粉碎華爾街最大疑慮！美光財報84.9%創紀錄毛利率定調：AI記憶體緊缺至2027年
AI 播客
美光科技2026財年第三季財報遠超預期，營收年增約346%，非GAAP每股盈餘年增超12倍，調整後毛利率達84.9%，創歷史新高。受AI訓練與推理需求推動，數據中心業務營收超出市場預期約69%。公司已簽署16份策略客戶協議（SCA），鎖定約1000億美元保底營收，展現從週期性向長期成長轉型的動能。美光預計記憶體供需吃緊將持續至2027年以後，並大幅上調第四財季指引，顯示AI記憶體超級週期動能強勁。
TradingKey - 6月24日美股盤後，記憶體晶片巨頭美光科技（MU）公布 2026 財年第三季財報，以炸裂的核心數據徹底扭轉了市場對 AI 記憶體需求的悲觀預期。
這份歷史性財報不僅打消了「AI 需求放緩」和「獲利接近峰值」的疑慮，更用實際表現證明 AI 基礎設施投資熱潮仍在推動記憶體產業進入前所未有的景氣上行週期。
美光第三季營業收入年增約 346% 至 414.6 億美元，較分析師預期高約 16%；非 GAAP 基準下調整後每股盈餘年增超 12 倍至 25.11 美元，較預期高 20% 以上；淨利潤 282 億美元，較一年前增近 14 倍，較預期高 16.5%。第三季調整後毛利率達 84.9%，為一年前的兩倍多，同樣高於預期，顯示記憶體晶片定價權仍處在極強狀態。
財報公布後，當日收跌近 0.4% 的美光股價迅速拉升轉漲，盤後漲幅曾超過 16%。
美光管理階層同時表示，受 AI 訓練和推理需求持續爆發推動，HBM 供需吃緊局面預計將持續至 2027 年以後，公司正進一步擴大先進記憶體和封裝產能以滿足需求。
84.9%創紀錄毛利率鎖定長期紅利
在美光科技 2026 財年第三財季的財報中，84.9% 的調整後毛利率成為最引人矚目的核心指標，這一數字不僅創下公司歷史新高，更是一舉超越輝達（NVDA）、Meta（META）等科技巨頭，位居美國大型科技公司之首。
美光財務長 Mark Murphy 在財報電話會議上表示：「第三財季的毛利率較去年同期翻了一倍以上，這一成就足以定義記憶體產業的新時代。」
從數據來看，美光毛利率的飆升並非偶然。
第三財季 DRAM 營收季增 67%，但出貨位元僅個位數成長，價格季增約 60%；NAND 快閃記憶體價格季漲幅約 85%。量價齊揚背後，是 AI 驅動的記憶體需求與供給瓶頸之間的尖銳矛盾。
輝達、AMD（AMD）和 Google（GOOGL）等科技巨頭需要美光的高頻寬記憶體（HBM）來支撐其 AI 處理器，資料中心營運商正不計成本地搶購記憶體，甚至連蘋果等消費性電子廠商也面臨記憶體成本上漲壓力，蘋果 CEO Tim Cook 上週表示，iPhone 將不得不調漲價格以因應「不可持續」的記憶體價格局面。
美光的毛利率水準已遠超產業常規認知。在傳統記憶體週期中，如此高的毛利率通常意味著產業處於強烈供不應求階段，但美光管理階層卻暗示這一態勢可能持續更久。
公司預計第四財季毛利率將進一步升至約 86%，並透露已與核心客戶簽署「戰略客戶協議」（SCA），以鎖定未來長期供貨關係和價格水準。這種商業模式的轉變，標誌著記憶體產業正從傳統的週期性產業向長期穩定增長的產業轉型。
美光 CEO Sanjay Mehrotra 表示，受各細分市場 AI 驅動的需求以及結構性供應限制影響，供應吃緊局面將持續至 2027 年之後，目前還看不到供應追上需求的明確時間點。
資料中心營收超預期69%
數據中心業務的爆發式增長，這一表現直接回應了市場對 AI 需求持續性的疑問。
核心數據中心業務營收 115.2 億美元，較分析師預期的 68 億美元高出約 69%，這一超出預期的幅度堪稱驚艷。
更關鍵的是，這一數據直接打破了市場對 AI 伺服器記憶體需求降溫的擔憂。數據中心業務的強勁表現，證明來自 AI 訓練、推理、伺服器升級和高性能儲存的需求不僅沒有放緩，反而呈現加速增長態勢。
與此同時，雲端儲存業務同樣表現亮眼，營收 137.7 億美元，較預期的 106.9 億美元高出約 29%。這意味著 AI 驅動的儲存需求正在從單一的 AI 加速器鏈條，擴散至更廣泛的數據中心儲存和雲端基礎設施投資領域。
簽16份戰略長單，美光鎖定千億美元營收
美光在財報中揭露，已與資料中心營運商、汽車製造商等核心客戶簽署 16 項「策略客戶協議」（SCAs），涵蓋約 20% 的 DRAM 出貨量和約三分之一的 NAND 出貨量，協議期限普遍為 2026 至 2030 年。
這些協議大多採用「照付不議」模式，即無論客戶是否提貨都需按約定數量付款，為美光提供了前所未有的營收確定性。
依據會計準則，美光首次揭露的剩餘履約義務（RPO）顯示，已簽協議對應的保底營收約 1000 億美元，同時公司還將收到約 220 億美元的現金保證金及相關財務承諾，其中約 180 億為現金存款。
此策略的核心價值在於將約一半以上的公司營收、相當一部分的價格和銷量提前鎖定，在傳統現貨業務之外，疊加了穩定的長期合約營收層。
美光執行長 Sanjay Mehrotra 強調，協議中設定的價格下限，使公司能夠實現遠超過去任何一輪週期季度峰值的強勁毛利率。管理階層特別指出，即便是在協議約定的最低價格水準上，美光的毛利率仍然高於過去任何一輪週期的峰值。
美光Q4財測遠超預期：AI晶片超級週期遠未結束
當季業績只能驗證過去的成長，而下一季財測指引才是決定市場估值的關鍵。美光最新發布的第四財季預期，不僅遠超市場共識，更打破了外界對其獲利已達峰值的擔憂。
公司預計第四財季調整後營收將達到490億至510億美元，中位數約500億美元，較市場普遍預期的432.4億美元高出約15.6%。
更引人注目的是，這一指引較第三財季實際營收414.6億美元還將實現約20.6%的季增長，顯示出需求端的持續強勁。
在獲利層面，美光給出的調整後EPS指引同樣亮眼，預計將達到30至32美元，中位數31美元，較市場預期的25.31美元高出約22.5%，且較第三財季的25.11美元仍有進一步上行空間。
Mehrotra在法說會上強調，AI已成為記憶體產業數十年來最重要的成長驅動力之一，而這一趨勢目前仍處於非常早期階段。
他指出，受各細分市場AI驅動的需求以及結構性供應限制影響，DRAM和NAND的供需緊張局面預計將持續到2027年以後，2028年供給才會逐步改善，但「目前還看不到供應何時能追上需求」。這一判斷較市場此前的預期更為樂觀，也意味著這輪AI基礎建設週期，可能比投資人原先設想的持續得更久。
為了滿足不斷增長的AI記憶體需求，美光正加速推進產能擴張。公司2026財年資本支出已上調至270億美元，重點投向先進製程DRAM和HBM產能。
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