重溫稿-投資回報率-中國造就了印尼的鎳礦繁榮，但也有可能使其破滅：安迪-霍姆

Andy Home

路透倫敦12月1日 - 中國資助並建設了印尼的鎳工業，使該國在十年間成為世界上最大的鎳生產國。

但現在，中國並不確定自己是否需要這些鎳。中國的電動汽車製造商正在放棄使用鎳化學電池。

印尼從地下挖出的鎳越來越多地不是運往電動汽車電池廠，而是運往倫敦金屬交易所的倉庫。

全球精煉鎳的交易所庫存已從 2023 年 1 月的 5.4 萬噸激增至 36.6 萬噸，相當於去年全球用量的 10%左右。

過剩的重量抑制了鎳的狂野，鎳的狂野隨著 2022 年 LME 交易的暫停而達到頂峰。今年大部分時間，鎳價都在谷底徘徊。

印尼的鎳產業仍在增長，因為印尼正努力實現成為電動汽車強國的目標，但印尼面臨的一個現實風險是，它在一種電池金屬上押了太多的賭注，而印尼最大的客戶卻對這種金屬越來越冷淡。

你想要更多的鎳嗎？

"請開採更多的鎳，"這是埃隆-馬斯克（Elon Musk）早在 2020 年就向採礦業發出的號召 (link)。這位特斯拉TSLA.O的掌門人擔心沒有足夠的鎳來滿足電動汽車電池行業爆炸式增長的需求。

印尼及其中國運營商順理成章地答應了。

該國的開採量從 2020 年的 78 萬噸激增至 2024 年的 230 萬噸。同期，印尼在全球供應量中所占的份額從 30% 上升到 70%。

中國對印尼巨大鎳儲量的第一波投資主要是為了不鏽鋼，而不鏽鋼仍是鎳的最大消費行業。

大量礦石被運往中國，2020 年印尼禁止出口未經加工的礦石後，貿易轉向鎳生鐵。

第二波浪潮是將鎳作為電池金屬。在印尼政府建設下游加工能力的推動下，印尼運營商現在生產一系列產品，如锍、混合氫氧化物甚至精煉金屬。

大部分中間產品被運往中國，進一步加工成硫酸鎳，這種形式的鎳用於電動汽車電池。

電池革命

反正計劃就是這樣。

問題是，鎳已不再受中國電動汽車製造商的青睞，他們越來越多地使用不含鎳或其他高價投入（如鈷）的電池。

磷酸鐵鋰(LFP) 電池由來已久，但直到最近，人們還一致認為，除了小型城市代步車外，這種電池永遠無法提供足夠的電力。

寧德時代 300750.SZ等中國電池製造商打破了這一神話，開發出了功率更大的磷酸鐵鋰電池產品。該公司最近推出了最新的神行 Pro (link) 電池，該電池擁有 758 公里的行駛里程和超快的充電速度。

與其他化學電池相比，LFP 電池更便宜、更安全，並已在全球最大的中國市場占據主導地位。隨著中國電動汽車製造商加大出口力度，其在全球市場的份額也在不斷擴大。

電池對鎳的需求仍在上升，但主要是因為全球電動汽車市場仍在快速擴張。根據咨詢公司 Adamas Intelligence 的數據，就每輛新售出車輛的鎳用量而言，9 月份的用量僅同比增長了 1%，而鋰的用量則同比增長了 7%。

最後的市場

電池化學變化的結果是，中國的加工商從生產硫酸鎳轉為生產精煉金屬，並將其供應給最後的市場。

就在 2023 年 8 月，LME 儲存系統中還沒有中國品牌的鎳。截至 10 月底，庫存量為 17.3 萬噸，占保證庫存總量的 70%。

印尼金屬也被直接運往 LME 倉庫，上個月有 1.13 萬噸在交易所登記。

不僅僅是 LME。過剩的供應也滲入了上海期貨交易所的倉庫。40782噸的庫存量是2018年以來的最高值。

庫存上升使價格被壓制在生產成本底線，麥格理銀行計算的價格約為每噸15,000美元。

LME三個月期金屬CMNI3一直在努力維持這一水平，11月份一度跌至每噸14,330美元，為4月份以來的最低點。

大賭注

印尼政府已顯示出希望減緩其鎳產業急速擴張的跡象。

但沒有人告訴印尼的礦商或加工商，他們大多還是中國人。根據麥格理的計算，到 2030 年，高壓酸浸精煉廠的產能將再增加一百萬噸。

該銀行預計，除非加大剎車力度，否則印尼的過量生產將導致至少五年的全球供應過剩。

國際能源機構也同意這一觀點，預計從 2030 年起，市場才會出現供應短缺。

到那時，倫敦金屬交易所（LME）倉庫里的鎳可能會堆積如山。

印尼是在賭，賭需求最終會跟上並消化掉過剩的庫存。但這歸根結底是在賭鎳仍將是電池的核心原料。

即便如此，考慮到電池行業的變化速度，這也是一個很大的假設，印尼的鎳買家將主要是歐洲或美國人，而不是中國人。

鎳化學成分在西方電動汽車市場仍占主導地位，而中國最近對低磷酸鹽技術出口的限制也為鎳帶來了意想不到的助力。

但與中國同行相比，西方買家可能對環境和碳足跡更為挑剔，這對印尼的煤電鎳行業來說是個問題。

印尼的鎳資源民族主義啟發了許多其他礦產資源豐富的國家，這些國家都希望在其資產中保留更大的增值份額。

但印尼現在陷入了另一種資源陷阱，其命運與中國及其對鎳電池需求的減弱密不可分。

Andy Home 是路透專欄作家。本文觀點僅代表作者本人。

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