AI算力引爆記憶體超級週期，Wedbush：產品價格飆漲超100%

本輪記憶體晶片價格暴漲的底層邏輯，是AI算力爆發對記憶體需求的幾何級拉動，直接打破了行業原有的供需平衡。AI伺服器對記憶體的需求是傳統伺服器的8-10倍，隨著全球AI大模型從訓練階段轉向大規模場景化落地，AI伺服器出貨量呈現爆發式增長，正在快速吞噬市場上的記憶體產能。

從行業周期來看，記憶體晶片正迎來新一輪景氣周期，長期投資價值凸顯，需求端，AI產業全面爆發，AI伺服器、雲端算力建設催生海量記憶體需求，記憶體晶片成為算力基建核心剛需，叠加傳統消費電子需求逐步回暖，形成雙重需求拉動。

供給端，全球記憶體大廠產能偏向高端AI記憶體佈局，通用記憶體晶片供給持續偏緊，行業供需格局持續優化，價格上行周期具備較強延續性。

市場數據也印證了AI需求的強勁勢頭，根據Gartner預測，2026年全球AI伺服器出貨量同比增長超180%，全年出貨量將突破150萬台，對應AI記憶體晶片總需求達1200萬顆以上，而2025年全球總產能僅800萬顆，供需缺口超30%。

SEMI數據顯示，2026年全球AI伺服器相關晶片銷售額將達1690億美元，同比增長55%，其中HBM（高帶寬記憶體）需求增長尤為顯著。

值得注意的是，供給緊張也是本輪記憶體晶片漲價的關鍵推手，目前全球記憶體行業庫存周期已降至歷史低位，SK海力士披露整體庫存僅剩約4週，頭部廠商優先將先進產能分配給AI數據中心所需的高利潤產品，消費級記憶體產能受到擠壓，鋼侠和SK海力士均表示2026年NAND閃存和HBM產能已全部售罄，供應緊張局面預計持續至2027年。

在AI算力需求爆發與記憶體價格飆漲的雙重驅動下，記憶體產業鏈核心廠商正迎來前所未有的發展機遇，尤其是掌握核心技術、具備產能優勢與AI產品佈局的頭部企業，將充分分享行業紅利。

美光（MU）最新財報的亮眼表現就印證了這一強勁復甦態勢。美光2026財年第二財季營收同比增長近兩倍至238.6億美元，調整後每股收益12.20美元，遠超市場預期；公司同時給出激進的業績指引，預計第三財季營收將進一步飆升至335億美元，同比增長超200%，盈利預期同樣大幅超出分析師預測。

基於此，瑞銀（UBS）將美光2026財年EPS預期從約41美元上調至約45美元，2027財年EPS預期也從42美元上調至約60美元。

不止美光，國際記憶體巨頭的業績預期均被大幅上調，高盛最新研報將三星2026年的營運利潤從181萬億韓元大幅上調至239萬億韓元，約合1700億美元，同比大漲5倍；SK海力士2026年的營運利潤也被上調至202萬億韓元，約合1300億美元。

記憶體行業的高景氣度還得到了AI算力核心玩家的驗證，輝達（NVDA）CEO黃仁勳近期在GTC大會上表示，僅Blackwell和Rubin兩大AI系統的潛在訂單規模就高達1萬億美元，而英偉達與亞馬遜等企業的深度合作，以及其在全球供應鏈中的優先保障能力，為未來兩年的記憶體需求增長提供了堅實支撐。

瑞銀全球研究團隊最新報告指出，AI計算正在重構記憶體行業的底層邏輯，傳統的行業周期指標已不再適用。

瑞銀在最新發布的《全球I/O記憶體半導體》報告中回顧了過去20年記憶體行業的周期規律，並對當前的領先指標進行了重新評估。

報告指出，AI算力時代的到來正在將記憶體行業推向新的供需均衡點，HBM（高帶寬記憶體）佔用越來越多DRAM晶圓產能，且HBM DRAM晶片尺寸相對DDR持續變大，單位HBM對產能的「消耗」更高，這兩大供給側約束正在推動行業回報率中樞上移。

瑞銀預計，2026-2030年三星、SK海力士、美光的平均ROE（淨資產收益率）將達到36%，顯著高於過去十年的15%，這意味著用舊周期模板判斷行業頂部可能會頻繁失靈。

過去，投資者習慣用記憶體合約價格（ASP）的環比變化作為判斷行業拐點的「二階導數」指標，但瑞銀復盤過去20年的10次股價見頂案例後發現，這一指標的準確率僅為50%，在AI驅動的新周期中已難以精準預測股價頂部。

瑞銀提出，營業利潤（OP）將成為判斷行業景氣度的更可靠指標，因為它綜合了價格變化、產能增長和成本控制等多重因素，更接近行業真實盈利水平。

數據顯示，過去20年中，90%的情況下記憶體股股價與營業利潤同時或提前見頂，尤其是在2012年之後，股價通常會比營業利潤提前1-2個季度見頂。不過瑞銀也提醒，AI帶來的供需結構變化可能讓盈利節奏更難預測，營業利潤可以作為重要觀察指標，但並非「萬能藥」。