自2025年以來，Salesforce、Adobe和ServiceNow的市值已縮水超過30%。

曾經主導投資者投資組合的大型科技公司，如今正眼睜睜地看着自己的市值崩盤，因爲人工智能工具的興起威脅着要重塑企業的運營方式。.

近期，軟件行業的巨頭們在股市上遭受重創。Salesforce、Adobe 和 ServiceNow 自去年年初以來，市值均下跌超過 30%。trac小型軟件企業的指數同期也下跌了超過 20% 。

本月下滑速度加快。此前，Anthropic公司推出了Claude Code，這是一款人工智能程序，稱其可以大幅縮短創建複雜軟件程序所需的時間。這項技術引發了人們對一種名爲“vibe編碼”（vibe coding）的現象的擔憂，即人工智能系統快速生成應用程序和網站。

“形勢確實發生了轉變，”加拿大皇家銀行資本市場軟件公司分析師裏希·賈盧里亞 (Rishi Jaluria) 表示。.

據賈魯里亞稱，市場情緒已發生matic轉變。最初，投資者認爲軟件公司將從人工智能的發展中受益。現在，他們提出了另一個問題：“人工智能是否意味着軟件的末日？”

未來幾天將提供更多關於科技行業整體健康狀況的線索。蘋果、Meta Platforms 和微軟都將發佈財報。美聯儲也計劃召開會議，但預計不會調整利率。

這一逆轉標誌着幾年前還佔據華爾街頭條的行業發生了驚人的轉變

軟件繁榮時期

在整個2010年代，軟件似乎印證了馬克·安德森關於它將“吞噬世界”的預言。高速互聯網連接和雲計算推動了這一擴張。企業可以從亞馬遜等供應商租用存儲空間，而無需維護自己的數據中心。新的軟件企業如雨後春筍般湧現。

他們處理了從瑜伽工作室日程安排和支付處理到企業網絡安全防禦等所有問題。

華爾街對軟件行業的看法徹底轉變。曾經被認爲風險極高的軟件，如今卻以可靠性著稱。企業一旦將產品整合到運營中，就很少會更換產品。長期訂閱協議帶來了可預測的收入來源，投資者對此高度重視。

股價飆升。由於私募股權公司trac收購企業，該行業吸引了大量借貸資金。疫情期間遠程辦公的需求進一步加速了這一繁榮。利率下降降低了借貸成本，也助長了這一趨勢。.

2022 年，感染率上升工人們重返辦公室，情況開始發生變化

爲軟件收購提供資金的貸款方開始發現問題。競爭加劇。揹負沉重債務的公司開始舉步維艱。

在2020年之前，軟件貸款違約幾乎聞所未聞是當時向這類公司放貸還相對較新。然而，據PitchBook LCD的數據顯示，過去兩年裏，已有13家軟件企業未能履行其債務義務。這其中包括破產和庭外債務重組。

Quest公司就是一個典型的例子。該公司生產用於員工身份驗證的OneLogin軟件。2022年初，Clearlake Capital利用36億美元的投資者貸款收購了Quest。儘管受益於遠程辦公趨勢，Quest仍不堪重負，同時還要應對來自規模更大的競爭對手Okta的挑戰。該公司於去年6月與貸款方達成重組協議。.

投資者日益謹慎

軟件貸款的違約率仍然低於整體收購貸款的違約率。投資者並未完全撤離。但過去15個月裏，投資者要求軟件貸款溢價高於基準利率的幅度有所上升。據《華爾街日報》看到的PitchBook LCD數據顯示，即便整體貸款溢價略有下降，這種情況

Seix Investment Advisors 的投資組合經理 Vince Flanagan 表示：“投資者們 defi正在更加密切地關注這些軟件公司。”.

人工智能的出現加深了人們的謹慎。主要風險包括來自新進入者的競爭，以及企業自行開發軟件而非向外部供應商付費。.

大多數分析師並不認爲軟件公司會很快消失。賈魯里亞解釋說，更直接的擔憂是收入增長放緩。客戶正在嘗試其他替代方案，而不是購買傳統的升級和附加功能。

Jaluria 認爲，人工智能可能會損害“肥胖、懶惰的現有企業”，同時幫助那些利用人工智能來增強其產品和服務的創新型公司。.

關於人工智能未來的疑問加劇了這種不確定性。

人工智能熱潮推動股市屢創新高。但投資者在選擇投資哪些人工智能相關公司時變得更加挑剔。

企業正大量舉債用於人工智能基礎設施項目。貸款方行事謹慎，並要求像Meta和Oracle這樣的大額借款人支付與其信用評級不符的更高利息。

他補充說，投資者們都在問一些尖銳的問題。“這些投資是否可持續？它們會盈利嗎？會產生 cash 流嗎？”

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