美國財政部將加密貨幣穩定幣的增長與國庫券需求的增長聯繫起來

美國財政部最新的會議紀要稱，穩定幣的擴張正在刺激對短期美國政府債券（國庫券）的需求。

10 月 29 日的這些記錄表明，隨着加密貨幣支持的穩定幣的增長，人們對國庫券的興趣也在增長。與會者討論了在區塊鏈上對國庫資產進行代幣化的潛力，可能是專門針對國庫券的許可區塊鏈。

在美國財政部借款諮詢委員會舉行的閉門會議上，幾位財政部和美聯儲的知名官員出席了會議。

該委員會於上午 9:00 開始，成員包括花旗集團的希瑟·馬西奧蒂 (Heather Masciotti) 以及國內財政部副部長梁內莉 (Nellie Liang) 等官員；財政助理部長戴維·萊布瑞克（David Lebryk）；喬什·弗羅斯特（Josh Frost），金融市場部助理部長；和聯邦財政部副助理部長布萊恩·史密斯。

與他們一起的還有債務管理官員 Fred Pietrangeli 和 Tom Katzenbach，以及紐約聯邦儲備銀行的主要工作人員，包括 Ellen Correia Golay、Oliver Giannotti 和 Kyle Watson。其他美國財政部工作人員和其他聯邦代表出席了會議。

2024 財年財政部收入和支出飆升

總監 Fred Pietrangeli 在回顧開始時分享了 2024 財年的數據。美國國債收入攀升至 4.92 萬億美元，比上年增加 4790 億美元，增幅 11%。這一增長源於非預扣稅和公司稅的增加，這要歸功於聯邦最後期限從 2023 財年延長至 2024 年、新的企業替代最低稅 (CAMT) 以及就業的全面增長。

與此同時，支出也升至 6.75 萬億美元，增長 10%，這主要是由於公共債務利息支付增加以及社會保障和其他轉移支付的生活成本調整所致。

在預測中，Pietrangeli 談到了 2025 和 2026 財年的借貸需求。根據一級交易商的估計，未來兩年的借貸中位數比之前的預期高出約 1,280 億美元。

這一調整反映了交易商對財政和貨幣政策方向、經濟狀況以及系統公開市場賬戶（SOMA）贖回的持續影響的擔憂。

接下來，副主任湯姆·卡岑巴赫（Tom Katzenbach）拿起麥克風，深入探討了債券發行預期。據他介紹，11月份名義票面發行量預計不會有太大變化。展望未來，交易商預計到 2025 年末或 2026 年初只會出現小幅增長。然而，債務上限暫停將於 2025 年到期可能會使事情變得複雜，從而給未來計劃增加不確定性。

回購、國債市場彈性以及國庫券的穩定幣需求

債務經理 Joshua Stachura 總結了交易商對通脹保值國債 (TIPS) 的看法。儘管由於通脹下降，散戶投資者的需求有所減弱，但大多數一級交易商都認爲，市場上還有更多TIPS的空間。

交易商建議小幅增加5年期或10年期的期限，並強調逐步增加規模是最好的。一些人還對曲線短端的新 TIPS 基準持開放態度，儘管他們對當前週期的拍賣時機提出了疑問。

除此之外，Pietrangeli 還歡迎新的委員會成員，包括 Joe Demetrick、Sara Devereux、Greg Peters 和 Scott Rofey，梁副部長簡要介紹了財政部優先事項的最新情況。

債務經理 Chris Chisholm 回顧了最近的回購情況，指出自該計劃 5 月份啓動以來，財政部在 25 項業務中購買了超過 500 億美元的證券。

在cash管理回購方面，財政部曾四次達到 50 億美元的上限。然而，流動性支持回購並不總是達到最大，這表明財政部在評估報價時對價格敏感的立場。

交易商對這些回購大多提供了積極的反饋，稱它們減少了財政部cash餘額和國庫券拍賣規模的波動性。然而，適度的回購規模限制了其效果。

交易商呼籲進行更大規模的cash管理回購，並指出另一輪迴購可能會在 2024 年 12 月和 2025 年 4 月財政流入大量時進行。他們還評論了回購對短期名義息票部門流動性的積極影響。

隨後，委員會討論了國債市場的穩定性問題，審查了國債市場監督機構間工作組（IAWG）的最新情況。該演講強調了美國國債的tron流動性、2023 年銀行業危機期間富有彈性的市場表現，以及更多公開數據帶來的更廣泛的透明度。

然而，人們對交易商相對於發行量的增長有限、一些投資者部門的國庫券需求放緩以及主要貿易公司在中介中的作用日益增強等問題提出了擔憂。

發言人提出了幾項市場彈性措施：免除國債補充槓桿率、美聯儲常備回購便利的中央清算以及優先進行月末壓力測試。

與會者討論了資產管理公司的cash與期貨國債、銀行投資組合中的國債持有量以及被動指數投資的興起對國債動態的影響等話題。

上午 11:50 午餐後，委員會於下午 1:20 返回並開始討論國債市場的數字資產。與會成員指出，隨着穩定幣的增長，鑑於穩定幣抵押品通常包括國庫券或財政部支持的回購協議，它們正在推動對短期國庫券的適度需求。

代幣化工作、區塊鏈和市場影響

委員會還審查了國債資產的代幣化工作。本質上，代幣化旨在通過區塊鏈或分佈式賬本代表國庫所有權。成員們考慮了代幣化的運營和市場效益，但也注意到了技術、監管和金融穩定性方面的風險。

一名成員提出美國政府管理的許可區塊鏈作爲避免更廣泛市場風險的可能解決方案。儘管數字資產正在增長，但成員們得出的結論是，迄今爲止，它們對國債發行和市場健康的直接影響微乎其微。

會議結束後，委員會發布了即將到來的季度融資建議。它建議財政部保持名義息票和浮動利率票據（FRN）拍賣規模不變，建議逐步增加TIPS拍賣規模。

隨後委員會短暫休息，於下午 3:00 再次召開會議討論報告的最後內容。當天結束時，主席向副祕書長沃利·阿德耶莫 (Wally Adeyemo) 提交了總結報告。