RPT-ROI-銅被列入重要礦產清單，但美國已擁有大量銅：安迪-霍姆

Andy Home

路透倫敦11月11日 - 銅已被列入美國政府的重要礦產清單--這些金屬 (link)，被認為對美國的經濟和國家安全至關重要。

幸運的是，美國已經積累了世界第二大銅儲備，僅次于中國的國家儲備。

美國做到了這一點，卻沒有花費一美元的聯邦資金。相反，銅市場已經完成了所有工作，在美國芝加哥商品交易所（CME）CME.O的交易價格與倫敦金屬交易所（London Metal Exchange）(LME) 的國際交易價格之間形成了巨大的套利差距。

這一價格差已經吸引了大量實物銅流入美國。由於市場押注于 8 月首次被認定為關鍵礦產， (link)，這增加了美國徵收進口關稅的可能性，因此這種情況仍在繼續。

差距交易

今年 2 月，美國總統特朗普（Donald Trump）以國家安全為由下令對銅進口進行調查，市場迅速行動，對美國可能徵收類似于鋼鐵和鋁的進口關稅進行定價。

CME 現貨較倫敦市場 LMECMXCUc1 的溢價在 7 月份一度達到每公噸近 3000 美元，為全球最大的貿易商創造了一個絕佳的機會，將他們能拿到的盡可能多的實物金屬運往美國。

7 月份，特朗普政府對進口銅半制成品徵收關稅，但推遲到 2026 年 7 月才決定對精煉金屬徵收關稅，從而使 (link)。

關稅貿易結束了？

看似如此，但套利缺口再次擴大。CME 的現貨溢價已從 8 月份的每噸不足 100 美元反彈至 300 多美元，而 10 個月的遠期溢價目前已接近每噸 800 美元。

當然，目前的套利差距還沒有 7 月份那麼大，但足以支付向美國運輸單位的實際成本。

首選市場

今年的關稅貿易以 CME 持有的銅庫存上升的形式顯現，而 CME 只有美國國內交割點。

芝加哥商品交易所的庫存從二月份最低的 8.39 萬噸猛增至 33.5 萬噸以上。芝加哥商品交易所倉庫目前的銅庫存量超過了倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的總和。

每天仍有金屬運抵 CME 交割網絡，主要是在新奧爾良，但巴爾的摩、鹽湖城和圖森也有金屬流入。

芝加哥商品交易所的情況可能只是冰山一角。

咨詢公司 Benchmark Minerals Intelligence 認為，美國總共有 73.1 萬至 83.1 萬噸 "經濟上被困 "的銅。所謂 "被困"，是指現在需要在美國和世界其他地區之間進行巨大的反向套利，才能騰出金屬用於再出口。

事實上，鑒於美國的溢價再次擴大，更多的金屬可能會加入不斷增長的銅山，而不是向另一個方向移動。

由於政府停擺，美國的貿易統計數據受到影響，但今年前七個月的精煉銅進口量已超過 100 萬噸，比去年同期增加了近 40 萬噸。

智利、秘魯和澳大利亞等主要銅供應國的最新出口數據表明，實際關稅貿易並未放鬆。

美國仍然是備用銅的首選市場，這也是歐洲最大的生產商 Aurubis NAFG.DE 能夠將其 2026 年交貨的溢價大幅提高 38%，達到創紀錄的每噸 315 美元，超過倫敦金屬交易所的基準價格的原因。

美國戰略儲備

市場動態引發了全球銅向美國的構造性再分配，而美國現在也被同樣的動態所鎖定。

在沒有人計劃的情況下，美國成功地建立起了戰略儲備，只是由商業部門而非國有部門持有。

庫存量仍在不斷增加，而且只要套利允許貿易商通過在其他地方收購金屬並將其運往美國港口來輕鬆獲利，庫存量就會繼續增加。

沒有人知道中國戰略儲備局到底持有多少銅。這是國家機密，但一個 200 萬噸的目標已在市場上流傳多年。

美國還沒有達到這個目標，但它正在建立類似規模的儲備。

不過，銅關稅貿易可能會出現另一個具有諷刺意味的轉折。

特朗普政府已表示，將在明年 7 月再次審查美國的進口依存度，並選擇從 2027 年起分階段對精煉銅徵收關稅。

即使不考慮關稅對美國國內生產的促進作用，每噸通過美國海關的銅都會降低美國的進口依存度。

Andy Home 是路透專欄作家。文中觀點僅代表其個人觀點

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