原油大漲5%，是時候抄底了嗎？

油價終於動了。布倫特、WTI一夜之間拉漲超5%，創下自夏季以來的最大單日漲幅。很多虎友在問：是不是該抄底了？要回答這個問題，我們得先搞清楚——油價爲什麼會跌，又爲什麼突然漲。

油價爲什麼會跌?

過去幾個月，原油市場一直在被「過剩」情緒籠罩。布倫特和WTI期貨都出現了「升水結構」（Contango）——也就是遠期價格高於現貨價。這意味着什麼？意味着交易商寧可把油囤進庫裏，也不急着賣。國際能源署的報告說，未來兩年供應可能大幅增加，再加上美國庫存高企、煉廠檢修、需求減弱，布倫特原油一度跌破61美元，WTI也回到了57美元出頭的位置。市場幾乎一致看空，甚至開始談「原油熊市」。

油價又爲什麼突然漲?

但就在最悲觀的時候，行情往往會悄悄轉向。這次反彈的導火索，是美國宣佈制裁俄羅斯兩大石油公司-俄羅斯石油公司和盧克石油公司，幾乎等於掐斷了印度俄油的進口渠道。印度是世界第三大原油進口國，這一刀下去，全球原油流向勢必重組。一邊是俄油出不去，一邊是印度要找新貨。與此同時，美印貿易談判傳出進展，特朗普稱「很快將達成公平協議」。市場立刻解讀爲：印度可能轉向購買更多美油、中東油。在供應端被限制、需求端被提振的雙重作用下，油價自然彈起來。與此同時，美國最新的庫存數據顯示，上週原油庫存不增反降，需求並沒有像市場擔心的那樣疲軟。消息疊加情緒修復，油價自然拉了一根漂亮的陽線。

從估值角度看油價

如果從宏觀角度看，油價或許已經「跌得不合理」。目前黃金/原油比（Gold/Oil Ratio）高達73倍——也就是說，一盎司黃金能買73桶油。這個比例在過去一個世紀只有兩次出現：一次是1986年的油價崩盤，一次是2020年疫情原油暴跌到負值的時候。

歷史告訴我們，每當金油比飆升到極端水平，油價通常已經接近底部。1986年後油價4年翻了3倍，2020年後油價兩年翻了12倍。現在油價在60美元附近徘徊，若不出現全球性衰退，這個價位已經接近行業成本線。別忘了——全球油氣公司要維持勘探投資，至少需要油價長期維持在60美元以上。低於這個價位，沒人願意鑽新井,供需自然會修復。

所以我更傾向於認爲：現在的原油，已經進入一個可以「慢慢抄」的階段。當然，不建議一把梭哈。畢竟市場情緒剛剛從極度悲觀中爬出來，震盪還會有。更穩妥的做法，是分批建倉，然後看走勢再逐步加倉。普通投資者可以選擇的方式很多：

有哪些標的可以操作？

迴歸交易，在這波原油的大行情中，作爲投資者我們該如何把握交易機會呢？

最直接的方法是交易期貨， $WTI原油主連 2305(CLmain)$ ，$小原油主連 2305(QMmain)$ ， $布油現金主連 2306(BZmain)$ ，目前老虎App支持期貨交易，對期貨看興趣的朋友建議不妨【乾貨必讀】關於原油期貨知識點的最全彙總，不過如果沒開通期貨交易的朋友不妨看看原油ETF和相關股票。

再來說說原油ETF

除了期貨之外，原油ETF是個不錯的選擇，風險要小一些，不過原油ETF有個問題，就是它有contango。以USO爲例，它的規模和流通性而言是比較理想的，但問題是它的投資標的是WTI的近月原油期貨，當它需要滾動合約的時候，就會產生contango（期貨價格高於現貨價格）的損耗，contango也是期貨市場的正態，一般交易遠期資產你總得支付一個溢價。

所以當USO需要賣出到期合約再買入近期合約的時候，它就必須要低賣高買，長期持有這類原油ETF，耗損是很大的。至於槓桿ETF呢，它除了contango的損耗之外，還有每日Rebalance產生的損耗，更不適合長期持有。

