AMD Q1財報前瞻：營收新高難掩毛利率逆風，OpenAI合作成焦點
AI 播客
AMD 將於美東時間 5 月 5 日公布 2026 年 Q1 財報，分析師預計營收與 EPS 均將年增約三成。儘管 Q4 營收創紀錄，資料中心業務強勁，CPU 市佔率創新高，但毛利率下滑至 55%，較輝達仍有顯著差距，主因 AI 加速器市場競爭與性價比策略。OpenAI 業績未達標的傳聞雖對股價造成壓力，但 OpenAI 已強力駁斥。財報電話會議將是驗證 AMD AI 業務持續性，特別是 MI350 系列下半年放量、毛利率指引以及推理端需求兌現的關鍵。分析師目標價分歧，現階段市場已為 AMD 高於輝達的營收增速預期給予高估值溢價，未來市佔率提升是支撐關鍵。
TradingKey - 超微半導體（AMD）將於美東時間 5 月 5 日美股盤後公布 2026 年第一季財報。據彭博彙整的分析師共識預測，AMD 2026 年 Q1 營收預計約為 98.4 億至 98.7 億美元，年增約 32%；每股盈餘 (EPS) 預計約 1.27 至 1.28 美元，年增約 33%。
然而，該高成長預期並未完全消除投資者的疑慮。財報發布前夕，AMD 股價因 OpenAI 業績未達內部目標而承壓，加上毛利率下滑的警告，這份財報的驗證作用顯得格外重要。
業績回顧：Q4創紀錄，CPU市佔率新高
2025 年第四季，AMD 交出了一份創紀錄的成績單，季度營收 103 億美元，年增 34%，其中資料中心營收達到創紀錄的 54 億美元，年增 39%，第五代 EPYC 處理器在伺服器 CPU 總營收中佔比已超過 50%，成為增長的最大驅動力。
客端業務營收 31 億美元，年增 34%，Ryzen 處理器市場份額持續攀升，當季 AMD 在桌上型 CPU 市場的營收份額達到 42.6% 的歷史新高，整體 CPU 產品線（桌上型、筆記型電腦、伺服器）的單位份額達到 29.2%，同樣刷新了歷史紀錄。
進入 2026 年第一季，分析師預測這一增長趨勢將持續維持。Bernstein 將 AMD Q1 營收預估從 98 億美元上調至 99 億美元，同時將 EPS 從 1.25 美元上調至 1.27 美元。花旗上調了公司 2026 財年的 EPS 預測，認為其伺服器業務增長非常強勁，維持對 AMD 的中性評級。
毛利率：一次性利多消退後的回歸
營收增長的另一面是毛利率逆勢收縮，AMD 預計第一季毛利率約為 55%，較上季下降 2%。去年第四季，因 MI308 晶片在中國市場銷售產生約 3.6 億美元的庫存準備金回撥，毛利率被一次性推高 2.9%。該因素已在本季消失，而中國市場的 MI308 銷售額已從第四季的約 3.9 億美元驟降至約 1 億美元。
毛利率水準達到 55% 實際上更接近 AMD 歷史上的中樞水準，2025 年前三季，該數值處於 53% 到 54% 的區間內波動。但是，與輝達（NVDA）同期預計的 74.9% 到 75% 相比，雙方仍然存在大約 20 個百分點的差距。
輝達憑藉 CUDA 生態系統和 Blackwell 架構的定價優勢，在 AI 加速器市場獲得了更高的產品溢價，這是雙方毛利率拉開差距的核心原因。而 AMD 目前仍以性價比策略爭奪市場份額，同時透過向 Meta、OpenAI 等企業發行基於業績的認股權證，來鎖定長期訂單。
回顧輝達的發展歷程，2016-2018 年其數據中心業務剛起步時，公司毛利率長期低於 60%，2017 財年毛利率約為 55%，與現在的 AMD 處於相似水準。晶片廠商在搶佔市場份額的初期，通常需要以犧牲短期利潤為代價。對 AMD 而言，未來兩季的毛利率能否企穩甚至回升，將成為檢驗其產品競爭力和定價能力的關鍵指標。
關鍵盟友的業績疑慮：OpenAI傳聞衝擊與闢謠
美東時間 4 月 28 日，據《華爾街日報》報導，OpenAI 第一季營收和用戶增長均未達成預期目標，同時還提及 OpenAI 財務長 Sarah Friar 向公司高層說明，她認為收入增長速度過慢，可能難以負擔未來的數據中心合約費用。作為 OpenAI 的核心 GPU 供應商之一，AMD 在 4 月 28 日盤前股價一度跌逾 6%，收盤下跌約 3.8%。輝達和微軟（MSFT）股價同步走低。
然而，該報導亦遭到 OpenAI 的強力反駁。OpenAI 在聲明中表示，無論是面向消費者還是面向企業的業務，都在「高速運轉」，來自企業客戶的需求持續增長，尚處早期階段的廣告業務也在擴張，並稱相關報導為「典型的標題黨」。
CEO Sam Altman 與 CFO Sarah Friar 在聯合聲明中稱質疑「荒謬」，強調在算力投資策略上「完全一致」，「我們每天都在一起努力購買盡可能多的算力」。公司同時表示，仍將擴展算力視為「關鍵的推動力」，並認為這將使其有能力「為客戶提供更優質的產品體驗」。
該事件折射出 AI 基礎設施投資回報週期的系統性焦慮——即大模型領軍者的商業化節奏存在不確定性，AMD 與 OpenAI 之間 6 吉瓦的 Instinct GPU 供應協議仍是一項多年期框架，首批部署計劃於 2026 年下半年開始，市場對此的提前定價本身即存在雙向風險。
財報電話會上，管理層如何回應關於 OpenAI 訂單執行節奏、 MI450 下半年產能規劃和客戶多元化的提問，將是市場消化短期噪音、重新判斷 AMD AI 業務成長永續性的關鍵。
分析師分歧：目標價從248美元到406美元
【來源：路孚特、TradingKey】
據 TradingKey 顯示，截至美東時間 4 月 30 日，涵蓋 AMD 的 55 位分析師中，共識平均目標價約為 292.44 美元。不同機構的預期差距明顯，Stifel 給出了 320 美元的偏高目標價，Bernstein 維持 265 美元的判斷，花旗則給出 248 美元的保守預期，而 Seeking Alpha 的獨立分析師基於 35 倍遠期本益比，給出了 406 美元的樂觀估值。
當前 AMD 的遠期本益比約為 50 倍，而輝達僅為 30-35 倍。儘管 AMD 的營收增速預期超過 30%，高於輝達的 15%-20%，但市場已經為這份更高的增長預期賦予了更高的估值溢價。接下來，投資者需要判斷的核心問題是 AMD 在 AI GPU 市場的市佔率，能否在今年下半年實現加速提升，以此支撐當前的高估值。
現階段 AI 基礎設施的投資主要集中在訓練環節，但隨著更多 AI 模型落地應用，推理環節的算力需求將迎來爆發式增長。而輝達在推理晶片領域並沒有形成絕對壟斷，如果 AMD 能在推理晶片的能效比和軟體生態上取得突破，有望開闢第二增長曲線，這也是支撐 AMD 長期高估值的一個重要因素。
而對於投資者而言，AMD 的財報電話會議將提供三大驗證訊號：MI350 系列在下半年放量的具體節奏和確認客戶訂單、毛利率指引在 55% 基礎上是否有所修正、以及 AI 應用端需求（尤其是推理端）是否開始兌現增長預期。
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