網飛第一季淨利同比增長83% 為何盤後一度跳水10%？保守指引暗示網飛增長瓶頸？

營收方面，Netflix 將其成長超預期的原因歸為「訂閱用戶成長、價格提升、廣告收入提升」。

淨利潤方面也更加亮眼，遠高於營業利潤水準，此舉主要受利息及其他收入大幅上揚所致，第一季的利息及其他收入分項錄得驚人的 28.5 億美元。相信這筆資金的來源是華納兄弟(WBD)支付給 Netflix 的終止協議賠償金

據悉，日前 Netflix 退出了對華納兄弟的收購戰，由後者 Paramount Skydance(PSKY)以高達 1100 億美元成功收購，根據協議 Paramount Skydance 承諾幫華納支付 28 億的「違約金」。

財測方面，Netflix 維持對 2026 全年的預期不變，預計 2026 全年營收為 507 至 517 億元，年增 12%-14%。預計 2026 年營業利益率為 31.5%，將高於去年同期的 29.5%。

但需要注意的是，Netflix 第二季的業績展望明顯疲軟。Netflix 預計第二季營收為 125.7 億元，不及市場預期的 126.4 億元；第二季的稀釋後每股盈餘展望僅為 0.78 美元，大幅低於市場預期的 0.84 美元。Netflix 稱第二季財測表現不佳，主要受新內容上線時間安排及內容成本攤銷集中所致。

Netflix 同時宣布，公司聯合創辦人、董事長 Reed Hastings 將於 6 月退出董事會，帶來管理層變動的不確定性。

以上消息傳出後，Netflix 股價於夜盤時段大幅受壓跳水，盤後跌幅一度達到 10%，截至發稿，仍跌逾 9.5%，報 97.63 美元。

股價受壓有幾點重要因素。首先，在第一季業績顯著強於市場預期的背景下，第二季的營收和每股盈餘展望大幅低於市場預期。儘管 Netflix 表示原因是受成本控制所影響，但以 2026 全年視角來看，其財測也未獲上修，可以看出管理層仍對後市保持謹慎態度。

其次，日前 Netflix 在美國做出全面調漲決定：其標準無廣告方案由每月 17.99 美元升至 19.99 美元，高階方案由 24.99 美元升至 26.99 美元，就連附廣告方案也由 7.99 美元調漲至 8.99 美元；此外，帳戶額外成員收費同樣上調 1 美元。此舉或能在短期內提升營收，但在串流媒體市場競爭加劇的情況下，此舉也可能導致用戶流失。

Netflix 第一季業績也不乏亮點：Netflix 的廣告業務一直是公司的變現核心重點，目前仍呈上行趨勢。第一季新增訂閱用戶超六成選擇了 Netflix 的廣告方案。此外，Netflix 的服務能力提升也吸引了大量新廣告客戶，目前合作客戶已超 4000 家，同期增長 70%。並且仍然維持今年廣告收入 30 億美元的預期，較 2025 年實現翻倍增長。

此外，現金流也是亮點之一，第一季 Netflix 的營業現金流為 53 億美元，而上一年度則為 28 億美元；自由現金流 (FCF) 則由去年同期的 27 億美元上升至 51 億美元。並且 Netflix 預計 2026 年全年的自由現金流將達到 125 億美元，較前值的 110 億美元調升約 13%。資產負債表方面，公司期末現金及現金等價物約 123 億美元，總債務約 144 億美元，淨負債約 21 億美元，整體槓桿水準仍相對可控。

綜合而言，當前 Netflix 的情況是：儘管第一季的財報大幅上揚，超過市場預期，但淨利潤的增長很大程度歸咎於與華納兄弟的「違約金」。

第二季財測因內容攤銷成本而遜於預期、且全年業績並未因第一季優於預期而上調。Netflix 認為攤銷增速將在 26H2 回落至中高個位數增速，並有望實現全年 31.5% 的利潤率目標。

當前的廣告業務增勢兇猛，無論是 C 端還是 B 端，均取得亮眼成就，並預計廣告收入將較去年翻倍。現金流強勢，抗風險能力也愈發增強。

總結來說，財測遜於預期引發的股價下跌並不代表 Netflix 陷入增長放緩的境地，且更像是市場對管理層謹慎態度的再次定價。

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