• $美國原油ETF(USO)$ 追蹤美國西德州中質原油(WTI)原油期貨合約，以及部分短期美債，低硫輕質原油等，單倍做多。

• $United States 12 Month Oil Fund LP(USL)$ 追蹤即將到期的原油期貨合約。

• $二倍做多彭博原油ETF(UCO)$ 追蹤爲彭博WTI原油的期貨價格，兩倍做多。

• $二倍做空彭博原油指數ETF(SCO)$ 追蹤爲彭博WTI原油分指數，即WTI原油的期貨價格，兩倍做空。

能源ETF

與原油ETF不同的是，能源ETF主要追蹤一攬子能源公司的主動管理型基金。以$ $SPDR能源指數ETF(XLE)$ 爲例，蜘蛛SPDRs基金家族出品，道富環球資管公司（State Street Global Advisors）管理，是目前全球最大的能源類ETF基金。他目前的前十大持倉如下，在能源公司裏面算是分散投資了，比起單買一隻股票來說，風險要小的多。

當然除了XLE，基金老大先鋒集團（Vanguard Group）的 $Vanguard Energy ETF(VDE)$ 也是個不錯的選擇，追蹤的是MSCI USA Energy IMI 25/5的路子，持倉前幾位與XLE差不多，優點是管理費用開支比XLE低.

貝萊德（BlackRock）旗下iShares基金家族中的$iShares U.S. Energy ETF(IYE)$ 跟蹤的是道瓊斯美國油氣指數（Dow Jones U.S. Oil & Gas Index），權重較高的持倉與XLE與VDE差不多，不過管理費用卻是三者裏面最高的，所以不推薦。

原油股

如果你對具體的原油公司股票感興趣，可以看看以下內容

• ​$(CXO)$康休石油從事石油天然氣公司開採

• ​$(HP)$從事石油天然氣鑽井承包

• ​$(RSPP)$成立於特拉華州，在德州二疊紀盆地從事收購、勘探、開採的石油天然氣公司

• ​$(Rig)$瑞典的公司，領先的海上鑽探石油天然氣承包公司

• ​$(NBR)$納伯斯是一家陸地鑽井承包商，在美國和加拿大地區進行鑽井業務

• ​$(PTEN)$是一家陸地鑽井承包商

• ​$(WLL)$是一家油氣公司（申請破產保護中）

• ​$(ESV)$是一家提供海上鑽探石油天然氣承包服務的企業

• ​$(DO)$是一家一家提供海上鑽探石油天然氣承包服務的企業（申請破產保護，目前已停牌）

• ​$(RDC)$羅文提供國際國內金海鑽井服務公司

• ​$(UNT)$是一家陸地鑽井承包商

獨立的油氣開採公司Independent oil and gas

• ​$(COP)$康菲石油從事石油天然氣勘探生產加工和營銷

• ​$(EOG)$依歐格資源通過子公司從事美國石油天然氣勘探生產加工和營銷

• ​$(SU)$森科能源加拿最大的石油公司，綜合性能源企業

油服類公司Oil Gas Equipment service

• ​$(SLB)$斯倫貝謝爲全球最大的油田技術服務有限公司

• ​$(HAL)$哈里伯頓爲石油開發加工提**品和服務的公司

• ​$(BHI)$貝克休斯爲石油開發加工提**品和服務的公司

• 石油煉製和營銷公司Oil Gas Refining Marketing

• ​$(PSX)$菲利普斯66煉油廠，從康菲石油公司分拆出來的業務，巴菲特重倉股。

• ​$(VLO)$瓦萊羅能源是一家石油煉製和營銷公司

• ​$(MPC)$馬拉松石油在美國從事石油產品精煉運輸和營銷的公司

• 以上三家是石油煉製行業的三巨頭，基本上研究行業的時候通常用其進行比較。

大型石油一體化公司Major Intergrated Oil Gas

• ​$(XOM)$埃克森美孚從事石油開採，運輸銷售等綜合型業務

• ​$(RDS.B)$殼牌石油從事石油開採，運輸銷售等綜合型業務

• ​$(CVX)$雪弗龍從事石油開採，運輸銷售等綜合型業務

• ​$(BP)$英國石油公司

最後的最後，希望所有讀過此文的朋友，都能準確把握原油行情，獲取超額收益！