未來一週：各國央行和通膨成為焦點，法國困境仍將持續

歐元/美元

2024年6月17日 06:43

當政治和金融市場發生碰撞時，其影響可能是殘酷的，法國和歐洲市場證明了這一點。法國CAC40 指數上週收盤下跌超過 7%，歐洲斯托克 50 指數按匯率調整後下跌超過 5%，英國富時 100 指數表現較好，下跌 1.4%。相比之下，美國的標準普爾 500 指數收盤上漲了 1.5%，而那斯達克指數 100 指數則上漲了 3% 以上。上週，Cac 40 指數中的所有股票都出現了下跌，但表現卻出現了一些較大的分化。米其林（Michelin）、達能（Danone）、家樂福（Carrefour）、歐萊雅（L'Oreal）和愛馬仕（Hermes）等以國際業務為主的公司比法國銀行更具抗跌性，法國興業銀行（Société Generale）上週下跌超過14%，法國巴黎銀行（BNP Paribas）下跌近12%。

法國政治連鎖反應打擊歐洲企業信貸風險

動盪始於債券市場。法國 10 年期債券殖利率與德國 10 年期債券殖利率的利差飆升至 2012 年以來的最廣水準。法國 10 年期殖利率比德國殖利率高出 76 個基點。這遠未達到歐元區主權債券危機高峰時希臘和德國債券殖利率利差的水平，但它確實凸顯了法國在主權債券市場上不再像一個北歐國家，而是更接近南歐國家。值得注意的是，法國大選的風險正滲透到歐洲金融體系的多個因素。馬克宏上週日晚間宣布舉行大選，這導致法國債券殖利率上升，以法國銀行為首的法國股票遭到拋售，這導致法國債券殖利率進一步上升，因為交易商為法國主權債務增加了救助溢價，這導致以Itraxx 指數衡量的歐洲投資等級企業實體的信用違約掉期升至7 個月來的最高水準。

與法國相比，英國政治如同兒戲

政治是 2024 年金融市場穩定的嚴重威脅。印度和墨西哥的意外結果，以及馬琳-勒龐政黨在法國議會選舉中贏得足夠席位以組建政府的前景，都在第二季度末造成了嚴重破壞。英國相對穩定，英國 10 年期金邊債券殖利率上周有所下降，這表明英國政治引發金融市場恐慌的日子可能已經過去。

法國大選恐慌可能緩和，但風險仍存在

問題是，現在會發生什麼事？如果本週法國股市的拋售速度與上週相同，那麼法國銀行將面臨需要救助的真正風險。我們懷疑這種情況是否會發生。雖然在 7 月 7 日最後一輪投票之前，政治不確定性仍可能對法國資產價格造成壓力，但週末的一些事態發展可能會在本周初緩解市場的一些擔憂。法國極右翼政黨領袖瑪麗娜-勒龐（Marine Le Pen）預計將在即將舉行的法國議會選舉中贏得最多席位，她表示，如果她的政黨贏得選舉，她將與中間派總統馬克宏合作，不會試圖將馬克宏趕下台。在6月30日的第一輪選舉中，她所在的政黨"全國集會黨"有望贏得35%的選票，左翼政黨"人民陣線"將贏得26%的選票，馬克宏的"復興黨"目前排名第三，預計將贏得19%的選票。這可能會降低投票後出現體制混亂的風險，使法國主權債務市場略微平靜。不過，民族復興黨尚未詳細闡述其宣言，但已表示將削減燃油稅、將退休年齡降至 60 歲並提高公共部門工資，這可能導致法國本已高企的預算赤字進一步上升。市場正在呼喚法國的財政克制，而迄今為止，國民陣線和人民陣線並不願意這麼做。因此，我們預計法國股票和債券不會很快出現有意義的復甦反彈。

歐洲央行發言人可能會在經歷了一周的煎熬後提振歐元

除了法國大選，本週歐洲的焦點可能是歐盟委員會週三對歐元區成員國財政赤字狀況的裁決。歐盟委員會可能會對違反集團 3% 赤字限制的國家提出警告，這可能會讓人們關注法國財政狀況的風險。此外，幾位歐洲央行發言人預計將澄清歐洲央行對未來貨幣政策的立場，本月稍早歐洲央行採取了非常不尋常的降息舉措，同時上調了通膨預期。歐元是上週 G10 外匯市場中表現最差的貨幣，對美元下跌了 0.5%，儘管單一貨幣走低，但表現優於歐洲股市。本週交易開始時，歐元兌美元試圖突破 1.0700 美元，但週一早些時候略有回落。期貨市場預計歐洲股市將溫和高開，這可能會在新的一周開始時引發整個歐洲資產價格的溫和回升。

英國央行與消費物價指數是英國的焦點

其他方面，通膨報告和央行決議將成為焦點。預計英國央行本週將按兵不動。本週四降息的可能性僅為 3%，這在選舉臨近時是意料之中的。值得注意的是，本週會議結束後，英國央行將進入 7 月 4 日大選前的平靜期。在本週的英國央行會議之前，我們將在周三獲得 CPI 數據。預計將達到 2% 的目標利率，5 月的整體 CPI 年率預計將降至 2%。這意味著英國的 CPI 至少目前低於歐洲和美國的水平。核心通膨率預計也將從 3.9% 放緩至 3.5%，服務價格通膨率預計也將從 4 月的 5.9% 回落至 5.5%，儘管這仍然是一個較高的水平。風險在於，薪資的高成長可能會在未來幾個月對服務價格通膨造成持續上升的壓力。除非我們看到服務價格在未來幾個月內出現有意義的下降，否則我們認為 8 月降息的可能性不大。市場目前認為 8 月降息的可能性為 47%，預計英國年底利率為 4.77%。

六月降息希望如何破滅

不久前，我們還在期待六月開始大刀闊斧地降息，但事實並非如此，相反，高利率將長期存在。有趣的是，這並沒有讓金融市場感到恐慌，相反，政治不穩定才是市場拋售的催化劑。

美國消費者會反彈嗎？

在美國，焦點可能會轉向零售銷售。市場預計美國消費者將在 5 月反彈，核心零售銷售預計將成長 0.4%。在 6 月密西根大學消費者信心報告低於預期，跌至去年 11 月以來最低點之後，這可能會緩解人們對消費者實力的擔憂。這在上週末對美國航空股和郵輪股造成了沉重打擊，因為市場擔心美國消費者在經歷了科維德事件後的繁榮之後，可能會削減在可自由支配的產品和體驗（如假期）上的支出。

日本通膨對物價成長的影響好壞參半

日本通膨將在本週受到密切關注，尤其是在日本央行上週的會議上沒有就削減月度債券購買量做出詳細說明之後。市場預計 5 月全國 CPI 將逐步走高，核心價格將從 2.5% 升至 2.9%，但核心價格預計將從 2.4% 回落至 2.2%，這可能會降低日本央行在下個月會議上升息的可能性。

富時：Ashtead 將從英國退市嗎？

其他方面，本週富時 100 指數的焦點將是 Ashtead 財報。這家設備租賃公司威脅要離開英國，在美國上市，因此值得關注。房屋建築商 Berkely Group 也將發布財報。任何有關大選後的樂觀情緒以及各主要黨派推動住宅建設熱情的消息都值得關注，並可能提振富時 100 指數和富時 250 指數中的住宅建設板塊。