《專欄》特朗普對抗美聯儲，欲以行政手段推動信貸寬鬆

路透倫敦1月13日 - 美國總統特朗普似乎決心不擇手段地進一步降低信貸成本--這可能刺激本已超過4%的GDP增速，並加劇經濟過熱擔憂。

僅在過去一周，特朗普政府就接連採取行動：發動被美聯儲主席鮑威爾稱為“借口”的法律攻勢，旨在削弱美聯儲獨立性；提議設定信用卡利率上限；並下令購買2,000億美元抵押貸款債券，以降低住房信貸成本。

圖：美國信用卡利率

不滿美聯儲不願更快、更大幅降息的特朗普要實現對該機構的政治掌控可能需要一些時間，並會遭到美聯儲內部、金融界甚至部分共和黨議員的強烈反對。但在中期選舉年，寬鬆信貸並對選民產生影響的時間已經不多。

在等待美聯儲更加“配合”的同時，政府似乎鐵了心要通過監管和財政手段來進一步降低信用卡賬單和房貸利率。這些措施的效果尚不明確--有人擔心，將信用卡利率上限設定為10%並持續一年，可能會適得其反，迫使發卡機構收緊對低評級借款人的信用額度。

圖：設定10%信用卡利率上限將打擊發卡機構利潤率

但政府信貸政策的方向似已明確，即便在某些方面甚至與美聯儲背道而馳。對特朗普而言，最重要的或許是展現“努力嘗試”的政治形象。

圖：美國30年期固息抵押貸款利率

降低借貸成本幾乎肯定會受到選民歡迎，特別是那些為賬單發愁的人。民調顯示，成活成本焦慮不僅關乎商品與服務價格，也涉及每月信貸支付。但僅憑受歡迎並不能保證制定出合理的長期經濟政策。

圖：美聯儲嘗試制定中性政策

以行政手段放寬政策

從長遠來看，政治壓力疊加抵消美聯儲政策的舉措，將削弱央行在實現通脹目標上的公信力，使其獨立性受制於政府而非自身判斷。短期來看，進一步寬鬆的合理性也存疑。金融條件已非常寬鬆，去年末經濟年化增速超過4%，通脹率仍高於美聯儲目標。

美聯儲當前政策想必包含了對當前信用卡利率以及抵押貸款債券縮表影響的假設。如果政府有效放鬆了這兩方面，美聯儲內部可能會重新評估適當的政策利率。

儘管勞動力市場形勢仍不明朗，但上月全國失業率降至4.4%以下，且年度薪資增長加速，幾無明顯疲軟跡象。若美聯儲加速寬鬆讓經濟增長“再加速”，那麼通脹有可能無法回到目標水平，甚至還會加速上漲--無論關稅帶來何種影響，尤其在去年夏季的減稅和增支刺激今年初全面生效之際。

圖：美國GDP預估工具顯示增幅或將超過5%

與許多同行以及市場預期美聯儲今年還將降息兩次的預期相反，摩根大通JPM.N認為美聯儲下一次動作可能是2027年加息。若如此，任何進一步降息--尤其被認為受政治影響的降息--都可能為未來更嚴厲的緊縮埋下伏筆，無論美聯儲最終是否會被“允許”這樣做。

在“過熱”的經濟需要停止寬鬆之際，信貸利率卻以某種形式繼續下降，華爾街股市屢創新高並不令人意外。周一美元指數.DXY走軟和黃金XAU=飆升更清晰反映出長期通脹焦慮，而美國公債市場的相對平靜令人費解。

美國財長貝森特上周談到政府對美聯儲立場的看法時，罕見提及1990年代末的不安記憶。“美聯儲需要保持開放心態。開放心態的大師、前美聯儲主席格林斯潘在科技繁榮時期抵制過早升息，歷史證明他是對的。”

然而，歷史也記錄了這一立場如何助推世紀之交的股市泡沫和崩盤。(完)