美联储会议上确认 9 月份降息还不够,相反,我们认为美联储需要发出信号:1、对近期劳动力市场趋势深感担忧;2、表明美国经济可能需要大幅降低 R* 利率或终端利率,这可能会刺激股市在最近几天大幅抛售后进入进一步复苏模式,尤其是科技股。值得关注的是,10 年期美国国债收益率的下降加上美联储降息预期,推动了中型股和价值股的复苏,罗素 2000 指数继续跑赢 7 大市值科技股。
如果美联储不想被指责为有政治偏见,那么他们可能会在本周的会议上降息。然而,市场并不预期美联储会降息,目前降息的概率仅为 4.5%。因此,我们认为美联储本周不会打破现状。相反,美联储将通过表示仍依赖数据来反驳政治偏见的暗示。
英国央行会降息吗?
英国央行本周也将召开会议。他们将公布最新的利率决定和最新的货币政策报告,其中将包括国内生产总值和通胀预期。目前市场仅预期英国央行本周降息的概率为 44%,今年剩余时间内降息幅度仅为 38 个基点。市场一直不愿预期降息,原因如下:剩余通胀风险,尤其是服务价格通胀,英国央行一些鹰派成员表示不会在本次会议上投票降息,以及英国央行今年和明年的增长预测可能得以上调。后一点值得注意,如果英国央行在上调增长预测的同时降息,那并不合乎逻辑,因此我们认为他们不会在本周的会议上降息。
英国央行可能暗示今年将降息
不过,英国央行有足够的降息空间。英国整体通胀大幅下降意味着英国的实际利率高于欧元区和美国。因此,英国央行存在降息空间。如果他们在本次会议上不降息,我们认为,由于失业率面临上行压力,他们将发出降息信号。
今年迄今为止,英镑一直是 G10 外汇领域表现最好的货币,部分原因是政治风险溢价的降低,也因为英镑与其他货币之间存在有利的收益率差异。然而,英镑/美元一直试图突破 1.30 水平,上周英镑/美元下跌了 0.2%。出现这种情况的原因之一是过去两周套利交易消失。市场全面买入日元,这暂时限制了英镑的上行空间。我们将关注英国央行会议能否在进入 8 月时提振英镑。
值得注意的是,不少分析师认为英国央行本月将投票决定降息,但我们认为,英国央行仅在发布货币政策报告时降息的理由这次并不成立。
日元面临巨大考验
本周日元反弹将面临重大考验。日本央行周三也将召开会议。此次会议上小幅加息的可能性为 68%。然而,交易员们更感兴趣的是日本央行对量化紧缩政策的看法,因为日本央行正试图降低每月购买资产的速度。上个月,日本央行行长表示,债券购买规模将大幅减少。他们可能暗示将每月债券购买量从 6 万亿日元削减至 4.5 万亿日元,目标是在未来两年内削减 2 万亿日元。一些市场人士预计日本央行将宣布削减债券购买量,但预计削减幅度会更小。日本央行之前确实曾让市场措手不及,但我们认为,形势已然明朗,日本央行在本次会议上可能会大幅削减债券购买规模。如果日本央行也暗示10月份将再次加息,那么美元/日元可能回落至150.00的水平,我们认为这对日本当局来说更为舒适。
各国央行或将提振市场风险情绪
总体而言,本周除日本央行外的央行会议可能表明,英国和美国央行行长已为本国经济实现软着陆。预计他们将在失业率升至令人担忧的水平之前降息或发出降息信号。这应该有利于风险情绪,尤其是周期性和价值型股票,也应该支持中型股和除大型科技股以外的股票的套利交易。
微软财报:能够促进人工智能贸易吗?
本周,大型科技公司将成为焦点,亚马逊、苹果和微软的财报也将公布。我们认为,微软的业绩将受到严格审查,因为谷歌未披露其人工智能投资如何使其盈利受益的最新消息引起世界关注。微软将于周二晚间公布财报。市场预计该公司营收为 645 亿美元,每股收益为 2.94 美元,净收入为 220.4 亿美元。分析师在过去 4 周内一直看好微软的业绩,并上调了他们的预测。然而,值得注意的是,谷歌的利润水平和成本未能给市场留下深刻印象,尽管其上季度的收入高于预期,但上周其股价下跌逾 7%。在过去 8 个时期的财报发布后,微软股价平均上涨 4.2%。市场将关注微软如何创造收入和成本。市场对于在人工智能领域无节制的支出感到厌恶,因此如果微软不控制其支出计划,那么它可能会受到惩罚。