OpenAI IPO 的絆腳石：馬斯克是否扼殺這場資本盛宴？
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OpenAI 計劃於 2026 年第四季 IPO，但面臨馬斯克的訴訟、監管調查及內部治理爭議，為其 8,520 億美元的預期估值帶來不確定性。馬斯克指控 OpenAI 背離非營利承諾，要求恢復其非營利結構。監管機構亦對潛在利益衝突展開調查。公司財務長對上市籌備及龐大算力支出表示擔憂。儘管面臨多重挑戰，由於微軟、輝達等巨頭的支持，該 IPO 仍具備潛力，但訴訟結果可能延遲上市時間至 2027 年中後期。若馬斯克勝訴，預計 AI 產業鏈將面臨市場衝擊。
TradingKey - OpenAI 計劃於 2026 年第四季 IPO，市場對其估值預期近 8,520 美元，此前 OpenAI 估值一度突破萬億美元大關，但受到訂單不確定性、內部治理爭議以及馬斯克的訴訟、監管層的調查，資本市場對其再定價後的估值已有大幅回撤，而這些事件正在給這場 IPO 帶來巨大的不確定性。
馬斯克的「世紀訴訟」
回到 2015 年，馬斯克與奧特曼共同創立 OpenAI，定位是非營利組織，承諾以「造福全人類」為目標。但隨著 ChatGPT 引爆生成式 AI 熱潮，巨額研發投入迫使 OpenAI 在 2019 年設立營利性子公司，最終走向了完全的商業化道路。
2024 年，馬斯克將 OpenAI 和奧特曼告上法庭，指控其背棄初創時的非營利承諾，利用慈善機構外殼謀求商業利益。2026 年 4 月 28 日，這場被稱為「世紀訴訟」的案件在加州奧克蘭聯邦法院正式開庭，陪審團於 5 月 18 日進入最終評議階段。馬斯克的訴求極為強硬：要求法院撤銷 OpenAI 的營利化改制、罷免執行長奧特曼及其聯合創辦人，甚至索賠超過 1300 億美元。
這場訴訟恰逢 OpenAI 衝刺 IPO 的關鍵時期。分析認為，馬斯克選擇在 IPO 窗口期發起訴訟，本質上是在利用法律不確定性干擾 OpenAI 的上市節奏。九名陪審員的決定將直接判定 OpenAI 是否應恢復為非營利結構。若馬斯克勝訴，其 8520 億美元估值所支撐的 IPO 計劃將徹底擱淺。
來自監管機構的調查
儘管馬斯克的訴訟被市場解釋為商業競爭，但來自美國立法者和監管層的審查，則具有更實質性的份量。共和黨領導的眾議院監督委員會已對奧特曼展開調查，指控其利用OpenAI推動與個人投資的公司（如核融合企業Helion）建立合作關係，涉嫌利益衝突。調查清單多達六項以上。
與此同時，佛羅里達等六個共和黨州檢察長聯名致函SEC，敦促在OpenAI推進IPO之前嚴格審查其治理狀況。
OpenAI內部的阻力
OpenAI 的 IPO 計劃還面臨內部治理摩擦。
財務長 Sarah Friar 多次表示公司還沒準備好上市，認為組織籌備流程遠未完成，並擔心未來五年超過 6,000 億美元的算力基建支出存在巨大財務風險。600 多名員工透過二級市場在 IPO 前套現 66 億美元，也被部分市場解讀為不看好的出逃行為。
馬斯克的訴訟、國會的調查和內部的阻力，正在給 OpenAI 的 IPO 增加越來越多的不確定性。PitchBook 高級分析師 Harrison Rolfes 在 5 月初的報告中判斷，OpenAI 原定 2026 年第四季的 IPO 目標本就過於雄心勃勃，真正的上市窗口可能已經延後到 2027 年中後期。
但是，馬斯克一個人的反對，真的能讓 OpenAI 被市場拋棄嗎？答案恐怕是否定的。
OpenAI 背後的合作對象為微軟、輝達等全球最大的科技和資本力量。微軟是最大的外部股東，持股高達 26.8%；輝達、亞馬遜是其主要算力供應商和股東。在這些 AI 商業巨頭的共同利益面前，馬斯克憑藉一人之力更多是製造噪音，這些資本的深度綁定意味著它們不會輕易讓這場 IPO 被扼殺。
如果馬斯克勝訴，OpenAI 被強制改回非營利狀態，儘管可能性極低，但市場若出現押注尾部事件的發生，那不僅 OpenAI 會在短時間內遭到市場拋售，受利益關係影響，包括與 OpenAI 相關聯的合作公司，即連帶著整個 AI 產業鏈都會遭到市場的避險性交易，從算力供應商到雲端服務商都難逃市場的一次性衝擊。
與此同時，市場實際上更多押注的是馬斯克的敗訴，即便訴訟帶來的衝擊使得 OpenAI IPO 時間表推遲至 2027 年，但 AI 賽道對資本的吸引力依然充沛。對於市場參與者而言，或許何時上市比能否上市更具不確定性。
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