Bitcoin 維持區間震盪，需求發生變化：現在究竟是誰在買入比特幣？

儘管今日出現大幅回調， Bitcoin 仍連續第11周在80500美元至95000美元區間內震盪。從關稅升級到地緣政治摩擦，這些宏觀不利因素嚴重影響了市場的避險情緒，並抑制了年初以來的任何上漲勢頭。. 

這種情緒似乎也蔓延到了機構投資者層面。自1月16日以來，美國現貨 Bitcoin ETF的拋售壓力有所加劇，持續的資金外流在上週達到頂峯，創下迄今爲止第二高的單週淨流出紀錄。儘管資金大量外流，但自去年10月10日去槓桿化事件以來， Bitcoin 迄今爲止一直頑強地抵禦着拋售壓力，並繼續維持在較大的盤整區間內。. 

現在亟待解答的問題是，是什麼因素支撐着比特幣的價格？對於交易者和投資者而言，這是一個至關重要的問題，因爲在宏觀經濟持續逆風和ETF資金外流的情況下，比特幣價格長期盤整表明其潛在需求並非來自短期投機，而是源於更深層次的結構性因素。dent當前需求也有助於我們更好地預測未來的價格走勢，從而評估價格波動的質量和持久性。. 

很明顯， Bitcoin 目前正在尋找明確而堅定的方向性。然而，未能突破並不意味着需求不足。來自ETF的拋售壓力目前正被三方面因素所抵消：企業財資（尤其是戰略基金）的需求、巨鯨持續增持以及相對平靜的衍生品市場。. 

企業財務部門提供投標 

Bitcoin 目前較11月16日以來盤整區間的頂部下跌約13%。在此期間，比特幣現貨ETF的淨流入爲-33.4億美元。按當前價格（約8.3萬美元）計算，這相當於約40.241個比特幣的拋售壓力。需要注意的是，ETF的資金流出發生在多個價格水平，因此這只是一個比特幣等效值的近似值。. 

美國比特幣現貨ETF從11月16日至1月29日的每日淨資金流動量。數據來源： SoSoValue

來源： The Block

另一方面，自11月16日以來，區塊數據顯示，國債持有的 Bitcoin 累計數量從80.902萬枚增至88.104萬枚，增加了7.202萬枚，增幅約爲8.9%。淨值方面，國債買盤比ETF驅動的賣盤高出約1.8倍，這有助於解釋爲何在持續的宏觀經濟和資金外流消息的影響下，比特幣價格仍維持在一定區間內波動，而非出現下跌。. 

長期持有者淨持倉變化 

來源： Checkonchain

另一個解釋 Bitcoin 目前爲何仍維持區間震盪的關鍵數據點是，長期持有者的拋售壓力已經消失，實際上自本月初以來已經轉爲正值。在鏈上分析中，長期持有者（LTH）通常指的是持有 Bitcoin 155天或以上的錢包。上圖 trac了過去30天LTH供應量相對於BTC價格的淨變化。簡而言之，它顯示了那些耐心且信心十足的持有者是在增加還是減少他們的倉位。. 

在經歷了長達數月的拋售潮（尤其是在去年11月之後加速）之後，這種趨勢開始轉變。過去30天的淨持倉變化已轉爲正值，達到 177.08K BTC，這意味着這些持有者在過去一個月中增加了這麼多比特幣。. 

這不僅標誌着市場格局從分散化向積累化轉變，也表明那些在價格下跌時被拋售的代幣正被具有長期投資眼光的持有者重新吸收。更重要的是，從歷史數據來看，LTH供應量的積極變化往往是更廣泛趨勢逆轉的領先指標。. 

儘管如此，需要注意的是，這並非觸底信號，也並非預示着價格將立即突破。長期積累可能持續，但宏觀經濟狀況仍然對短期價格走勢以及該板塊的後續反應起着至關重要的作用。. 

衍生品壓力正在釋放 

來源： The Block

Bitcoin價格盤整的另一個重要因素是衍生品壓力的持續釋放。過去一年，排名前15位的中心化交易所 Bitcoin 期貨未平倉合約總量在10月7日達到峯值，約爲645.2億美元，表明市場槓桿率過高，投機倉位也較高。.

然而，在10月10日清算事件發生後，未平倉合約量斷崖式下跌，並持續走低。截至目前，未平倉合約總量約爲375.3億美元，表明整個系統的槓桿率大幅下降。.

未平倉合約量的下降表明，過剩槓桿已被matic地清除，從而減少了強制平倉和受市場動量驅動的反射性價格波動。在這種環境下，價格走勢趨於收窄：由於缺乏積極的多頭倉位來推動上漲，也缺乏密集的空頭倉位來觸發擠壓， Bitcoin 更有可能橫盤整理，因爲現貨交易會吸收剩餘的供應。.

從這個意義上講，當前的區間震盪行爲並不一定僅僅是猶豫不決的跡象，而是反映了市場正在重新調整倉位，並從更清晰的基礎重建，一旦槓桿和信心開始重新積累，方向性走勢就更有可能出現。.

該範圍實際上代表什麼？

Bitcoin 目前正經歷大幅回調。然而，事實是，我們仍然處於長期市場結構之中。市場仍處於接受度測試階段，儘管下行勢頭不斷增強，但尚未確定方向。.  

儘管如此，目前ETF的實際價格在86.6k，這是 Bitcoin 需要重新奪回的關鍵價位。歷史上，該區域一直扮演着穩定和積累區域的角色。如果價格長期低於該區域，可能會增加拋售壓力，因爲ETF持有者目前處於虧損狀態。.