《專欄》OPEC+無法掌控的兩大變量：美伊衝突風險與中國原油進口

路透悉尼2月2日 - 有兩個因素基本不受OPEC+控制，但它們很可能決定未來幾周原油價格的走勢。

第一個因素是，美國總統特朗普是否真的會與伊朗開戰；如果發生衝突，雙方能否確保原油運輸不中斷且生產設施完好無損。

第二個因素是，在指標布蘭特原油期貨 1 月上漲 16% 後，全球最大原油進口國中國是否會選擇放緩其近期強勁的進口節奏。

鑒於當前籠罩原油市場的不確定性，OPEC+ 八個有產量配額的成員國在周日的會議上決定維持現有產量政策是合理的。

這八個 OPEC+ 成員國約占全球石油供應的一半，它們將2025年4月至12月的產量配額提高約290萬桶/日，約占全球需求的3%。隨後因季節性需求疲軟，凍結了2026年1月至3月的增產計劃。

從某些角度看，形勢正向OPEC+有利方向發展。油價雖已回升，但尚未高到引發進口國對通脹重燃與經濟增長放緩的擔憂。1月30日布蘭特原油收於每桶70.69美元，略低於上一交易日創下的半年高點71.89美元。

市場關於供應過剩的論調已基本從媒體和分析師的討論中消失，焦點更多轉向美國行動導致委內瑞拉總統馬杜羅被捕後該國石油流向的重塑，以及當前與伊朗的緊張局勢。

伊朗局勢是OPEC+面臨的最大挑戰，儘管當前油價中包含每桶7-8美元的風險溢價，但中東地區爆發長期軍事衝突不符合OPEC+的利益。

雖然沙特等OPEC+成員國可以游說華盛頓，但最終特朗普很可能會自己做出判斷：能否在對伊朗採取軍事行動並實現其目標的同時，使油價保持在足夠低的水平，以避免本國出現公眾不滿和通脹壓力。

在美國行動及其影響尚不明朗之前，原油中的風險溢價可能會持續存在。

中國進口

然而，油價在 1 月份上漲的結果之一是，中國可能會放緩原油進口。

中國12月進口量達到創紀錄的 1,318 萬桶/日，1 月的進口也可能保持強勁。大宗商品分析機構 Kpler 跟蹤的數據顯示，1 月海運進口量約為 1,040 萬桶/日，再加上約 100 萬桶/日的管道進口量，總計約 1,140 萬桶/日。

去年12 月和 1 月到港的原油是在三個月到四周前安排的，當時油價相對較弱，布蘭特原油曾在 12 月 16 日跌至七個月低點每桶 58.72 美元。

隨著當前油價升至每桶 70 美元以上，中國很可能會將進口量削減至能滿足消費的水平，並暫停補充戰略石油儲備。

中國並不公布其商業庫存和戰略庫存的流入流出數據，但其原油進口量一直遠高於煉廠加工量。

通過將進口量與國內產量相加，再減去煉廠加工量，可計算出中國原油盈餘量。據此測算，2025年中國原油盈餘量達113萬桶/日。儘管並非全部進入庫存，但這表明中國在油價較低時期吸收了大量預期的過剩供應。

歷史上，油價大幅上漲往往導致中國進口減少。如果這種情況再次出現，預計到 3 月下旬至 4 月，抵達中國港口的油輪將會減少。

如果中國將進口量削減約 100 萬桶/日，供應過剩討論或將再度浮現，尤其是在美國與伊朗之間的事態發展未對原油運輸和基礎設施造成影響的情況下。(完)