美國證券交易委員會（SEC）駁回了槓桿ETF超過200%風險價值（VAR）限制的申請。

美國證券交易委員會 (SEC) 警告 3 倍和 5 倍槓桿交易所交易基金的申請人不要試圖規避聯邦槓桿限制，稱根據現行法律，他們不會獲得這種許可。

週二，美國證券交易委員會投資管理部門向K&L Gates LLP律師事務所的Stacy L. Fuller律師發送了一封“關注點”電子郵件，她是Direxion Shares ETF Trust的代表，該信託於10月3日和10月10日提交了生效後修訂，試圖註冊新的槓桿系列。 

看來美國證券交易委員會（SEC）正在對所有3倍和5倍估值報告進行審查，指出他們試圖利用漏洞規避200%的風險價值（VAR），並“要求他們修改目標和策略，使其符合18f-4表格的要求，否則就撤回申請”。說實話，這纔是最好的結果。我…… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2025年12月2日

根據彭博社高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 分享的一份副本，監管機構利用這封信函正式反對該信託基金提出的基金結構，並表示“對尋求提供超過 200%（2 倍）槓桿敞口的交易所交易基金的註冊表示擔憂”。

該信託基金早在去年10月就提交了N-1A表格的修訂案，涉及附件中所列的幾隻交易基金。然而，美國證券交易委員會回應稱，在“其信函中概述的槓桿問題得到解決”之前，不會對這些文件進行全面審查。

監管機構認爲第18f-4條規則是核心障礙。

美國證券交易委員會的信函中提到了 1940 年《投資公司法》第 18f-4 條規則，即衍生品規則，該規則通過確保開放式基金的風險價值 (VAR) 不超過指定參考投資組合風險的 200% 來限制其風險敞口。 

任何ETF ，要麼必須滿足美國證券交易委員會（SEC）發佈的非常簡潔的替代測試要求，要麼必須完全撤回申請。美國證券監管機構在信函中要求發行人“修改目標和策略，使其符合18f-4表格的要求，否則撤回申請”，彭博社Balchunas X的文章中引用了這些評論。

這位加密貨幣 ETF 分析師提到，一些發行商試圖利用漏洞，在向美國證券交易委員會提交文件時，突破 200% 的風險價值 (VaR) 限制，以使文件更“有利”。

“說實話，這樣最好。我是個十足的自由主義者，我認爲兩倍的熱量已經足夠了；再多的話，我們就會經常發生終止事件，這會不斷trac注意力，”巴爾丘納斯寫道。

10月份提交的超高槓杆融資申請尚未獲得批准 

監管機構的最新反對意見是在10月份多次公開警告之後提出的。當時，美國證券交易委員會表示，尚不清楚前幾周提交的數十份高槓杆ETF申請是否符合聯邦限制。 

美國證券交易委員會投資管理部門主管布萊恩·戴利當時告訴路透社，在美國政府停擺期間，ETF申請人向他們的辦公室提交了大量槓桿產品。

“該機構已收到大量尋求提供 3 倍和 5 倍槓桿股票掛鉤敞口的 ETF 註冊聲明，但問題是這些 ETF 是否符合衍生品規則（規則 18f-4），該規則通常將槓桿限制在 2 倍以內。”

ETF發行商Volatility Shares提交了27只超高槓杆ETF的發行方案，其中包括一隻槓桿倍數高達5倍的ETF，如果獲得美國證券交易委員會（SEC）的批准，它將成爲美國首隻此類ETF。由於SEC從未批准過槓桿倍數超過2倍的單隻股票產品，Volatility Shares的方案可謂雄心勃勃，甚至可以說是大膽之舉。 

一位加密貨幣推特用戶表示：“堵上這個漏洞可能會讓普通人免於因 5 倍劑量的可卡因而遭受 3 倍的損失”，他指的是美國證券交易委員會對 18f-4 規則的執行。

槓桿ETF存在清算風險。

據晨星ETF分析師布萊恩·阿莫爾稱，在三年前成立的單隻股票基金中，超過一半已經關閉，而17%的基金在其存續期間損失了超過98%的價值。 

Armour 認爲，每日重置導致的價格劇烈波動和價值貶損將使槓桿產品投資者遭受“最大痛苦”。

“本屆美國證券交易委員會對新策略進入市場持更加開放的態度，但5倍槓桿的單隻股票ETF將考驗這些限制，”他告訴路透社。

此外，巴爾丘納斯還在 10 月份進行了一項獨立dent 數據審查，發現過去五年中有 350 例，最近 3 倍槓桿 ETF 文件中包含的 66 只股票中的一隻，每日波動幅度達到 33% 或更大，足以完全抵消 3 倍槓桿產品的價值。 

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